来源：@经济观察报微博
记者 任晓宁
8月19日上午9点半，宇树科技（688836.SH，下称宇树）上市，开盘价1100元，较发行价上涨629.44%。以开盘价计算，宇树单签浮盈超过47万元。截至上午10点45分 ，宇树股价约 893元/股，总市值3612亿元。
宇树科技由王兴兴创办，这位1990年出生的企业家是最近两年的风云人物。宇树人形机器人新品一经发布便受到全球关注，在海外社交平台播放量动辄数百万次。在国内社交媒体上，一些网民形容他为“下一个马斯克”，称宇树为“中国版苹果”。
宇树上市在科创板的股民间掀起了一场全民狂欢，参与宇树打新的投资者接近 980 万户，而科创板股民一共1150万户，创下科创板打新人数之最。
投资圈盯着宇树的一举一动，这关系着他们下注的具身公司下一轮估值。具身智能同行们也在时刻关注宇树，一位正在排队上市的具身智能公司人士感慨：宇树是罕见的竞争对手也盼着它股价大涨的公司，因为作为行业带头大哥，只有宇树好，其他同行才能好。
不过，不同于外界对宇树的神话叙事，业界对宇树也有担忧。在硬件本体领域，宇树已经做到领先，但大脑智能领域，宇树才刚起步。宇树目前的地位，是机器人公司不被看好时，一家专注的公司默默耕耘10余年的累积。如今具身智能已经烈火烹油，当行业竞争烈度加剧时，宇树还能继续领先吗？这是上市后的宇树需要面对的问题。
带头大哥
宇树开盘后股价出现下滑，截至上午10点，宇树市值在3600亿元左右徘徊。
在雪球等理财平台内，有股民看到宇树涨幅后发帖“人形机器人真神降临”，也有人质疑“遥控机器人值这么多钱吗？”虽然外界评价不一，不过在人形机器人业内，无论是出货量还是技术实力，宇树都处于领先位置。其盈利能力和量产能力，也是行业标杆。
北京一家数据采集公司内，用来做训练的机器人都是宇树。该公司副总裁告诉记者，与市面其他机器人本体公司相比，宇树的机器人更耐用，价格也更便宜，这是宇树比较明显的优势。宇树是具身智能行业成立时间最早的公司之一，很多同行成立时间不到3年，而它已有10年历史。
几位宇树早期投资人都在不同场合提到过王兴兴的“草根”故事。美团龙珠合伙人王新宇认识王兴兴8年后才投资宇树；初心资本管理合伙人田江川多次提到的一句话是，初次见面时，她给王兴兴打过“背景草根”的标签；变量资本创始管理合伙人张鹏2017年投资宇树，他回忆第一次见王兴兴时，宇树办公区只有20多平米，不像个公司，像个车库。
2024 年初，源码资本参与宇树B2 轮融资，这笔投资在当时仍不是一个看起来“很稳”的项目，当时人形机器人尚未成为市场共识，四足机器人的商业化前景仍在讨论中，源码内部也有过不同声音。不过，源码判断，AI会给物理世界带来很大变化，宇树是源码在具身智能线上的关键落点，最终进行投资，并在此后连续加注 3 轮，累计4次投资。
锦秋基金2025年投资了宇树，当时宇树已经通过春晚出圈，不过更打动锦秋的，是宇树的技术以及专注力。
“宇树是事实上市占率第一，80%的Paper（论文）都是基于宇树本体发的，有非常大的生态优势。我从2020年观察到2025年，发现宇树极致专注。”锦秋基金合伙人臧天宇说。
与一众伯克利、斯坦福、清华、北大毕业的具身智能公司创业者相比，本科就读于浙江理工大学、硕士就读于上海大学的王兴兴，很长时间是默默无闻的角色。
