摩根大通更新全球宏观及美股配置研判，放弃此前“金发姑娘”良性环境假设，当前基准情景仍指向经济韧性，但粘性通胀已成为新增核心变数。
- 关键数据与预期：将全球增长预期下条约0.25个百分点，预计核心通胀突破3%，美国及全球经济衰退概率定为35%；上月全球国债收益率先上行月末回落，固收资产期内录得0.3%小幅涨幅；标普500指数经历近10%回调后，仅用11个交易日完成收复；能源类资产一季度累计上涨36%，伊朗冲突爆发以来涨幅接近10%。
- 市场分歧与传导逻辑：当前多空分歧源于对油价驱动的通胀冲击性质的判断差异，市场核心观测该冲击为短期扰动还是持续性影响；经济不会因能源冲击即刻进入消费崩塌，居民与企业将先缩减可选消费、延后非刚需投入，才会触及刚需支出底线。
- 板块影响与分化：AI相关科技板块依托真实资本需求及亮眼财报获得支撑；利率敏感型、绑定居民家庭预算的行业脆弱性更高；部分新兴市场央行表态转鹰，欧洲央行、日本央行此前普遍预计6月加息，货币政策难以为脆弱领域提供缓冲。
- 配置策略建议：无需全面撤离权益市场，提升配置精细度，增配具备持续盈利动能的成长属性资产，降低短期收益已充分定价的能源板块敞口；防御端优先选择估值低位、不受油价飙升直接冲击的公用事业与医疗板块。
- 后续核心关注点：油价走势与通胀变化，若油价回落、通胀担忧缓解，权益资产仍具吸引力；若能源价格持续走高推升核心通胀，35%的衰退概率将获得更高市场定价权重。
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