（来源：木鱼ETF）

 首先说一句：业绩不好的ETF，更容易在市场波动中掉队！

比如，再次创下新低的软件ETF。基本面没有改观的情况下，依靠游资短炒概念，大概率是要还回去并且被向下的惯性带出新低的。我们拿软件ETF当反面素材的次数很多，这里就不多说了。

而另外一面，A股有各种毛病，特别是被量化把市场生态和节奏搞乱了，短期确实是低谷。但如果内核够硬，只是因为短期因素处于低位，那么依然有持仓的底气，中长期价值始终是脊梁。

下面几类ETF，低位、中报向好，或在市场情绪回归时被更多价值资金发掘，但同样也有一些博弈因素要关注，我们来分享一下。

01 | 化工

从目前已经披露的化工股业绩来看，总体明显增长，包括龙头股恒力石化二季度都迎接爆发增长，内因主要是出口增长、反内卷发力。

而锂电、AI景气度同样传导到化工原料端，龙头机构强烈看好，属于“再平衡”的重要方向。

那么问题来了，景气度向好，为啥还在低位？

主要是中东冲突反复，或导致化工原料成本攀升，比如硫磺暴涨，给下半年的化工企业盈利带来不确定性，同时也影响出海逻辑。要知道国内的大宗化工品基本没有涨价空间，出海是主要的增量利润空间，外部越不稳定需求越弱。

当然还有一些短期因素，比如锂电上游的激烈博弈，电解液、电机材料跟跌锂电。但以上总体是一些短期因素，我们还是期待中长线价资金会在稳定的窗口回归价值，双碳、反内卷、AI和新能源景气扩散，中长期利好明确。

相关ETF：化工、石化ETF等

02 | 煤炭

我们多次分析指出，煤炭企业特别是龙头上市公司的中报业绩，迎来了拐点、神华、陕煤、兖矿、山煤等龙头企业业绩明显改善，而且6月煤炭产量减少9%之多，有力提升了动力煤价格。

从长期来看，无论是安监还是反内卷，都是利好龙头煤企，行业集中度有望进一步提升。

投行看好神华等龙头企业，逻辑坚实。至于厄尔尼诺、煤化工战略地位提升等，那属于附加的了。

于煤炭ETF，近期总波动向上强于市场水平。但挑战在于，顺周期整体并未形成共识，特别是钢铁对焦煤需求因涨价而减弱，煤企盈利的持续性还要一个季度一个季度看。

而另外一方面，短期也有大量热钱渗透。比如量化，把煤炭股做成了科技的风格对立品种。最近之后来看，只要半导体涨，量化就会砸煤炭，反之亦然。

因此很多时候，你的ETF不涨或莫名其妙下跌，是因为资金博弈特别是每天滚动的上万亿量化在折腾。

但无论如何，低位、业绩拐点的主题，值得关注。

相关ETF：煤炭、能源、红利国企等

03 | 非银金融

证券类上市公司，中报业绩集体大涨，已经不是秘密了，大大小小的都因为二季度狂热的科技行情和爆发的IPO潮（特别是港股）收益颇丰。

而保险公司特别是国有保险龙头，业绩改善更为明显，其中甚至有参股明星科技企业。有人说投证券相当于投科技，其实保险也是如此，其内涵价值比过往要丰富。

不过非银金融主题，目前总体还是一个蓄势待发的状态。但我们指出，这个方向的节奏其实对普通朋友来说不容易把握，因为龙头券商、保险公司基本都是机构品种，不是炒概念，而是看中长期价值的兑现。

此外，7月市场大幅波动，对“靠天吃饭”形成挑战。更深一层，被口诛笔伐的量化如果受到明确限制，那么“利益关系户”券商是不是业绩会受到影响，这或是一个需要考虑的因素。

因此，证券保险ETF比证券类ETF，似乎容错率更高一些。

相关ETF：证券保险、港股通非银 

04 | 有色金属

如上图，海内外业绩一致性向好的产业很少，有色金属绝对首屈一指。锂电、工业金属、稀土全面向好，已披露的中报数字亮眼。

但不能忘记，有色金属毕竟是周期品种。

我们指出，中东冲突导致全球从降息周期突变成加息周期，导致有色金属牛行情全面反转。就算稀有金属、小金属、工业金属需求因为AI暴增，但中军贵金属因为通胀进入熊市周期，会把这个动量传导给整个有色金属。

因此，目前有色系主题算是打游击状态。油价跌了就尝试反弹修复，有时力度还很强，但受制于中东形势影响的油价（间接代表通胀），空间打不开。

但诱人的是，现在有色系主题位置足够低，一旦通胀忧虑缓解，向上修复的爆发力不容小觑。

相关ETF：有色金属和矿业（四轮驱动：贵金属、能源金属、稀土、工业金属）、稀有金属、工业金属等；

以上几类主题中报有亮点，不过景气逻辑的持续性、激化因素的切换，也需要密切关注。此外，创新药中报总体也有亮点，但龙头股披露还不充分；而消费类上市公司，中报整体改善不明朗，也不在其中阐述了。

期待市场情绪抓好的时候，更多价值赛道被挖掘。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！