业绩表现：营收利润双增长背后隐忧

2026年上半年，移远通信（603236）实现营业收入152.59亿元，同比增长32.16%；归属于上市公司股东的净利润6.02亿元，同比增长27.84%。尽管业绩保持增长态势，但多项关键财务指标呈现异常波动，值得投资者高度警惕。

核心业绩指标变动

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动比例
营业收入	152.59亿元	115.46亿元	32.16%
归母净利润	6.02亿元	4.71亿元	27.84%
扣非归母净利润	5.82亿元	4.51亿元	29.03%
基本每股收益	1.49元	1.29元	15.50%
扣非每股收益	1.44元	1.23元	17.07%
加权平均净资产收益率	8.38%	11.07%	减少2.69个百分点

营业收入：32.16%增长背后的质量隐忧

公司上半年实现营业收入152.59亿元，同比增长32.16%，保持了高速增长态势。但需要警惕的是，营收增长并未带来相应的现金流改善，经营活动现金流量净额持续为负，显示收入质量可能存在问题。同时，应收账款规模达47.00亿元，占营收比例30.80%，表明公司收入中有相当一部分尚未实际收到现金，存在一定的回收风险。

净利润与扣非净利润：增长态势下的盈利能力下滑

净利润增长27.84%但收益率下降

归属于上市公司股东的净利润6.02亿元，同比增长27.84%，增速低于营业收入增速（32.16%），显示公司整体盈利能力有所下降。扣非归母净利润5.82亿元，同比增长29.03%，略高于净利润增速，表明主营业务盈利能力略有提升，但仍未能扭转整体资产利用效率下降的趋势。

加权平均净资产收益率显著下滑

加权平均净资产收益率从去年同期的11.07%下降至8.38%，减少2.69个百分点，反映公司资产利用效率明显降低。这一指标的下滑值得警惕，表明公司利用股东权益创造利润的能力正在减弱，可能影响长期投资价值。

基本每股收益与扣非每股收益：增长但低于利润增速

基本每股收益1.49元，同比增长15.50%；扣非每股收益1.44元，同比增长17.07%。两项指标均实现增长，但增速分别低于净利润和扣非净利润增速，主要原因可能是公司总股本有所扩大，稀释了每股收益。投资者需关注公司股本扩张是否与业绩增长相匹配。

应收账款：规模激增29.90% 客户集中度高

期末应收账款达47.00亿元，较期初增长29.90%，占总资产比例21.58%。虽然应收账款增速（29.90%）略低于营收增速（32.16%），但绝对规模较大，且前五名应收账款合计达17.69亿元，占应收账款总额的37.64%，客户集中度较高。这意味着公司对主要客户的依赖度较大，一旦主要客户出现经营问题，可能对公司资金回收产生重大影响。

存货：40.84%增速远超营收 跌价风险高企

存货余额77.81亿元，较期初增长40.84%，占总资产比例35.73%。存货增速（40.84%）远超营收增速（32.16%），公司解释称主要系为应对未来销售业务增加和部分原材料紧缺及价格上涨，加大备货备料所致。但如此大规模的存货增长存在较大风险：一方面占用大量流动资金，影响公司运营效率；另一方面，若市场需求变化或原材料价格下跌，可能导致存货跌价，对公司利润产生负面影响。

期间费用：全面攀升 财务费用激增135.56%

期间费用增速远超营收

公司上半年期间费用合计21.80亿元，同比增长45.32%，增速远超营收增速（32.16%），费用控制能力明显减弱，可能进一步挤压公司利润空间。

费用项目	2026年上半年	2025年上半年	变动比例
销售费用	3.67亿元	2.90亿元	26.72%
管理费用	4.97亿元	2.88亿元	72.85%
财务费用	0.88亿元	0.37亿元	135.56%
研发费用	12.28亿元	8.82亿元	39.25%

销售费用增长26.72%

销售费用3.67亿元，同比增长26.72%，增速略低于营收增速，表明公司销售投入与业务增长基本匹配。但在整体费用高企的背景下，销售费用的持续增长仍需关注其投入产出效率。

管理费用激增72.85%

管理费用4.97亿元，同比增长72.85%，增速远高于营收增速。公司称主要系业务拓展导致人员数量增加，薪酬及差旅费增长；总部大楼投入使用带来折旧及运营费用增加；以及中介咨询费用增加所致。管理费用的快速增长反映公司管理成本控制存在问题，可能影响整体盈利能力。