臧天宇提到，王兴兴身上有一种很少见的组合：想做世界上最前沿的技术，但每天解决的是成本、供应链、可靠性、量产和人才这些具体问题。去年8月，王兴兴参加锦秋小饭桌活动，和参与者聊得最多的是，怎么吸引优秀的AI人才。源码律动管理合伙人黄云刚眼中的王兴兴，是一个极度克制的创业者，他不盲目投入，即便后来宇树火了，有了更多资源后，在战略上也是尽可能的先把硬件和小脑做好。
臧天宇告诉记者，宇树的故事证明，一家科技公司不需要依靠华丽的创始人背景，也不需要先讲一个特别动听的故事，只要真的能够把东西做出来，能够长期解决那些困难、具体而且不容易被看见的技术和工程问题，能够为客户和产业创造真实价值，时代最终会给它舞台。这个故事对于下一代AI和硬科技创业者，有极大激励作用。
价格卷王
8月17日，宇树推出了人形机器人新品“超人”，原地跳高突破人类极限。上述正在排队上市的具身智能公司人士称，宇树推出运动能力强的新品，业界并不觉得意外。对于同行而言，宇树产品的低价让他们更有压力。
今年4月，宇树推出了双足轮式机器人，定价2.69万元。一位主要产品是轮式的具身公司人士认为，宇树在“掀桌子”。
该人士公司轮式机器人售价约30万元，市面上其他类似机器人价格也都为几十万元。
不仅是轮式机器人，宇树其他人形机器人也在具身智能业内担当“价格屠夫”的角色。宇树有一款身高1.3米的半身人形机器人，目前价格2.9万元；智元同尺寸的机器人，价格9.8万元；擎相似尺寸的机器人价格为8.8 万。
宇树的产品能做到低价，与全栈自研有关。一位与60%头部具身公司都有合作的机器人关节模组公司董秘告诉记者，一些具身公司号称全栈自研，实际大部分零部件由其他供应链公司生产，但宇树自研做得好，没有与他们合作。一位传感器公司人士也提到了类似说法。
根据宇树上会稿，宇树核心零部件自研自产率超过90%。在招股书预先审阅环节的问询回复中，宇树也提到，其外购部件采购成本，占总成本的比例为14%到18%。在电机、减速器、控制器、运动算法等机器人最关键环节，宇树自主设计、自产装配。在一些无线通信、视觉模组、锂电池包、3D 激光雷达等非关键环节，宇树也是自研。
一家成立3年的具身公司人士告诉记者，成立较早的具身公司，都不得不自研零部件，因为当时没有成熟供应链，买不到合适的产品。他还提到，零部件自研主要有两方面优势。一是成本较低，利润较高；二是产品迭代速度较快，不需要依赖外部供应商排期。
在宇树之后成立，同样以硬件为主的人形机器人公司，目前的策略是做宇树的差异化市场。比如松延动力和加速进化，一个专注小型陪伴类机器人，一个强调机器人踢球能力。
全自研让宇树非常注重性价比。这也是王兴兴一贯的风格。刚进入大学时，王兴兴就开始制作机器人，当时没有资金，没有资源，他就找来手动钻头和一些边角料，做出了人生中第一台机器人，成本只要200元。研究生期间，王兴兴用不到2万元做的四足机器人，获得了上海机器人设计大赛二等奖，赚到了创业第一桶金。
宇树“节省”的风格还持续至今，一位今年应聘过宇树的具身公司人士告诉记者，看到招聘平台上挂出的岗位工资时，他一度以为自己看错了数字，结果和HR聊完后发现真的每月不到1万元。
大脑短板
在视频里，宇树的机器人和机器狗都非常酷炫，但用户真正使用时，需要拿一个外表像游戏手柄的设备做遥控动作，并需要记住固定按键，才能让机器人或机器狗比划出爱心，或是和人打招呼作揖。
宇树北京门店店员告诉记者，在手机里安装宇树APP，也可以和机器人做交互，让机器人做动作。此外，宇树有几款机器狗安装了千问大模型，可以进行语音交互，比如喊机器狗“跟我走”，或是让它唱一首歌。每交互一次，用户需要额外付费7分钱。
在头部具身智能公司中，宇树的运动控制能力较为领先，但大脑能力是宇树的弱项。
