（来源：invest wallstreet）
闪迪董事长在 2026 瑞穗技术大会演讲核心要点总结
一、整体业绩与市场表现
股价大幅暴涨：去年同期股价约 60 美元，现已涨至 1800 美元，涨幅达 30 倍。
营收高速增长：2025 财年营收 70 亿美元，2026 财年升至 200 亿美元，市场预计明年将达 450 亿美元。
行业大势：NAND 闪存比特容量增速维持20% 左右，市场需求全面加速，AI 成为核心增长驱动力。
二、行业格局与 AI 驱动逻辑
- 数据中心成第一大市场：数据中心资本开支预期累计上调 14 次，AI 从
模型训练转向推理应用，直接拉动 NAND 需求。
NAND 核心价值：作为扩展性最强的半导体技术，是 AI 推理架构中算力、DRAM、HBM 之外的关键组成，KV 缓存等场景需求强劲。
行业周期变化：传统存储行业周期性波动剧烈，公司希望通过新模式弱化周期影响，兼顾定价、稳健经营与业务增长。
三、核心业务板块进展
（一）企业级 SSD（固态硬盘）
业务爆发：营收占比从去年个位数飙升至近 25%，同比增长 7 倍，多款企业级、QLC 固态硬盘完成客户认证，业务刚进入上升期。
两大产品矩阵
高性能 TLC SSD：主打 KV 缓存等场景，已是成熟增长主力。
星门项目（大容量存储 SSD）：2026 年一季度开始产生营收，开启第二条增长曲线。
竞争优势：多年技术布局、自研主控芯片，叠加企业级研发团队发力，实现市场赶超，云服务商客户合作粘性较强。
（二）HBF 高带宽闪存（前沿技术）
技术定位：对标 HBM，带宽可达 1.6 太比特及以上，成本仅为 DRAM 的 1/10，专为 AI 推理场景定制，基于 BiCS8 架构打造全新芯片。
技术挑战：存在延迟、耐久度等问题，无法直接兼容现有架构，需配合客户做系统性改造。
落地节奏：2026 年下半年推出 HBF 芯片，2027 年上半年推出配套主控芯片；适用场景覆盖终端、云端全领域，适配大模型、智能体 AI 等未来趋势。
四、新型合作模式（NBM/LTA 长期协议）
合作现状：已签署 5 份长期合作协议，洽谈覆盖数据中心、边缘计算等多领域，消费业务以现货交易为主，暂不适用。
定价机制：采用固定价 + 价格上下限模式，兼顾双方利益，即便价格触底，仍可维持既定利润率。
合作核心：并非以低价换长约，而是保障稳定供货，实现供需双方共赢。
五、产能、资本开支与技术迭代
产能规划：产能整体保持中高双位数增速，晶圆生产周期 110 天，坚持长期布局，不随短期市场波动调整。
技术迭代：持续推进 BiCS8 架构普及，启动300 层以上 BiCS10研发与产能建设；BiCS10 单比特成本略有上升，但受产品涨价影响，成本占营收比重仍可控。
合作生态：与铠侠等伙伴协同，优先布局高盈利、可持续的产能。
六、现金流与资金使用规划
公司明年每股收益预计接近 200 美元，现金流充沛，资金主要分三大用途：
主业投资：加码产能、技术研发，布局 DRAM 完善供应链，续签合资协议。
清偿债务：原 20 亿美元债务已全部还清。
回馈股东：执行 60 亿美元股票回购计划，季度末将披露最新进展。
七、管理层核心观点
AI 仍处于发展早期，将长期带动存储需求，行业价值仍有巨大挖掘空间。
专注自身经营，以持续业绩扭转市场对存储行业 “强周期” 的固有认知。
长期绑定头部客户，依靠技术创新、稳定供货、灵活商业模式构建核心竞争力。
闪迪公司 2026 年瑞穗技术大会演讲稿
会议时间：2026 年 6 月 9 日
