最近投资界大佬段永平提出一个惊人观点：未来10年内，只要持有贵州茅台 股票，其收益率可以打败任何一只公募基金。段大师为何敢这么说？为何在现在时点说？此观点有何纰漏？众多疑点，值得深思。

段永平立下“10年赌约”

最近，段永平在社交平台上回应网友提问时，抛出一项震撼市场的“1亿元10年之约”。他提议以贵州茅台的持仓表现对比国内任意主动权益类基金。他明确表示：“我敢抱着茅台跟任何国内基金赌一个亿人民币，以十年为限。”

?段永平强调，这并非单纯的赌博，而是一场关于“时间复利”的公开课。赢家获得的奖金需捐给双方认可的公益机构，段永平指定将收益捐给“步步高 实验学校”。这一挑战，引发了广泛讨论，知名私募基金经理但斌随后回应，认为在当前监管和舆论环境下，公开进行此类巨额对赌并不适宜，但他同样坚持看好龙头白酒 的长期价值。?

段永平敢立下此赌约的底气，源于茅台过去10年的优异表现。数据显示，截至今年上半年，贵州茅台过去10年股价涨幅达412.11%，加上分红，年化收益率约17.4%，跑赢大部分偏股型基金。

然而，过去5年以来，贵州茅台的股价持续下跌了30%以上。但段永平坚持“买股票就是买公司”的理念，认为短期市场波动不改茅台作为“液体金山”的长期竞争力。他认为茅台拥有极强的品牌护城河、稳定的现金流和社交属性，是典型的“好生意”。

在2026年初白酒板块低迷时，段永平多次逆势加仓。例如，1月他以约1330元/股的价格买入7.72万股，耗资超1亿元；5月再次在社交平台上表示“今天还买了茅台”。

茅台不是可口可乐

?2012年，白酒行业爆发“塑化剂事件”，整个行业陷入低迷，白酒板块股价更是大幅走低。正是当年，笔者曾有幸到贵州茅台公司现场考察了好几天。当时依然看不懂茅台的价值，唯一搞明白的事情就是——茅台并不是可口可乐。

巴菲特最爱的“可口可乐”的确具有价值投资的护城河：不能被复制的产品秘方，以及习惯性消费带来的巨大消费量。但是，茅台酒的生产工艺、当地的菌种环境、酿酒原料等，都和茅台镇上其他酒厂的产品没有区别啊。而且，白酒的消费量在当前人们的消费习惯下，一定会越来越少。

后来，看了张五常的《经济学解释》，才终于明白了茅台酒的价值何在？也就是段永平所说的社交属性。从经济学角度，一种商品能长期维持这么强的定价能力，一定是满足了社会的某种需求，茅台酒满足的就是中国人特有的礼品消费需求。

然而，茅台能被作为高端礼品、奢侈品，甚至金融产品，又来自其成功的品牌塑造。从“万国博览会”获奖，到“国宴用酒”，再到“文化传承与身份象征”?，茅台的品牌塑造无疑十分成功。长期以来，茅台酒单品的毛利率?一直在92%左右，大致可以说，买茅台酒你花费的钱，只有8%买的是喝下去的酒，其余买的是品牌。

基金比单押“赛道”靠谱

8月15日，贵州茅台披露了2026年半年报，上半年归母净利润约445.17亿元，?同比下降约1.95%?，这是近10年来中期净利润首次下滑。半年报还显示，证金、汇金等机构已退出贵州茅台前十大股东之列，引起市场的关注。

2021年2月以前贵州茅台股价表现坚挺，那是因为2015年股灾之后，在A股实在找不到价值投资的标的，由于贵州茅台不断涨价，被塑造成奢侈品、金融产品，各路机构纷纷买入贵州茅台股票。

然而，自2021年2月18日贵州茅台股价创出历史性高点2250元（前复权）后，便一直处于震荡下跌中，其间虽然也有反弹，但持续下行则是主基调。证金、汇金作为机构，此时退出也情有可原。

毕竟，这两年市场投资风格已经出现变化，人工智能 、半导体 、存储、芯片、商业航天 等概念成为主流，但贵州茅台等消费个股则鲜有表现机会。

前几年，贵州茅台发布了《关于2024—2026年度现金分红回报规划的公告》，公司股息支付率提高至不低于75%，每年度的现金分红分两次实施。但是，这些利好依然没有提振公司股价。

过去10年，可谓白酒行业最好的10年。贵州茅台的涨幅虽然超过4倍，但并非超越所有的公募基金。数据显示，过去10年（2016—2026年）年化收益率最高的公募基金为?“华商新趋势优选混合”?，近10年总收益达635.78%，年化收益率?约22.09%。此外，“交银趋势混合A”，近10年总收益631.93%，年化收益率22.02%。而过去10年，年化收益率和贵州茅台差不多的基金还不少。

未来10年会怎样呢？如果坚信贵州茅台会打败任何一只公募基金，那段永平应该全仓贵州茅台啊。可事实上，贵州茅台只是他众多持有的股票之一。

因此，即使看好茅台酒也不要单押“赛道”。而优秀的公募基金坚持价值投资理念，而且可以在市场变化中不断及时调整持股，因此持有能够穿越牛熊的公募基金，要比单一持有茅台酒更靠谱。

总之，对于大师的观点也要独立思考，切不可偏信。

（文章来源：理财周刊）

（来源：东方财富网）