山鹰国际控股股份公司（股票简称：山鹰国际，股票代码：600567）于2026年7月14日发布公告，就上海证券交易所此前针对其2025年年度报告提出的监管问询函进行了详细回复。公司在回复中对供应链融资、经营情况与关联交易、往来款项、流动性与对外担保、受限货币资金、存货、长期资产及对外投资等八大问题进行了全面说明，旨在澄清市场疑虑，保障投资者知情权。

在供应链融资方面，山鹰国际明确表示，其开展的供应链融资业务全部基于国内各造纸、包装生产基地真实原材料采购所形成的应付账款，融资主体均为公司上游原材料供应商。公司解释，上游供应商多为中小贸易商和区域回收企业，普遍存在资金实力弱、融资渠道窄的特点。公司依托自身信用优势，通过与多家银行合作开展供应链融资，将公司信用延伸至上游供应商，帮助其快速回笼资金，降低融资成本，稳定原料供应渠道。截至2025年末，公司供应链融资余额包括产业链数据贷3.18亿元、融苏行e链业务1.99亿元和融链通业务0.2亿元等七类银行标准化线上产品。

公司详细披露了各类型供应链融资的具体操作模式和所需凭证资料，并列出了2024年及2025年前五大供应链融资方的情况。数据显示，这些融资方均与公司控股股东、实际控制人不存在关联关系，交易定价遵循市场化原则。公司强调，全部供应链融资均以真实采购行为为基础，依托产业链真实交易场景开展，全程嵌入货物流、合同流、票据流、资金流管控，具备真实商业实质。

关于经营情况与关联交易，山鹰国际2025年实现营业收入287.78亿元，归母净利润-11.36亿元，同比亏损有所扩大。公司将净利润及毛利率下滑主要归因于造纸行业供需失衡、产品价格持续承压以及原材料价格变动未能有效传导等因素。2023年至2025年，公司主营业务毛利率从9.48%下滑至5.97%，其中箱板纸毛利率从7.04%下滑至4.30%，瓦楞纸毛利率从9.54%下滑至3.18%。

公司同时解释了境外业务毛利率为负且与境内业务差异较大的原因，主要受美国子公司凤凰纸业的影响。凤凰纸业因设备重启后产能未完全释放、团队整合及国际能源价格上涨等因素，2025年毛利率为-14.91%。对于向关联方泰盛供应链管理有限公司等的采购，公司称此举主要是为了规避进口合规风险、保障供应链安全、发挥集中采购优势及提升运营效率，并强调关联采购价格公允，部分品类采购均价甚至低于外部独立供应商。

在流动性与对外担保方面，截至2025年末，公司短期借款161.75亿元、一年内到期的非流动负债21.33亿元、长期借款58.59亿元、应付账款86.93亿元，合计超300亿元。资产负债率为69.98%，流动比率0.43，速动比率0.34。公司表示，债务结构以国有大行授信为主，无高息、非标融资，一年内到期有息负债还款安排清晰，通过续贷、折旧现金流及增量资金等方式可保障偿付。公司担保总额156.31亿元，占净资产比例101.99%，主要为合并范围内子公司担保，风险可控。

此外，公司还对受限货币资金、存货跌价准备、长期资产减值及对外投资等问题进行了说明。年审会计师对公司的回复内容进行了核查，认为公司供应链融资业务具有商业实质，会计处理符合会计准则；经营情况变动及关联交易具有合理性；长期资产减值计提充分。

山鹰国际表示，未来将继续优化债务结构，深化现金流治理，稳步推进“高端包装纸浆纸一体化”战略，提升核心竞争力。

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