参会企业：闪迪公司（SNDK）
公司参会人员
路易斯・维索索：执行副总裁兼首席财务官
戴维・V・戈克勒：董事长兼首席执行官
会议主持方
维贾伊・拉凯什：美国瑞穗证券研究部
演讲环节
维贾伊・拉凯什：
各位下午好。感谢大家莅临 2026 年瑞穗全球科技大会。我非常荣幸再次邀请到闪迪首席执行官戴维・戈克勒，以及首席财务官路易斯・费利佩・维索索。希望我没有念错二位的名字。
路易斯・维索索：
念得很标准，谢谢。
维贾伊・拉凯什：
感谢二位出席本次瑞穗科技大会。戴维，不得不说，贵公司这一年的发展十分亮眼。
戴维・V・戈克勒：
确实是硕果累累的一年，感谢主办方的邀请。
维贾伊・拉凯什：
去年这个时候，贵公司股价大约在 60 美元。
戴维・V・戈克勒：
真的吗？
维贾伊・拉凯什：
如今股价已经涨到 1800 美元，涨幅足足 30 倍。这一刻足以惊艳全场，本场访谈的开场环节到此可以画上圆满句号了。
戴维・V・戈克勒：
我都想就此结束发言了。（语音模糊）
维贾伊・拉凯什：
没错。如果要评选年度优秀企业与顶尖管理团队，贵公司绝对榜上有名。再次感谢二位到来。业内有这样一种说法：人工智能对算力需求永无止境，但其发展离不开存储支撑。
戴维・V・戈克勒：
这句话总结得十分精妙。
维贾伊・拉凯什：
这句金句是我们团队特意为贵公司总结的。闲话不多说，我们正式进入正题。
路易斯・维索索：
在正式开始前，容我做一段声明。本次交流中我们将发表部分前瞻性陈述，内容涉及公司技术、产品、业务规划、经营业绩、市场趋势、发展机遇以及未来财务表现等。此类前瞻性陈述存在风险与不确定性，实际经营结果可能与预期存在较大偏差。更多详情，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的 10-K、10-Q 年报、季报及其他备案文件中列明的风险因素。谢谢，维贾伊。
问答环节
维贾伊・拉凯什：感谢补充说明。首先我们先梳理一组业绩数据：2025 财年 6 月，公司营收为 70 亿美元；2026 财年 6 月，营收达到 200 亿美元；市场普遍预测，明年营收将攀升至 450 亿美元。当然这只是玩笑话。接下来想请戴维整体分析一下当下的行业格局。目前 NAND 闪存的比特容量增速维持在 20% 左右的低位区间，您如何看待后续走势？当下市场需求明显加速，还请分享一下您观察到的行业现状。
戴维・V・戈克勒：当下市场格局是多重因素共同作用的结果。时隔一年再次来到这里，我们感慨良多。本次大会的举办场地，也是我们公司此前举办投资者日、正式亮相的地方。
维贾伊・拉凯什：期待明年再来之时，贵公司业绩能再翻十倍。
戴维・V・戈克勒：当年在此亮相时，我们就对公司发展抱有十足信心，如今这份信心依旧不减。我们判断，存储市场将长期保持中高双位数的增长。一直以来，外界并未充分认可我们技术的价值，而过去一年里，市场也逐渐看清了我们技术的核心优势。人工智能催生的海量需求，更是成为重要助推力。
如今数据中心已然快速成长为 NAND 闪存最大的应用市场，行业内针对数据中心资本开支的上调预期，累计调整次数已达 14 次，且全部为上调。随着人工智能逐步迈入推理应用阶段，各大客户都在探索适配推理场景的底层架构，而 NAND 闪存正是这套架构中不可或缺的一环。业内常提及的键值缓存、寄存器等应用场景，都离不开 NAND。
NAND 闪存是扩展性最强的半导体技术。企业搭建各类技术架构时，若有大容量存储需求，最终都会选择 NAND。目前各大客户都在探索适配全球推理业务的最优架构，反复权衡算力、动态随机存取存储器、高带宽内存以及 NAND 闪存的配比，而不同应用场景对应的方案也各不相同。
