（来源：颜子琦固收研究）
报告作者：颜子琦 洪子彦
投资要点
上周的报告我们开始推荐哑铃组合，不再推荐10年国开债，1Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y国债从6月5日至6月12日分别上行了1.9bp、3.0bp、5.3bp、5.0bp、2.2bp、1.8bp，从结果上看1Y与30Y国债上行幅度最小，一周下来这是相对较优的策略。
短期我们仍然推荐这一策略，但应当稍降久期，原因在于本轮资金收紧速度快、幅度大，且原因尚不完全明朗。6月12日大型银行的资金融出为1.17万亿元，已经低于2025年2月任何日期，并且这一轮大型银行资金融出的降速较快，5月26日至6月12日降幅为3万亿元，一共用了14个交易日，而大型银行资金融出从2024年12月31日到2025年2月17日，资金融出由4.19万亿元降至1.31万亿元，幅度为2.88万亿元，用了30个交易日。因此，我们应当对当前的资金收紧予以足够重视，6月15日央行将开展6000亿元买断式逆回购等量续作，或引导资金利率中枢合理回升。
我们认为债市利率的上行幅度可以重点观察同业存单。3月以来同业存单与10Y国债利率先走扩后收窄，在此期间存单利率整体是呈现下降趋势的，因此曲线上是长端被短端带动跟随下行，6月12日1Y存单利率上行到了1.495%，较6月5日上行了6.75bp，而10年国债则对应上行4.18bp，即使不排除后续存单利率继续上行，这样看10年国债仍然可能偏滞后出现上行，对应幅度可以参考存单利率，曲线可能在此过程中出现熊平。
30年国债中目前仍然推荐2600002与2500006，短期关注2500006超跌反弹的价值。
风险提示 流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期；地缘政治风险加剧。
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本周债市点评
上周的报告我们开始推荐哑铃组合，不再推荐10年国开债（详见《资金紧了，怎么应对？》，发布日期:2026/6/8），1Y/3Y/5Y/7Y/10Y/30Y国债从6月5日至6月12日分别上行了1.9bp、3.0bp、5.3bp、5.0bp、2.2bp、1.8bp，从结果上看1Y与30Y国债上行幅度最小，一周下来这是相对较优的策略。
短期我们仍然推荐这一策略，但应当稍降久期，原因在于本轮资金收紧速度快、幅度大，且原因尚不完全明朗。6月12日大型银行的资金融出为1.17万亿元，已经低于2025年2月任何日期，并且这一轮大型银行资金融出的降速较快，5月26日至6月12日降幅为3万亿元，一共用了14个交易日，而大型银行资金融出从2024年12月31日到2025年2月17日，资金融出由4.19万亿元降至1.31万亿元，幅度为2.88万亿元，用了30个交易日。因此，我们应当对当前的资金收紧予以足够重视，6月15日央行将开展6000亿元买断式逆回购等量续作，或引导资金利率中枢合理回升。
我们认为债市利率的上行幅度可以重点观察同业存单。3月以来1Y同业存单与10Y国债利率先走扩后收窄，在此期间存单利率整体是呈现下降趋势的，因此曲线上是长端被短端带动跟随下行，6月12日1Y存单利率上行到了1.495%，较6月5日上行了6.75bp，而10年国债则对应上行4.18bp，即使不排除后续存单利率继续上行，这样看10年国债仍然可能偏滞后出现上行，对应幅度可以参考存单利率，曲线可能在此过程中出现熊平。
30年国债中目前仍然推荐2600002与2500006，短期关注2500006超跌反弹的价值。
02
风险提示
流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期；地缘政治风险加剧。
证券研究报告《债市短期哑铃防御》
对外发布时间：2026年6月14日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
颜子琦 SAC编号：S0350525090002
洪子彦 SAC编号：S0350525100001
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