2025年美国炼油日均产能减少26.3万桶，炼油类股仍表现出强劲现金生成能力，当前市场对炼油企业的估值核心锚点为存续产能的原油转售盈利能力，而非表面总产能规模，支撑板块行情的核心逻辑未被产能缩减改变。

核心相关数据：
1. 当前美国炼油厂开工率达96.10%，远高于89.71%的长期均值，美国能源信息署预测2025年夏季炼油开工率将两次接近96%，高开工率将持续至8月
2. 2025年第四季度美国炼油利差同比提升约45%，马拉松石油炼油与营销利差达每桶18.65美元，高于此前的12.93美元；2026年第一季度马拉松石油运营现金流达11亿美元，同期完成2026年计划检修总量的40%
3. 头部运营商当前日加工量：马拉松石油298.6万桶，瓦莱罗能源223万桶
4. 截至2026年3月11日，马拉松石油、菲利普斯66、瓦莱罗能源年初至今股价涨幅达31%至40%，三家2025年第四季度盈利均大幅超出预期

当前炼油体系接近满负荷运行，成品油价格波动快于原油，支撑炼油利差，叠加美国及全球汽油、柴油库存处于低位，市场处于实物紧平衡状态，墨西哥湾沿岸炼油厂依托区位优势进一步优化成本效益，具备复杂工艺、区位条件优越的头部产能运营商更受益。

后续需重点关注：开工率回落、燃料价差收窄、企业盈利不再超预期三类信号，以上信号出现后当前板块投资逻辑将需调整，本轮上涨行情可能终结。

译文内容由第三方软件翻译。

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。