财务费用暴增135.56%

财务费用0.88亿元，同比激增135.56%，主要系受人民币对美元等主要外币汇率波动影响，公司汇兑损失增加。公司境外资产占总资产比例达31.18%，海外业务收入占比约47.27%，汇率波动对公司业绩的影响将持续存在。财务费用的激增不仅直接侵蚀利润，也反映公司在外汇风险管理方面存在不足。

研发费用增长39.25%

研发费用达12.28亿元，同比增长39.25%，占营业收入比例8.05%。公司解释称主要系增加物联网解决方案等业务的研发投入，研发人员数量增加及研发项目直接投入增加所致。截至报告期末，公司研发技术人员6,693人，占比65.99%。研发投入的增加有助于提升公司核心竞争力，但需关注研发成果转化效率及对公司未来业绩的实际贡献。

现金流分析：经营活动持续为负 依赖筹资支撑运营

经营活动产生的现金流量净额持续为负

上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.78亿元，虽然较去年同期-8.07亿元有所收窄，但已是连续多期为负。公司解释称主要系受部分原材料供应紧张及价格上涨影响，为保障供应链稳定增加原材料储备，导致经营活动现金流出保持较高水平。经营活动现金流持续为负是一个严重的信号，表明公司主营业务产生现金的能力不足，难以支撑自身运营和发展，只能依赖外部融资，存在较大的流动性风险。

投资活动现金净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额为-12.53亿元，较去年同期-1.38亿元大幅增加，主要系公司使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理，以及持续推进募投项目建设所致。大规模的投资支出虽然可能为公司未来发展奠定基础，但在经营活动现金流为负的情况下，将进一步加剧公司资金压力。

筹资活动现金流大增513.68%

筹资活动产生的现金流量净额12.58亿元，同比增长513.68%，主要系公司根据经营发展及资金运营需要，取得借款收到的现金较去年同期有所增加。截至期末，公司短期借款30.42亿元，较期初增长76.06%；应付票据25.41亿元，较期初增长156.76%，债务规模快速扩大。公司正通过大规模举债来维持运营和投资，这不仅增加了财务费用，也加大了偿债压力，一旦融资环境变化，可能面临资金链断裂的风险。

现金流关键指标变动

指标	2026年上半年	2025年上半年	变动比例
经营活动现金流净额	-3.78亿元	-8.07亿元	收窄53.16%
投资活动现金流净额	-12.53亿元	-1.38亿元	净流出增加807.97%
筹资活动现金流净额	12.58亿元	2.05亿元	513.68%

风险提示

流动性风险

经营活动现金流持续为负，应收账款和存货占用大量资金，短期借款和应付票据规模快速增长，公司面临较大的短期偿债压力。若不能有效改善现金流状况，可能导致资金链紧张，影响正常经营。

汇率风险

公司境外业务占比高，人民币汇率波动导致上半年财务费用激增135.56%。未来汇率波动可能进一步扩大汇兑损失，对公司业绩产生不利影响。

成本压力

原材料价格上涨及期间费用全面攀升，尤其是管理费用和财务费用的大幅增加，可能进一步挤压公司利润空间，影响盈利能力。

存货跌价风险

存货规模达77.81亿元，较期初增长40.84%，远超营收增速。若市场需求变化或原材料价格下跌，可能导致存货减值，对公司利润产生负面影响。

客户集中风险

前五名应收账款合计达17.69亿元，占应收账款总额的37.64%，客户集中度较高。主要客户的经营状况变化或付款能力下降，可能导致公司应收账款回收困难，增加坏账风险。

诉讼风险

报告期内公司对诉讼事项计提预计负债2669.87万元，可能对未来业绩产生不利影响。投资者需关注相关诉讼进展及可能带来的潜在损失。

结论

移远通信上半年在营收和利润方面保持了较快增长，业务拓展和研发投入力度加大。但公司在现金流管理、成本控制和资产运营效率方面存在明显问题，尤其是应收账款和存货的高企、财务费用的激增以及经营活动现金流的持续为负，都可能对公司未来发展构成潜在风险。

公司当前的增长模式高度依赖外部融资，通过大规模举债来支撑运营和投资，这种模式难以持续。若不能有效改善经营活动现金流、控制费用增长、优化资产结构，公司将面临越来越大的流动性压力和经营风险。

投资者应密切关注公司运营效率改善情况、现金流变化趋势以及应收账款和存货的周转情况，谨慎评估公司的投资价值和潜在风险。

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