中经记者 许心怡 吴可仲 上海报道
在Switch 2首发热销的推动下，任天堂交出了一份亮眼的“成绩单”。
5月8日，任天堂发布的2026财年（2025年4月1日—2026年3月31日）财报显示，公司营业收入首次突破2万亿日元大关。
其中，Switch 2在不到10个月内累计销量达1986万台，带动硬件与软件业务同步扩张。不过，由于硬件销售的占比增大，任天堂2026财年的利润率有所降低。
在披露上述业绩的同时，任天堂还同步发布了偏保守的业绩指引和主机涨价政策。在此背景下，任天堂股价大幅下跌。5月11日，任天堂在东京股市股价下跌10%，创近三个月最大跌幅。这与Switch 2“开局爆发”的销量表现形成反差。分析人士认为，Switch 2能否接续Switch时期建立的增长曲线，要看任天堂能否持续孵化爆款内容。
收入突破2万亿日元
财报显示，在Switch 2火爆销售的势头下，任天堂收入和利润双双大涨——营业收入首次突破2万亿日元，较上一财年增长98.6%至2.313万亿日元，创历史新高；营业利润增长27.5%，达到3601亿日元；净利润增长52.1%，达到4240亿日元。
Switch 2于2025年6月5日在全球多个地区开卖，是Switch上市7年后，任天堂推出的新一代主机。随着Switch 2的上市，任天堂2026财年游戏主机业务收入增长106.7%，达到2.239万亿日元。
Switch 2甫一上市就销势猛烈，不到10个月里共售出1986万台。任天堂于2017年推出的初代Switch已是现象级产品，首个财年共售出1505万台，而价格更高的Switch 2更是成功复制了当年的换机潮。
游戏与硬件的销售相辅相成。任天堂方面表示，Switch 2在首个财年内销量持续保持强劲，今年3月发售的《宝可梦Pokopia》进一步带动了硬件销售。这款游戏推出5周后销量已突破400万份。
在2026财年，Switch 2配套软件销量达到4871万份。其中，作为Switch 2首发护航作品的《马力欧卡丁车世界》售出1470万份，《咚奇刚 蕉力全开》售出452万份，《宝可梦传说：Z-A》售出394万份。
布局全球的战略使得任天堂的创收能力更具韧性。财报显示，其2026财年经常利润为5421亿日元，同比上升45.6%。来自日本、美洲地区、欧洲地区和其他地区收入贡献占比分别为23.1%、40.4%、23.8%和12.7%。汇率变动在2026财年期间贡献了192亿日元收入。
不过，Switch 2的发售却使得任天堂利润率有所下降。其净利润为4240亿日元，占收入比重为18.3%，与上一财年相比下降了5.6个百分点；毛利为9089亿日元，同比增长了28%，而毛利率为39.3%，下降了21.7个百分点。
任天堂方面表示，随着Switch 2的推出，硬件销售在整体销售中的占比大幅提高，而Switch 2的利润率低于Switch，并且在硬件销售中占据了较大比重，因此其毛利率大幅下降。
此外，Switch 2的推出使得任天堂的研发费用和销售费用均有所上涨。任天堂财报显示，其研发费用为1778亿日元，上涨23.7%；广告费用为1446亿日元，上涨67.1%。
《中国经营报》记者联系任天堂方面，就研发费用的增长来源进一步采访，截至发稿未获回复。
升级而非迭代
随着Switch 2的发售，Switch也开始走向生命末期。在2026财年，Switch的销量与上一年相比下降了64.8%，配套软件销量下降了11.9%。
区别于索尼、微软强调高性能与3A游戏体验的路线，Switch更强调便携性、家庭娱乐场景以及全年龄用户覆盖。其“掌机+主机”一体化设计降低了使用门槛，而“马力欧”“塞尔达传说”等第一方IP则构成了任天堂独有的内容“护城河”。
与初代Switch相比，Switch 2在硬件性能、显示效果和第三方游戏支持能力上均有明显提升。但是，Switch 2和Switch相比并没有颠覆性，仍延续了“掌机+主机”一体化设计，并保留对Switch游戏生态的兼容策略，支持运行大量Switch游戏。
