文｜扈世民 张庆焕 林睦锦
从交运物流子板块一季度业绩增量排序来看，航空、快递、油运排名前三。1）航空：受益同期供需结构改善、周期向上积极因素累积，1Q26量价表现彰显供需结构拐点，待油价企稳东风。2）油运：短期区域运力调整对VLCC局部航线运价的冲击或已筑底，后续补库存需求推动VLCC运价高位运行及其持续性或未被市场充分认知，油运利润环比高增有望延续至2Q26，关注海峡部分通行能力的恢复。3）快递：反内卷驱动单票扣派费收入提升为品牌利润增长的普遍因素，同时价格提升之外Top2降本能力较其余品牌的分化或亦贡献利润增长。
▍航空&高铁：1Q26航司盈利拐点初显，油价扰动出清渐行渐近。
1Q26三大航实现正向利润14.8~17.1亿，2020年以来首次一季度利润扭亏，同期航空板块利润增量占交运物流行业的92.0%，繁荣周期因素持续累积。从收入端看，高基数条件下客座率提升的同时RRPK表现符合预期，预计多重因素将驱动未来两年国内线票价进入增长通道。而成本端，疫情以来航司采取多重手段强化精益化管理，1Q26航司盈利拐点初步验证，关注油价企稳乃至回调的信号。短期欧洲航线、东南亚航线等中方航司市占率有望进一步提升，复盘美国2008~2013年航空业整合重组，建议重视中期国内民航业格局潜在新变量。
▍油运：利润环比高增有望延续至2Q26，关注海峡部分通行能力的恢复。
1Q26油运板块利润增量占交运物流行业的35.6%，其中VLCC原油运输龙头利润同比增幅均超两倍，VLCC进入周期兑现阶段，同时成品油船东亦实现51.7%的业绩增长。一方面受供给端VLCC强力整合重塑运价机制，据Clarksons数据，期租运价自1月初5.3万美元升至2月28日10.1万美元；另外霍尔木兹海峡通行受阻，沙特延布等湾外港口替代能力有限，累积的补库缺口有望推动后续需求持续释放。短期区域运力调整对运价的冲击或已筑底，后续补库存需求推动VLCC运价高位运行及其持续性或未被市场充分认知。谈判博弈过程中海峡通行节奏存在不确定，但部分通行能力阶段性恢复的路径已渐清晰，目前悲观预期充分反应，关注海峡部分通行能力恢复。
▍快递：
1Q26圆通速递/申通快递/韵达股份净利润同增60.8%/94.3%/51.7%，单票扣派费收入提升成为品牌利润增长的普遍因素，同时价格提升之外Top2降本能力较其余品牌的分化或亦贡献利润增长。1Q26极兔速递东南亚/新市场件量同比增长80%/101%、表现超预期。1Q26顺丰控股归母/扣非净利为25.3/23.2亿元，同比+13%/17%。公司把握春节出货及场景机遇，持续深化激活经营进阶机制，前期战略性投入的效果逐步释放，推动扣非净利率同比+0.3ppts至3.13%。
▍风险因素：
宏观经济复苏不及预期；高油价持续超预期；地缘事件影响超预期；油汇扰动超预期；快递价格竞争超预期。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年5月8日发布的《物流与出行服务行业2026年一季报业绩综述—快递航空享价格弹性,油运利润环比高增》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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