基于这样的行业现状，客户们也意识到，与 NAND 闪存供应商建立长期合作关系至关重要。我们与客户达成了多项长期合作协议，这也正向改变着公司的发展轨迹，实现了双方共赢。
不得不说，人工智能带来的是一场颠覆性的技术变革，目前行业仍处于发展初期。这项技术带来的生产力提升有目共睹，而我们的存储技术，正是推动人工智能在全球落地的重要支撑。
维贾伊・拉凯什：后续我们会专门聊聊长期合作协议与新型商业模式，届时也请路易斯分享观点。现在我们继续聊聊技术路线。贵公司企业级固态硬盘业务实现了爆发式增长，目前该业务营收占比已接近 25%，而去年这一数值仅为个位数中段，同比涨幅达到 7 倍。目前贵公司的企业级固态硬盘、四电平单元固态硬盘也陆续完成客户认证，这项业务才刚刚起步。展望未来 12 个月，您如何判断该市场的增长趋势？公司能拿下更多市场份额吗？云服务商客户的合作粘性如何？
戴维・V・戈克勒：首先，一切发展的根基都是技术与产品，作为科技企业，优质产品是我们的核心底气。从底层 NAND 闪存技术到全品类产品矩阵，我们都具备强劲实力。
此前我们在企业级固态硬盘市场的渗透率偏低，因此持续加大投入，不断丰富产品矩阵，提升该板块的营收占比。目前该业务主要分为两大产品线：其一为基于三电平单元 NAND 的高性能固态硬盘，广泛应用于键值缓存等场景，也是过去几年该业务增长的核心动力；其二是主打大容量存储的产品，也就是我们此前公布的 “星门项目”。该产品在今年一季度正式产生营收，意味着我们第二条增长曲线正式启动。
接下来的一年里，数据中心业务在公司整体营收中的占比会持续提升。我不会给出具体数值，因为我们希望产品矩阵能保持灵活调整的空间。行业商业模式不断变化，每个季度的市场环境也有所不同。我们认为，搭建全面完善的产品矩阵、覆盖更多细分市场，是保障企业长期盈利的关键。
我们的优势十分独特：成熟的消费级业务为公司筑牢根基，客户端业务发展稳健，如今企业级固态硬盘业务也步入快车道。完善的业务布局，将让公司在未来拥有更多选择，实现收益最大化。
维贾伊・拉凯什：的确如此。借助多元化业务布局优化整体盈利，企业级固态硬盘业务订单充足、业绩可见度高，而传统市场则具备更强的定价权。请问公司如何规划产能与资源分配？
戴维・V・戈克勒：这个问题交给路易斯来解答吧。
路易斯・维索索：我们重视每一位客户，也希望所有合作方都能实现良性发展。产能总量固定，我们需要合理分配晶圆产能。我们追求各业务板块均衡发展，以此保障长期经营的稳定性，而非只追求单季度短期收益。针对产能分配，我们会持续评估，而全新的商业模式也为产能调配提供了支撑。
维贾伊・拉凯什：明白了。目前传统 NAND 闪存价格持续上涨，我想了解：公司与云服务商签订的固态硬盘长期合作协议，定价是否会跟随市场行情调整？毕竟企业经营也要保障合理收益，不会任由利润流失，这类合作协议的定价机制是怎样的？
路易斯・维索索：我们的新型合作协议中包含固定定价条款，同时部分协议设置了价格上下限。设置该机制的初衷是实现互利共赢：如果市场价格大幅上涨，固定定价会让我们错失增收机会；若市场价格大幅下跌，客户则会因采购成本高于同行而丧失竞争力。
结合此前财报电话会议的内容，即便价格触及协议下限，我们依旧能维持理想的利润率，该利润率与公司上一财年第四季度的指引水平保持一致。
戴维・V・戈克勒：我再补充一点。外界可能存在一个误区：我们并非用长期合作期限来换取低价，合作的核心是稳定供货，定价则遵循双方都认可的公平原则。凭借深耕行业的经验，我们对市场价格走势有着独到的判断，不过在此不便过多谈论具体价格。