从销售数据上来看，Switch 2也未在Switch的基础上进一步拓圈。尽管Switch 2创下了近2000万台的破纪录销售数字，任天堂2026财年的玩家数量仍维持在与上一年相当的1.29亿水平。
相较于此前强调玩法创新与差异化定位的硬件路线，Switch 2在性能规格上进一步向主流主机靠拢，并强化了对第三方游戏的支持能力。这是否意味着任天堂正在调整过去立足创意玩法和第一方内容驱动硬件销售的经营策略？
游戏产业时评人张书乐对记者表示，Switch 2更像是一次面向既有用户需求的性能升级，而非任天堂传统意义上的“代际创新”。其指出，Switch 2在产品形态上并未像Wii引入体感交互，以及Switch首次实现掌机与主机融合那样带来颠覆式体验，而是更多回应玩家长期以来对任天堂主机性能不足的反馈。尤其在缺乏重量级首发创新作品护航的情况下，Switch 2此次升级的核心意义，更偏向于提升硬件性能与第三方游戏适配能力。
张书乐进一步表示，任天堂真正意义上的硬件迭代，往往伴随着产品定位和交互方式的变化，并且会更换主机命名体系。相比之下，Switch 2更接近于对现有Switch生态的延续与强化，属于在缺乏全新玩法创新背景下，对用户需求的一次“补偿式升级”。其认为，这并不意味着任天堂彻底放弃过去以创意驱动硬件的路线，但也显示出该公司在本轮周期中未能延续过去几代产品所展现出的颠覆性创新能力。
事实上，尽管Switch 2及配套软件市场表现强劲，但Switch积累的庞大装机量，仍是任天堂不可忽视的用户基础。在2026财年，Switch版本的《宝可梦传说：Z-A》销量达885万份，是Switch 2版本的2倍。
根据任天堂披露的未来第一方游戏阵容规划，Switch 2与初代Switch的内容供给呈现“双线并进”态势。
保守预期
尽管Switch 2在推出的第一年里表现乐观，任天堂仍对2027财年给出了十分保守的业绩指引。其预测2027财年营业收入将同比下降11.4%至2.05万亿日元，净利润同比下降26.9%至3100亿日元，年度分红也将随之下降57日元/股。任天堂方面表示，该预期主要基于内存等零部件价格上涨，以及关税政策带来的影响。
随着财报的公布，任天堂还放出了Switch 2涨价的消息——其在日本、美国、欧洲的价格将分别上涨10000日元、50美元、30欧元。而产品销量预计也将随之下降——Switch 2硬件销量预计将下降16.9%，软件销量预计将上升23.2%；Switch硬件和软件销量预计将分别下降47.4%和23.3%。
任天堂方面表示，按照以往主机产品的销售规律，硬件销量通常在上市的第二财年高于首发财年。然而，Switch 2推出时，市场上仍有大量用户在使用初代Switch，在此背景及其他因素共同作用下，其首发财年销量已达到公司历史上任何一代主机均未曾实现的水平。基于首年强劲的销售表现以及价格调整等因素，任天堂方面预计，截至2027年3月财年的Switch 2销量将同比回落。
不过，任天堂方面认为，这一水平仍处于Switch 2生命周期第二年的健康区间，并预计其全球装机规模仍将持续扩大。
尽管任天堂交出了亮眼的业绩答卷，但在这份悲观的业绩指引发布后，其股价大幅下跌。5月11日，任天堂在东京股市股价下跌10%，创近三个月最大跌幅。
张书乐指出，从产品形态来看，Switch 2更偏向于在既有基础上的渐进式升级，其对任天堂业绩的进一步拉动，仍有赖于后续是否能够推出具有市场号召力的爆款游戏，尤其是依托任天堂主机差异化玩法并形成平台独占优势的作品。
在张书乐看来，主机销量本身并非核心变量，硬件销售更多承担的是生态入口的功能，而真正决定主机生命周期与盈利空间的，仍在于能否持续产出具备强吸引力的第一方或独占大作。其认为，此前如《艾尔登法环》《动物森友会》等具备现象级表现的作品，才是驱动主机平台进入增长周期的关键因素。相较之下，新主机阶段的核心不在于销量表现本身，而在于后续是否能够持续孵化爆款内容，这仍是其长期增长路径中的不确定性所在。
