当前市场存在美股靠高借贷托举的普遍说法，本次分析指出本轮美股上涨核心驱动为货币供应量持续扩张，而非杠杆推动，流动性周期正按固有规律运行。

核心数据如下：

• 2026年纳斯达克综合指数已累计录得20次历史最高收盘；2025年全球企业债务发行规模达13.7万亿美元，其中企业债券6.8万亿美元、银团贷款7万亿美元；截至2026年5月，美国企业债券发行规模达1.23万亿美元，同比增长21.1%
• 2025年大型科技企业发行120亿美元创纪录企业债用于AI基础设施投资；标普全球预计2026年全球企业债发行增速将从2025年的12%放缓至5%，仍为正增长
• 当前比特币价格约59450美元，过去60天下跌21%，较52周高点回落44%；以太坊价格约1564美元，接近52周低点；加密市场恐惧与贪婪指数为12，处于极度恐惧区间

当前市场出现罕见背离：纳斯达克屡创历史新高的同时加密资产大幅下跌，两类本应同步反映流动性信号的资产走势脱钩。历史经验显示流动性扩张背景下，后续加密资产补涨的概率更高。

后续需重点关注M2数据及美联储资产负债表变动：若M2年化增速放缓至2%以下甚至转负，1.42万亿美元的保证金债务将成为市场主导性风险；只要货币供应量维持扩张，借贷仅为流动性传导渠道而非风险根源。

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