我们的经营目标主要有三点：第一，为自研技术争取公允的定价。我们的团队付出了大量研发心血，理应获得合理回报，我们也会持续争取最优价格。第二，削弱行业的周期性波动。存储行业长期受周期影响，价格大起大落，这种不稳定的环境不利于行业投资与经营决策，我们希望改变这一现状。第三，实现业务稳步增长。
从行业特性来看，NAND 闪存的比特容量每年都能实现中高双位数的增长，产能天然具备扩张空间，这在大型科技行业中并不多见。但增速并非越快越好：盲目扩产会造成市场供过于求，进而压低价格、加剧行业波动。因此管理层的核心工作，就是平衡合理定价、稳定经营、稳步增长三大目标。我们推出全新商业模式，正是为了解决行业周期性难题，目前相关工作已取得阶段性进展。
维贾伊・拉凯什：您提到的行业周期性问题很关键。存储行业素来被贴上 “强周期” 标签，这也导致企业估值普遍偏低。贵公司如今业务可见度提升、技术路线清晰、行业参与者经营更趋于理性，大家也更注重盈利而非盲目扩产。请问贵公司如何向投资者证明，这一次行业格局将彻底改变？
戴维・V・戈克勒：我们无法左右行业内其他企业的决策，唯一能做的就是专注经营自身，并向市场清晰传递我们的发展思路、运营模式以及背后的逻辑。
我们始终坚持创新，敢于突破传统模式，也坚信新的运营方式能带来更好的结果。业内很多人对长期供货协议并不看好，过往的行业乱象让大家心存顾虑。想要扭转市场固有印象，空谈无用，只能靠实打实的业绩说话。
2025 年 2 月，我们也曾在这个会场举办分析师大会，当时公司估值仅六七十亿美元。如今市场对我们的认可度大幅提升，当初选择相信我们的投资者也收获了丰厚回报。我们管理层全身心投入公司运营，对未来发展充满信心。后续我们会持续保持信息透明，积极听取股东意见、优化经营决策。我们手握优质的业务资产，也会全力以赴挖掘其价值。
维贾伊・拉凯什：非常感谢您的分享。还记得去年分析师大会上，我曾问您为何选择从西部数据加盟闪迪，当时您表示，闪迪拥有更前沿的创新技术和更具潜力的发展路线，如今事实也印证了您的判断。此前贵公司在三电平单元、四电平单元及企业级固态硬盘领域落后于同行，如今已实现赶超。请问背后发生了哪些改变？当前固态硬盘技术路线相比去年，具备哪些差异化优势，助力公司持续拿下新项目？
戴维・V・戈克勒：相关布局早在多年前就已启动。固态硬盘的研发周期漫长，仅专用芯片设计就需要数年，产品通过头部客户认证更是要耗时两年以上。
回顾闪迪的发展历程：公司最初深耕消费级市场，积累了大量核心知识产权；并入西部数据后，客户端业务迎来快速增长。彼时 NAND 闪存逐步取代传统硬盘，依托成熟的产品经验和技术积累，我们在客户端市场不断推出创新方案。
六年前，全新管理团队入驻，团队成员大多具备企业级业务运营经验，开始发力企业级市场。我们逐步搭建专业的工程团队、推进重点项目，日复一日的技术打磨与决策积累，最终形成了完善的产品体系。
如今，我们内部团队精通 NAND 主控芯片研发，并且成功将相关技术落地到企业级市场，打造出极具竞争力的产品，这也是我们实现弯道超车的核心原因。
维贾伊・拉凯什：表现十分亮眼。最后再问一个固态硬盘相关问题，之后我们聊聊高带宽闪存。目前英伟达推出的各类计算集群中，键值缓存的市场需求热度如何？业内也在关注智能体人工智能带来的增量需求，不过二者技术路线有所差异。单看键值缓存领域，云服务商的采购需求是否出现大幅增长？
