上周A股行情走势分化，市场主流指数涨跌互现。从申万一级行业来看，医药生物、美容护理和汽车表现较好，通信、建筑材料和电子表现相对一般。

　　宏观分析：6月制造业PMI重返扩张区间

　　国内方面，制造业PMI重返扩张区间，需求回暖成核心驱动。根据国家统计局数据，6月制造业PMI为50.3%，环比升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，环比升0.1个百分点。

　　分析来看，新订单指数回升成为主要拉动力量，中游制造景气度回升，是本月PMI数据的结构性亮点。此外，原材料价格涨势趋缓，产成品库存去化提速。随着输入性通胀的减弱，原材料购进价格指数连续3个月下降，出厂价格指数降至收缩区间。但是，在需求支撑下，企业采购量有所回升，产成品库存指数回落至临界点以下。

　　展望下半年，经济回升走势或主要取决于稳增长政策在投资端的节奏与力度，以及地产端的走势。

　　海外方面，美国非农就业大幅弱于预期，年内加息预期有所降温。美国劳工部2日发布数据称，美国6月非农就业人数增加5.7万人，失业率为4.2%，不及市场预期。其中，休闲酒店业新增就业有明显回落，是私人部门就业不及预期的主要原因；失业率意外下行至4.2%，主要源于劳动参与率的持续下滑。

　　非农新增就业降温，部分缓解了市场对美联储加息的担忧。我们认为在油价已有明显回落、美联储内部分歧仍大的情况下，年内美联储加息的门槛仍然较高，后续或有望看到年内加息担忧的进一步降温。

　　投资策略：关注科技、制造、传统修复等板块

　　当前科技板块交易拥挤且获利盘较为丰厚，短期内市场震荡风险或不可避免。但从季度周期来看，或仍处于产业配置周期之内，可把握低点布局机会。原因包括：

　　一是中期来看不确定性降低：当前美国核心通胀较为平坦，国际油价已回落至60-70美元/桶，表明美国通胀数据可能在7-8月显性回落，沃什降息主张的掣肘减少，市场关于通胀、紧缩的讨论也可能暂告一段落。二是增量入市共振趋势仍在：在金融刚兑打破、传统商业回报低迷，以及手工补息取缔的背景下，中国高净值与企业客群的资产管理需求持续增长。此外，6月以来私募备案、公募审批提速与建仓，有望为市场带来增量与较强承托。三是宏观结构化增长走强：中国科技、制造、金融与部分资源板块中报业绩有望强势预喜，同时，全球AI投资扩张与能源转型，中国企业本土创新与全球竞争，增长预期走强。

　　投资方向上，继续看好科技/制造，以及券商/银行等。

　　（1）新兴科技：国产算力网络建设提速，上中游瓶颈涨价环节业绩确定性与弹性更高，可关注集成电路/通信设备/高端装备与材料等。

　　（2）优势制造：全球AI投入与能源转型为中国企业全球化提供新的历史增长机遇，出口量价齐升且国内补库加快，但前期股价被约束并未表达基本面变化，有望出现转机，可关注电力设备新能源/创新药/机械设备等。

　　（3）传统修复板块：继续看好微观结构出清、估值盈利比价优势凸显的券商/银行等。

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