营收微增背景下盈利端大幅异动

报告期内鹿山新材实现营业收入7.39亿元，较上年同期的7.41亿元微降0.22%，营收规模基本持平，核心产品功能性聚烯烃热熔胶胶粒和太阳能电池封装胶膜毛利率大幅抬升，带动整体销售毛利率从去年同期的11.66%增长至18.65%，成为盈利端高增的核心支撑。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
营业收入	7.39亿元	7.41亿元	-0.22%
销售毛利率	18.65%	11.66%	上升6.99个百分点

归母净利润增速亮眼

报告期内公司归母净利润录得4455.00万元，上年同期仅为1593.61万元，同比增幅达179.55%，盈利规模实现翻倍以上增长，毛利率修复的贡献占比突出。

扣非净利润增速创极高增幅

扣非归母净利润表现更为夸张，2026年半年度达3228.75万元，上年同期仅为180.42万元，同比暴涨1689.60%。非经常性损益合计1226.25万元，其中委托理财收益1041.61万元占比超八成，即便剔除该非主营收益，主业盈利修复弹性也十分突出。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
归母净利润	4455.00万元	1593.61万元	179.55%
扣非归母净利润	3228.75万元	180.42万元	1689.60%

每股收益同步大幅走高

受净利润大幅增长带动，公司每股收益指标同步实现翻倍以上增长，2025年8月公司实施每10股转增4股的资本公积转增方案，相关指标已按准则要求同步追溯调整，数据具备可比性。

基本每股收益翻倍增长

2026年半年度基本每股收益为0.28元/股，上年同期为0.11元/股，同比增幅达154.55%，单位股本对应的盈利水平大幅提升。

扣非每股收益增幅超18倍

扣非基本每股收益2026年半年度为0.20元/股，上年同期仅为0.01元/股，同比增幅高达1900.00%，扣非后每股盈利的增长弹性远超常规水平。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
基本每股收益	0.28元/股	0.11元/股	154.55%
扣非基本每股收益	0.20元/股	0.01元/股	1900.00%

加权平均净资产收益率快速修复

报告期内公司加权平均净资产收益率为2.61%，较上年同期的1.02%提升1.59个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为1.89%，较上年同期的0.12%提升1.77个百分点。在公司净资产规模保持稳健增长的背景下，盈利端的大幅提升直接拉动资产回报水平快速修复，资产使用效率明显改善。

应收账款规模明显收缩

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值为3.89亿元，较上年末的4.63亿元同比下降16.03%，其中1年以内应收账款余额3.49亿元，占比80.23%，账龄结构整体保持健康。公司对4家预计无法回款的客户单项计提全额坏账准备，合计1999.93万元，整体坏账计提审慎充分。不过结合后续经营现金流大幅下滑的表现，仍需警惕后续回款节奏的不确定性。

应收票据规模基本持平

截至报告期末，公司应收票据账面价值为1.17亿元，上年末为1.18亿元，基本保持稳定。其中银行承兑票据占比83.32%，商业承兑票据占比16.68%，已背书或贴现但尚未终止确认的应收票据金额为4447.58万元，整体票据资产流动性较好，票据端的资产质量未出现明显恶化。

存货规模明显上升

截至2026年6月末，公司存货账面价值为2.63亿元，较上年末的2.09亿元同比增长25.62%。存货增长主要集中在原材料和库存商品环节，其中原材料账面余额1.18亿元，库存商品账面余额1.07亿元，合计占存货总余额的80.23%。公司同步计提存货跌价准备821.93万元，较上年末的1336.82万元有所回落，存货减值风险整体可控，但规模快速增长仍需警惕后续去库存压力，若下游光伏、建材等领域需求不及预期，库存积压风险将进一步抬升。

销售费用同比大幅增长

报告期内公司销售费用发生额为1617.25万元，较上年同期的1255.75万元同比增长28.79%。增长主要来自职工薪酬和业务宣传费两大项目，其中职工薪酬支出1171.57万元，业务宣传费支出181.12万元，反映公司在下游市场拓展、新客户开发方面的投入力度明显加大，销售端扩张的策略导向清晰。

管理费用小幅回落

报告期内公司管理费用发生额为3888.26万元，较上年同期的4175.17万元同比下降6.87%。公司通过精细化管控优化差旅招待、咨询宣传、水电维修等非必要支出，在人员规模保持稳定的前提下，实现管理端费用效率的持续提升，内部管控降本成效显现。

财务费用持续收窄

报告期内公司财务费用发生额为740.80万元，较上年同期的952.16万元同比下降22.20%。主要得益于本期借款利息支出从上年同期的929.38万元降至360.68万元，利息收入也较上年同期有所回落，整体利息负担明显减轻，财务结构持续优化，债务成本管控效果突出。

研发费用小幅下降

报告期内公司研发费用发生额为2831.21万元，较上年同期的3031.15万元同比下降6.60%。研发投入的减少主要来自材料费的下降，从上年同期的906.73万元降至504.74万元，研发人员薪酬支出反而从1518.18万元增长至1766.30万元，公司核心技术团队投入并未缩减，研发方向更聚焦于高附加值新产品的落地，研发资源分配进一步向人力端倾斜。

经营活动现金流大幅下滑

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1709.03万元，较上年同期的4127.56万元同比大降58.59%，变动原因明确为本期销售商品收到的现金减少。该数据是本期财报最核心的风险点：公司营收规模基本持平，但销售回款规模明显收缩，意味着公司盈利高增的背后，实际现金流入并未同步匹配，收入端的回款质量出现明显下滑，经营活动现金流大幅低于净利润水平，盈利含金量不足，若后续下游客户回款能力进一步弱化，可能导致应收账款坏账损失超预期增长。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
经营活动产生的现金流量净额	1709.03万元	4127.56万元	-58.59%

投资活动现金流净流出收窄

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-2.72亿元，上年同期为-2.97亿元，净流出规模同比收窄。变动主要来自理财产品的滚动操作，本期收回投资收到的现金5.50亿元，投资支付的现金8.08亿元，整体资金仍以低风险理财配置为主，长期资本开支规模保持平稳，未出现大规模的对外扩张动作。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
投资活动产生的现金流量净额	-2.72亿元	-2.97亿元	净流出收窄8.42%

筹资活动现金流大幅增长

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为5137.71万元，较上年同期的2697.86万元同比增长90.44%。增长主要来自本期取得借款收到的现金规模提升，短期借款余额从上年末的2.31亿元增长至3.48亿元，公司通过适度增加债务融资补充营运资金，对冲经营端回款减少带来的流动性压力，侧面印证经营端现金流缺口已经需要通过外部举债填补。

指标	2026年半年度	2025年半年度	同比变动
筹资活动产生的现金流量净额	5137.71万元	2697.86万元	90.44%

综合风险提示

鹿山新材本期财报呈现出“账面盈利高增、现金流含金量不足”的背离特征，扣非净利润近17倍的暴涨背后，是经营现金流近六成的大幅下滑，叠加存货规模超25%的增长，以及非经常性损益中理财收益占比偏高的现状，投资者需高度警惕盈利高增的可持续性，规避后续回款不及预期、存货跌价、非主营收益回落带来的业绩波动风险。

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