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李翀｜中信证券海外宏观联席首席分析师
S1010522100001
2026年5月美国失业率4.3%，符合预期；新增非农就业人数大超预期，其中休闲酒店业是主要贡献项。前值上修、出生-死亡模型贡献低于往年同期，本次非农数据并无太多一次性因素扰动。5月强劲的就业需求可从ADP、JOLTS等其他就业数据中找到呼应，标普500公司提到裁员的次数在5月也明显减少。供给端整体稳定，总体劳动力参与率与前值持平，壮年参与率小幅上升。强劲的非农数据令市场对美联储政策路径重新定价，我们认为美联储年内将维持利率不变。关注6月议息会议是否取消点阵图公布，若取消，市场可能短期陷入“混乱”，对年内美联储利率路径定价失去基准锚，后续需要密切关注今年票委发言。
风险因素：美国就业市场继续超预期走强；中东局势演变超预期；特朗普政策超预期；美联储超预期鹰派。
韦昕澄｜中信证券海外宏观分析师
S1010524090013
欧央行6月如期加息25bps，下调今明两年的增长预测，上调今明两年的通胀预测。拉加德称本次加息决定由票委一致通过、加息有必要，尚未讨论中性利率，并预计通胀率在2027年下半年回归目标，未对后续政策路径提供太多有效前瞻指引。衍生品市场目前定价了欧央行今年至少再加息一次的预期，但我们认为欧央行再次加息的弊大于利，预计欧央行将暂停加息，欧元进一步升值的空间或较有限，美元指数有支撑。
风险因素：伊朗局势演变或其它突发事件影响超预期；海外经济与通胀表现超预期或不及预期；全球市场流动性或情绪变化超预期。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
我们测算系统运行费用现已增至0.08元/千瓦时，已成为工商业用户终端电价核心组成。随着电改和新型电力系统建设不断推进，我们预计系统运行费用在2030年规模或超万亿，折度电0.11元/千瓦时。现阶段，因火电产能过剩、新能源上网电价相对较低且电力系统调节压力尚可控，系统运行费用增加更多反映在终端用电成本结构的变化，我们判断其上涨暂时不会推高终端用户用电成本。
风险因素：煤炭价格大幅上涨；电力系统调节压力增加；电力供需环境极度紧张；储能等调节性资源大规模增加。
明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
据我们测算，2026年5月末，银行理财规模增长至34.6-34.8万亿元区间内，较4月末的34.4万亿元继续回升，涨幅高于去年4月同期水平，但相较去年同期增速有所放缓。银行理财凭借渠道贴近母行和相对更优的收益水平，正持续增强对存款资金的分流能力。展望6月，理财规模可能出现季节性回撤，但长期来看，存款搬家仍是支撑理财行业负债扩张的中长期逻辑。含权理财已成为推动理财规模扩张的核心增量来源，机构在权益增强方向上的布局明显提速。
风险因素：测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；宏观经济变化超预期；银行理财监管趋严等。
美国5月新增非农就业增加17.2万人，远高于预期的8.8万人，失业率维持在4.3%，数据表明当前美国就业企稳回升，其背后更多反映出美国企业在供需新平衡下的选择性扩招。当前美伊冲突对美国就业的直接传导仍较有限，短期内更多通过推升油价和通胀影响美联储货币政策利率路径预期，以及影响美债利率走势。
风险因素：美伊冲突局势超预期；全球经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
我们梳理2026年以来银行股走势背后的资金面线索：个股层面，从前十大股东口径看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显，而中央汇金投资和中央汇金资管仍体现长期稳定持有特征；ETF层面，2026年以来重点宽基ETF净赎回量庞大，带动银行板块整体持续净卖出。截至2026年5月末，18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模仅498.65亿元，较2025年末降幅超70%，我们认为ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限。
风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。
伍家豪｜中信证券ETF策略与主题量化分析师
S1010522090002
股票ETF资金净流出速度趋缓，资金持续向债券ETF资产迁徙。从市场参与者预期长周期视角看，产业与投资共识指向顺周期低估值修复板块。综合市场参与者预期的长期视角与短期SDISS多维度综合监测结果，建议重点建议关注计算机、人形机器人、电力及公用事业、煤炭、基础化工等板块。
风险因素：地缘冲突激化；数据信息源风险；模型过拟合风险。
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公用周巡礼24：雪迪龙投资价值分析报告解读
2026年06月12日16:00
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2026年06月12日16:00
中信证券-中信证券国际 2026年东北亚投资论坛
2026年06月23日-24日
“筑链荆楚 自立科创”：中信证券湖北分公司2026年中期策略会
2026年07月03日