戴维・V・戈克勒：当下整个行业都高度关注人工智能。行业发展初期，大家的重心集中在模型训练阶段，毕竟模型是人工智能的基础。过去几年，业界也充分认识到 AI 模型的巨大价值。
我深耕企业软件领域三十余年，人工智能给软件开发行业带来的变革堪称颠覆性：借助 AI 模型，能够快速发现软件中长期存在的漏洞，大幅提升研发效率。
模型训练完成后，下一步就是规模化落地推理应用。如今全球顶尖科技企业都在依托云计算，推动 AI 推理业务全球化部署。过去推广一项技术，需要把产品交付到每一位用户手中；而现在，用户只需接入云端，就能使用全球顶尖的技术服务，技术落地的门槛被大幅降低。
搭建全球化 AI 推理基础设施是一项浩大的工程，各大企业都在探索最优方案，反复测算算力、内存、高带宽内存、NAND 闪存的配比。不同模型规模、不同应用场景，对应的硬件组合方案也各不相同。
而在这套组合中，NAND 闪存的价值被重新定义：它是扩展性最强的半导体技术，想要以高性价比实现业务规模化，就必须充分发挥 NAND 的优势。这也是整个行业重新发掘 NAND 闪存核心价值的过程。
维贾伊・拉凯什：本质就是容量与成本的权衡。
戴维・V・戈克勒：没错。过去 NAND 闪存的研发核心聚焦于存储密度，如今则开始兼顾高性能指标，技术研发的维度变得更加多元。
维贾伊・拉凯什：说到高性能，我们来聊聊备受关注的高带宽闪存（HBF）。这项技术与高带宽内存原理相似，采用 16 层 NAND 堆叠设计，底部集成基于互补金属氧化物半导体的逻辑阵列。高带宽闪存能够实现接近动态随机存取存储器的带宽，成本却仅为后者的十分之一，但目前也存在读写耐久度、延迟等技术挑战。请介绍一下贵公司该技术的发展路线。据了解，公司计划在 2026 年下半年推出相关产品，2027 年上半年推出配套主控芯片，能否分享更多细节？
戴维・V・戈克勒：高带宽闪存的研发构想，正是源于我们刚刚讨论的 AI 推理场景。长期以来，NAND 闪存的研发目标一直是提升存储密度，而公司内部的技术团队早在数年前就预判到，未来 AI 推理场景会催生全新的存储需求。
推理场景的运行逻辑十分明确：模型参数固定，核心诉求是将数据快速载入处理器。为此，我们的团队开始重新设计 NAND 架构，着力提升读写带宽、优化耐久度等核心指标，并积累了大量自主知识产权。
早在公司去年正式独立亮相之前，我们就已启动高带宽闪存的研发。刚对外公布这项技术时，市场质疑声不少，但如今业内的认可度已经大幅提升。业界逐渐意识到，AI 推理不仅受限于图形处理器算力，同样也受限于内存与存储，而高带宽闪存正是为解决这一痛点而生。
需要强调的是，高带宽闪存无法直接兼容现有的 AI 推理硬件架构，它属于系统性解决方案，需要客户同步调整整机架构才能发挥全部性能。目前我们正与各大客户深度沟通，结合终端设备、云端等不同应用场景，共同打磨落地方案，双方持续迭代优化技术与应用设计。
产品研发方面，我们计划在今年下半年推出高带宽闪存芯片，配套的主控芯片将于明年落地。现阶段我们正联合客户锁定具体应用场景，为后续商业化量产做准备。
维贾伊・拉凯什：明白了。目前合作客户主要是云服务商和企业级客户吗？
戴维・V・戈克勒：我们暂不披露具体合作客户。这项技术的适用场景十分广泛，从终端设备到云端数据中心都能落地。随着 AI 模型体量不断增大、混合专家模型、智能体技术持续普及，高带宽闪存的市场需求也会持续提升。
维贾伊・拉凯什：高带宽闪存采用芯片堆叠设计，是否和高带宽内存的封装形式类似？
戴维・V・戈克勒：二者并不相同。高带宽闪存是基于第八代立体堆叠闪存架构打造的全新芯片，专门针对该应用场景做了定制优化。
