（来源：经济参考报）

建立储架发行制度

本次改革的最大亮点之一就是建立再融资定向增发储架发行制度。征求意见稿明确，信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。

同时，还优化小额快速再融资制度。在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。同时，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。

“通过多工具优化定增融资效率，进一步满足企业多元化资金需求。”开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，本次再融资改革推出储架发行、小额快速两大融资工具，构建分层化再融资体系。储架发行面向信息披露优质企业，实现一次注册、多次择机发行，既能适配企业分阶段扩产、研发的资金需求，又可避免一次性大额募资冲击市场流动性。小额快速融资则实现全面扩容，沪深企业融资上限由3亿元提升至6亿元，百亿净资产龙头放宽至10亿元，北交所提升至2亿元，并取消年度股东会限制，核心是通过提上限、缩周期，为成长期企业抢抓技术窗口期开辟融资快车道。

付立春表示，储架发行最大的优势是提高融资的灵活性。企业提前完成审核，在合适的市场窗口择机发行，不必反复申报，有助于降低融资成本、提高融资效率。对于研发投入大、融资需求持续、窗口期要求高的科技企业来说，这项制度尤其重要，有利于企业根据研发和产业化节奏及时获得资金，也能减少市场波动对融资的影响，进一步增强科技企业创新发展的动力。

统一市价发行机制

征求意见稿还明确，实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。

业内人士表示，根据此前的规定，允许在特定条件下（如针对战略投资者），以董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日三者之一作为定价基准日，且发行价格应当不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%。实际运行中，前两种方式按照预案阶段的股票价格定好发行价，会和真正实施发行时的市价脱节，存在套利空间。

孙金钜表示，改革通过多路径压缩制度套利空间，进一步重塑再融资市场定价逻辑。一方面，统一市价发行机制。2026年6月以来，已有近40家上市公司的定增方案取消锁价发行改为市价发行。本次再融资新政进一步强调实行统一的市价发行定价机制，要求所有定增统一以发行期首日为定价基准日，彻底打破过往定价基准日可选的套利空间，促使定增定价真正反映市场供需与标的内在价值，推动定增投资逻辑由赚取制度价差转向赚取企业成长收益。

另一方面，延长控股股东定增限售期。本次改革将控股股东认购定增股份限售期从18个月延长至36个月，倒逼控股股东从“短期价格博弈”转向“长期经营绑定”，强化控股股东与中小股东的利益绑定。

田利辉认为，统一市价定价将终结“锁价套利”时代，重构定增市场的利益分配格局。短期看，大股东及财务投资者的制度性折价红利消失，定增参与门槛提高，部分依赖低价定增纾困的企业融资难度加大；长期看，价格信号将更真实反映企业价值，倒逼上市公司专注主业经营而非资本运作，同时迫使投资者从“博弈制度价差”转向“评估长期成长性”。市场将加速分化：优质企业因定价公允更易获理性资金认可，尾部企业则面临融资渠道收窄压力。这一变革本质是以短期阵痛换取市场定价效率的长期提升，标志着A股再融资正式迈入“价值发现”新阶段。