本次针对DHT控股发布投资分析，维持“买入”评级，核心投资逻辑未发生显著变化，仅股价、现金流构成、船队再投资资本支出规模出现变动。

关键数据如下：

• 过去12个月该股累计上涨约56%，近4个月涨47%，今年迄今涨近40%，当前股价17.08美元，低于52周高点20.55美元
• 超大型油轮等价期租租金从2025年第四季度的每日60300美元，升至2026年第一季度预估每日78800美元，2026年第二季度初已签约订单平均租金达每日115400美元
• 过去12个月经营现金流3.162亿美元，受4.471亿美元资本支出拖累，自由现金流为-1.309亿美元，资本支出主要用于船舶洗涤设备安装及合规升级
• 当前企业价值倍数（EV/EBITDA）为7.4倍，低于行业中位数及同业北欧美国油轮的10.5倍，往绩市盈率8.3倍，远期市盈率13.7倍
• 总债务5.523亿美元，现金储备1.262亿美元，净债务3.791亿美元，资产负债率约41%，流动比率1.83，速动比率1.62
• 过去12个月每股派息1.47美元，股息率8.6%，派付率47.5%，远低于60%的派息可持续性临界线，已连续19年派发股息

公司当前采取“锁定长期租约托底现金流+部分船舶参与现货交易捕捉上行收益”的策略，可降低收益随波罗的海交易所运价波动的幅度，健康的资产负债表可对冲运价下行风险。当前估值低于同业，具备估值修复空间，仅今年阶段性高强度资本支出会暂时侵蚀自由现金流，不属于结构性风险。

后续需关注全球经济放缓、新船交付过剩、航运扰动消退等因素是否会导致油轮运价回落，判断当前高租金订单为阶段性峰值还是新收益底线。

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