根据宇树招股书，其研发费用2023年、2024 年、2025 年分别为 4995.18万元、7001.7万元、1.45亿元，三年合计约 2.65亿元。宇树研发投入侧重本体与小脑方面，2024年起开始逐步加强具身大脑方面的研发投入，但报告期内大脑研发投入占比相对较小。
此前接受经济观察报采访时，王兴兴提到，相比一些纯AI公司，宇树在AI领域的投入较少，因为成本太高。他当时还表示，机器人本体是宇树的核心业务，他欢迎与大模型公司合作，如果大模型公司的AI表现出色，他愿意将其直接整合到宇树的产品中。
2025年下半年至今，宇树发布了自研通用WMA模型与VLA模型。此次上市募资额中，有 20.22 亿将投入大脑研发中。
根据宇树目前公布的高管团队，这家公司具身大脑高端人才仍然不足。宇树科技核心高管团队由创始人王兴兴及三名“90后”业务负责人组成，其他三人分别为机械结构、算法软件及销服体系主导者。王兴兴在今年1月一次采访中提到，宇树靠自己把具身大模型（机器人大脑）核心突破做出来，成功概率不到 50%。
宇树目前也正在与DeepSeek及英伟达合作大脑。在上市路演中，王兴兴提到，会与DeepSeek联合开展 AI大模型与具身智能相关技术的合作研发与产品开发。
作为后发者，宇树能否补齐大脑能力，业内看法不一。
势乘资本合伙人刘英航认为，宇树核心战略定位聚焦人形机器人本体，企业内部并未搭建体系化、规模化的通用大脑研发团队。企业的基因决定了核心竞争力，短期内在AI模型能力方面，并不容易实现跨越式发展。
臧天宇则看好宇树补充AI能力的基础。他的理由是，宇树的优势，在于它已经具备很强的本体、运动控制、硬件工程和量产能力。如果能够进一步吸引优秀的AI人才，并围绕真实场景建立“硬件—数据—模型”的迭代闭环，这些本体和工程优势有机会转化为智能能力。
行业影响
宇树上市受整个具身智能行业关注。
刘英航认为，宇树上市打通了人形机器人企业上市通道，为赛道内同类公司树立了资本运作范本。
刘英航对于宇树的行业带头作用有切身感知。势乘资本担任过云深处三轮融资顾问，刘英航记得2025年宇树登陆春晚出圈后，资本对于本体类、运控类创业项目关注热度大幅上升，云深处、众擎等公司后续也持续完成多轮大额融资。
宇树上市后，乐聚智能、云深处科技处于上市审核阶段。源达信息证券研究所统计，有十余家具身企业已经完成股改、正在筹备IPO，这些公司包括智元、银河通用、自变量、千寻智能、智平方等。
后续即将上市的具身公司中，具身大脑公司数量较多，这是它们与宇树形成差异化的地方，也是投资人和业内人士寄予更多期待的赛道。
上述机器人关节模组公司董秘提到，当下机器人硬件仍有进步的空间，比如延长寿命、缩短能耗、提高精度、减少噪声、温升控制等，但硬件的核心技术已经趋于收敛。对于具身智能公司，未来真正需要比拼的，是大脑能力。
目前大脑技术并未收敛，从VLA、WAM到具身原生基座模型，多条路线还在并行探索，尚未出现像宇树一样在运动控制领域具备明显领先优势的公司。
刘英航认为，硬件制造环节价值天花板相对有限，真正打开长期成长想象空间的是机器人 “大脑”通用智能技术，其价值上限远高于本体制造。他还认为，数据和模型能力突出的企业，后续如加速发展完成上市，估值有机会超越本体企业。
臧天宇告诉记者，接下来，宇树等人形机器人公司能否真正成长为大型公司，取决于三个问题：机器人的智能能否取得突破；能否进入有真实价值的应用场景；能否围绕硬件、数据、模型和开发者构建持续扩张的生态。
