美光科技2025财年第三季度业绩大幅超出市场预期，AI硬件高需求持续重塑存储芯片市场格局，消息推动其周四盘前股价大涨超17%，市值突破1万亿美元，过去一年累计涨幅超700%。

核心业绩数据如下：

• 本财季营收414.6亿美元，同比增长超3倍，高于分析师预期的358.4亿美元；调整后每股收益25.11美元，超出市场预期的20.78美元
• 本财季毛利率84.9%，高于上一财季的74.9%，远高于去年同期的39%
• 分板块来看，数据中心营收115亿美元，同比暴涨超7倍；云端存储业务营收137.7亿美元，同比增长超300%
• 当前季度营收指引约500亿美元，接近去年同期的5倍，大幅高于市场预期的435.8亿美元

美光为美国唯一HBM芯片生产商，当前已签署16份覆盖数据中心运营商、车企的3-5年长期战略供应协议，对应220亿美元财务承诺，预计落地后半数以上营收将来自该类客户。当前HBM芯片供不应求，带动全品类存储芯片价格上行。

主流机构核心观点汇总：

• 美国银行：存储芯片AI核心价值逻辑得到验证，供给约束延长行业景气周期，当前公司自由现金流收益率约10%，2026年12月《芯片与科学法案》落地后大概率加大股东回报
• 苏尚汉：按合约价格下限测算，美光后续毛利率仍高于此前行业周期峰值的60%水平，2027财年自由现金流预计超1100亿美元，将全部用于回馈股东
• 摩根士丹利：业绩与指引亮眼，核心产品线落地进度超预期，市场投资情绪已从寻机抛售转向寻机加仓
• 雷蒙德·詹姆斯：美光是本轮存储上行周期最大受益者，AI红利正从HBM向通用DRAM、企业级SSD扩散，打开增长空间
• 高盛：长期供应合约利好估值提升，预计至少到2028年行业供给仍无明显富余，当前维持中性评级，若后续供给持续受控将考虑上调评级
• 贝尔德：2027、2028年DRAM比特产能增速仅20%出头，将持续供不应求，叠加合约价格托底，支撑美光估值上行

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