营收与利润增速背离

2026年上半年，热威股份实现营业收入11.05亿元，同比增长12.13%，保持了双位数增长态势。然而，净利润表现却逊色不少，归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比仅微增1.76%，扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元，同比甚至下滑0.76%。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
营业收入	110,482.23万元	98,531.32万元	12.13%
归母净利润	16,342.03万元	16,059.99万元	1.76%
扣非归母净利润	15,703.47万元	15,824.03万元	-0.76%

利润增速显著落后于营收增速，反映出公司成本控制面临压力。公司解释称，受人民币升值、原材料价格上涨等因素影响，成本端压力未能完全传导至产品价格，导致利润被压缩。

盈利能力指标承压

基本每股收益和扣非每股收益表现平稳，基本每股收益0.41元，同比增长2.50%，扣非每股收益0.39元，与上年同期持平。但加权平均净资产收益率出现下滑，由上年同期的7.50%下降0.08个百分点至7.42%，扣非后加权平均净资产收益率下降0.26个百分点至7.13%，显示公司资本利用效率有所降低。

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动
基本每股收益(元/股)	0.41	0.40	+2.50%
扣非每股收益(元/股)	0.39	0.39	0.00%
加权平均净资产收益率	7.42%	7.50%	-0.08个百分点
扣非加权平均净资产收益率	7.13%	7.39%	-0.26个百分点

应收账款与应收票据双增长

截至2026年6月末，公司应收账款余额5.91亿元，较上年末的5.78亿元增长2.18%；应收票据5901.09万元，较上年末的3882.90万元大幅增长51.98%。应收账款和应收票据合计6.50亿元，占总资产比例达23.21%，占营业收入比例为58.83%。

指标	2026年6月末	2025年末	变动
应收账款	59,062.77万元	57,801.72万元	+2.18%
应收票据	5,901.09万元	3,882.90万元	+51.98%

应收款项的增长一方面与营收规模扩大有关，但也需关注其周转效率。若回款速度放缓，可能会对公司现金流造成压力，增加坏账风险。

存货规模持续扩大

公司存货余额3.01亿元，较上年末的2.57亿元增长17.49%，存货增长速度快于营业收入增长速度，存货周转率可能面临下降压力。在原材料价格波动的市场环境下，存货规模较大可能导致跌价风险增加。报告期内，公司存货跌价准备余额916.61万元，占存货账面价值的3.04%。

指标	2026年6月末	2025年末	变动
存货余额	30,149.74万元	25,661.70万元	+17.49%
存货跌价准备	916.61万元	1,098.46万元	-16.56%

期间费用结构性失衡

销售费用稳步增长

销售费用1625.23万元，同比增长8.98%，与营业收入增长基本匹配，主要系公司业务拓展和市场推广力度加大所致。

管理费用基本稳定

管理费用6450.60万元，同比微增0.80%，表明公司在业务扩张的同时，对管理成本控制较为有效。

研发费用不增反降

研发费用5121.58万元，同比下降5.12%。在行业技术迭代加速的背景下，研发投入的减少可能影响公司长期竞争力。作为电热元件行业的技术驱动型企业，研发投入的持续稳定至关重要。

财务费用由正转负激增

财务费用表现最为抢眼，由上年同期的-1323.65万元（净收益）转为本期的1631.68万元（净支出），同比变动幅度高达223.26%（不适用百分比计算）。主要原因是汇兑损失增加，反映出公司在国际化经营中面临的汇率风险加剧。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
销售费用	1,625.23万元	1,491.34万元	+8.98%
管理费用	6,450.60万元	6,399.17万元	+0.80%
研发费用	5,121.58万元	5,397.73万元	-5.12%
财务费用	1,631.68万元	-1,323.65万元	不适用

现金流状况喜忧参半

经营活动现金流改善

经营活动产生的现金流量净额1.80亿元，同比增长27.00%，表明公司主营业务获取现金的能力有所增强，这主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

投资活动现金流减少

投资活动产生的现金流量净额0.83亿元，同比下降19.64%，主要系理财产品投资规模变动所致。

筹资活动现金流大幅净流出

筹资活动产生的现金流量净额-3.94亿元，同比下降41.45%，主要原因是本期偿还债务同比增加。公司短期借款较上年末减少47.83%，从2.30亿元降至1.20亿元，长期借款为零，偿债压力有所缓解，但大规模偿还债务也导致现金流净流出增加。

指标	2026年上半年	2025年上半年	同比变动
经营活动现金流净额	18,009.43万元	14,180.36万元	+27.00%
投资活动现金流净额	8,275.82万元	10,298.19万元	-19.64%
筹资活动现金流净额	-39,353.95万元	-27,821.37万元	-41.45%

风险提示

1. 利润增长乏力风险：营收与利润增速背离，成本压力传导不畅，若未来原材料价格持续上涨或人民币进一步升值，可能导致利润进一步承压。

2. 汇率波动风险：公司境外业务占比较高，财务费用中汇兑损失大幅增加，汇率波动将对公司业绩产生不确定性影响。

3. 研发投入不足风险：研发费用同比下降，可能影响公司在新能源汽车电热元件等新兴领域的技术竞争力。

4. 偿债压力与现金流风险：尽管短期借款减少，但筹资活动现金流大额净流出，需关注公司未来融资能力及现金流平衡。

5. 存货与应收款项管理风险：存货和应收款项规模增长较快，需警惕存货跌价风险和应收账款回收风险。

投资者应密切关注公司成本控制措施、汇率风险管理、研发投入规划以及现金流状况的改善情况，审慎评估投资价值。

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