文 | 刘铭泽
半导体作为科技的基石，始终备受资本追捧。有企业躬身入局、深度参与，也有企业通过战略投资，寻求产业红利。
A股“金刚石线第一股”美畅股份6月30日发布公告，投资3亿元，认购龙腾半导体股份有限公司新增股本1200万股，持股比例5.729%。
然而，这笔看似寻常的财务投资，在董事会审议时却遭遇了不小的阻力——7名董事中，3人投下弃权票，占比近半。
值得注意的是，2026年4月，龙腾半导体重启了A股IPO。在上市前夕入股，本身已足够敏感。而自家董事会内部的意见分歧，更让这笔3亿元的押注，多了几分微妙的意味。
美畅股份并非缺钱，公司长期热衷现金理财，截至2026年5月，其购买的各类理财产品及存款尚未到期金额合计近30亿元人民币。但股权性质的财务投资，尚属首次。
图片来源：美畅股份公告再加上被投的龙腾半导体，尚处于亏损阶段，其持续盈利能力与未来上市前景存在较大不确定性，美畅股份能否实现投资收益，尚待时间检验。
3名独立董事弃权
6月29日，陕西杨凌富海工业园，美畅股份董事会以视频会议形式召开，这起投资议案，在董事会上引起了不少的争论。
7名董事中，杨建君、林峰、李彬投了弃权票，均是公司的独立董事。
独立董事在公司治理中扮演着监督制衡的角色，其核心职责是代表中小股东监督管理层，多以行业专家或高校教授为主。
3名独立董事中，林峰曾任中国有色桂林矿产地质研究院有限公司国家特种矿物材料工程技术研究中心特聘专家，享受国务院特殊津贴，其理由是目标公司存在财务风险、实控人股权质押风险及未来效益不确定性。
杨建君长期在高校工作，是西安交通大学管理学院教授，曾担任标准股份、西部超导的独立董事。其理由是，对投资项目风险评估和措施有待深化。
李彬为西安交通大学经济与金融学院教授，同时担任光电股份、科隆新财独立董事，其理由是鉴于产业关联性、财务风险的考虑。
在上市公司治理中，弃权往往比反对更耐人寻味，它既不是明确的否决，也不是坚定的支持，而是一种保留态度的表达，既避免了直接对抗管理层，又对议案潜在风险提出了警示。
另外4名董事以董事长柳海鹰为首，均投了同意票，议案最终以4：3的结果获得董事会通过。
从公告表述看，这比投资被定义为“财务投资”——3亿元认购1200万股，持股5.729%。每股价格为25元，溢价部分计入目标公司资本公积。
按照投资金额与投后持股比例估算，龙腾半导体的投后估值约52亿元。以一家拟IPO企业的Pre-IPO轮估值来看，投资估值已经处于较高水平。
与美畅股份一起投资的还有另一投资方，出资总额9.05亿元（含债转股1.25亿元），龙腾半导体此次增资扩股累计融资超12亿元。
该笔融资，龙腾半导体将用于何处，并未公开披露。
看好半导体赛道
此次投资，美畅股份称，基于对半导体行业长期发展趋势的判断所作出的财务性投资安排。
龙腾半导体主要从事功率半导体器件的研发、设计与制造，产品主要应用于消费电子、LED照明、工业电源等领域。
作为电能转换与电路控制的核心器件，功率半导体在AI算力、新能源汽车、储能产业等催动下，市场持续扩容，技术迭代加速，吸引了不少资本涌入。
图片来源：龙腾半导体美畅股份入场的时间节点，恰好卡在龙腾半导体冲刺IPO的关键窗口。
证监会官网显示，龙腾半导体于2026年3月30日正式启动上市辅导，国信证券担任辅导机构，这也是其第二次IPO。
上轮IPO未果后，为进一步提升规模，扩大市场占有率，龙腾半导体在研发和产能方面持续投入——建成8英寸高端功率半导体产线（一期）已满产满销，该产线的扩建项目及IGBT模块封测线项目被列为陕西省级重点建设项目，全面建成后，预计可实现年产60万片晶圆。
Pre-IPO轮入股的逻辑不难理解：上市前入股，价格通常远低于IPO发行价及二级市场交易价，一旦成功上市并解禁，收益往往相当可观。陕西半导体上市公司中，源杰科技一度登顶A股股王，西安奕材上市半年多股价较发行价涨幅近8倍。
这些先例，让龙腾半导体被不少投资者寄予厚望。
从美畅股份自身来看，公司是国内金刚石线行业的绝对龙头，主业虽受光伏行业产能过剩、价格内卷影响，2025年金刚石线业务营业收入17.68亿元，同比下降17.82%；销量10118.59万公里，同比下降16.89%。
图片来源：美畅股份公告但废钨综合回收利用业务贡献了3.54亿元收入（其中毛利达3.25亿元），有效对冲了主业下滑。2025年全年扣非净利润1.92亿元，同比增长105.41%。
图片来源：美畅股份公告同时，美畅股份长期热衷现金理财。
据5月21日公司发布的现金管理进展公告，公司使用暂时闲置自有资金购买各类理财产品及存款尚未到期的金额为295643.95万元人民币及1750万美元。2026年一季度，公司投资收益为1442.65万元。
此番投资龙腾半导体，本质上是美畅股份在现金理财之外，向股权投资市场迈出的第一步。
投资风险有多大
投资的另一面，是风险。
重资产投入、产能爬坡等多重因素之下，龙腾半导体尚未实现盈利。上述公告披露的财务数据显示，2025年及2026年一季度，龙腾半导体归母净利润分别为-44986.02万元、-7961.51万元。且公司整体偿债能力较弱，上述两个报告期内，资产负债率分别为76.25%和80.21%。
图片来源：龙腾半导体公告另一方面，龙腾半导体的实控人徐西昌存在股权质押风险，其质押的股份占控制股权的比例67.29%。高质押比例意味着，一旦公司经营出现波动或股价下行，实控人可能面临平仓风险，进而影响公司控制权的稳定性。
这也是三名独立董事为何会弃权的原因所在。
投资公告显示，本次签署的《增资扩股协议》，未约定公司在目标公司董事会中的席位或管理层提名权。
也就是说，美畅股份无法参与龙腾半导体日常经营决策，相当于一个“沉默的财务投资者”，这笔投资的回报完全取决于龙腾半导体自身的经营表现及二级市场估值，相当于买了原始股票。
协议同时约定了一些保护权益。
如龙腾半导体发生贬值融资（后续融资单位价格或投前估值，低于投资方本次获得公司股权的单位价格及本次交割完成的投后估值），美畅股份有权要求徐西昌进行现金补偿贬值的差额。
尽管如此，美畅股份的这笔3亿元投资，仍面临多重考验。
龙腾半导体所处的功率半导体赛道竞争激烈，其作为后来者，若不能在技术研发、市场拓展、成本控制等方面取得突破，改善盈利能力，这笔投资将面临实质性的价值折损风险。
而更大的不确定性来自估值层面。
52亿元的投后估值，对应一家仍在亏损的企业，本身已是“高价入场”。若龙腾半导体IPO进程不及预期，或上市后股价表现平淡，又或者半导体行业整体估值中枢下移，美畅股份这3亿元投资都可能面临公允价值下跌的风险，直接拖累公司其他综合收益及净资产。