维贾伊・拉凯什：我们了解到，这项技术的带宽已经达到 1.6 太比特及以上，对标高带宽内存水平，但有观点认为其延迟表现不如传统 NAND 闪存，您如何看待这个问题？
戴维・V・戈克勒：这个问题需要深入的技术解读。简单来说，在推理这种确定性读取场景下，延迟仅出现在数据传输的初始阶段，数据开始流转后，传输效率会保持高位。
我们清楚当前存在的技术难点，这也是我们坚持和客户做系统性适配的原因。整套硬件架构都需要小幅调整，才能充分释放技术价值。
维贾伊・拉凯什：任何新技术的发展都会伴随挑战。
戴维・V・戈克勒：而技术的价值，恰恰就体现在攻克难题的过程中。这项技术研发周期长、技术门槛高，也正因如此，它才具备独特的市场价值，这也是资本市场看好我们的原因。
首先，这项技术能为客户创造巨大价值，帮助他们降低运营成本、提升服务质量，这是核心；其次才是为我们自身带来商业收益。我之所以深耕 NAND 行业，也是因为这项技术应用无处不在，我们的合作方都是全球顶尖的科技企业，能和他们一同创新、打造优质产品，是一件很有意义的事。
维贾伊・拉凯什：能解决行业难题，本身就是最大的成就感。接下来我们把时间交给路易斯，聊聊新型商业模式。公司此前已经落地多项相关合作，请问该类合作的签约数量后续会如何增长？也请简单介绍合作模式。目前行业供货整体偏紧张，各家企业都在积极推进长期供货协议，您如何看待相关业务的营收占比变化？
路易斯・维索索：截至上一财季结束，我们已经签订了 5 份长期合作协议，整体进展符合预期。这类合作实现了双方共赢，合作客户也愿意持续深化合作，目前我们正与多家客户推进新一轮谈判。
合作覆盖数据中心、边缘计算等各大细分领域（消费级业务以现货交易为主，暂不适用该模式）。只要客户有需求，我们就会持续推进这类新型合作。
维贾伊・拉凯什：我再提一个问题。目前行业已推出堆叠层数超 300 层的第十代立体堆叠闪存，当下市场供货紧张，但未来行业必然会持续加码资本开支、扩充产能。结合公司合作伙伴铠侠以及行业同行的动态，公司如何规划资本开支与产能扩张节奏？
路易斯・维索索：我们始终在稳步扩充产能，整体产能增速维持在中高双位数区间，这一点也体现在公司财务数据中。
此前第八代立体堆叠闪存的产线升级，我们实现了行业内最优的成本控制。明年我们会继续完成第八代架构的产能切换，同时启动第十代立体堆叠闪存的产能布局。第十代产品单位比特成本会略有上升，但结合当前产品售价上涨的趋势，其成本在营收中的占比依旧可控。
我们以长期视角研判市场趋势，结合客户的长期需求制定产能规划。一片晶圆的生产周期长达 110 天，我们不会根据单季度的短期市场波动调整策略，核心目标是保障产能能够支撑长期、盈利性的业务发展。
维贾伊・拉凯什：最后一个问题。市场预测公司明年每股收益将接近 200 美元，届时公司现金流会十分充裕。请问这笔资金将如何规划使用？
路易斯・维索索：我们的资金规划思路一直十分清晰，主要分为三大方向：第一，加码主营业务。一方面持续投入资本开支、保障产能与技术研发；另一方面开展战略投资，完善供应链布局。为适配数据中心业务对内存的需求，我们加大了动态随机存取存储器领域的布局，同时也和合作伙伴续签了合资协议。第二，偿还债务。公司最初背负的 20 亿美元债务目前已全部清偿完毕。第三，回馈股东。我们推出了 60 亿美元的股票回购计划，目前正在稳步执行。我们会在本财季末公布最新进展，并披露后续规划。
维贾伊・拉凯什：本次分享内容十分精彩。现场还有最后提问吗？看来没有了。再次感谢二位的精彩分享，本次会议到此结束。
