核心财务指标：净利润与净资产双增长
惠理价值基金（以下简称“基金”）2025年度报告显示，全年实现除税後及分派前溢利2.91亿美元，较2024年的0.86亿美元大幅增长237.6%；期末单位持有人应佔资产净值达10.95亿美元，较2024年的8.24亿美元增长32.9%，财务表现显著改善。
| 指标 | 2025年（美元） | 2024年（美元） | 变动额（美元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 除税後及分派前溢利 | 290,955,048 | 86,177,819 | 204,777,229 | 237.6% |
| 单位持有人应佔净资产 | 1,095,383,920 | 824,024,360 | 271,359,560 | 32.9% |
基金净值表现：A/B单位净值涨幅超36%
报告显示，基金各类型单位净值普遍上涨。其中，A单位每单位资产净值从2024年的368.77美元增至2025年的507.30美元，涨幅37.6%；B单位从159.89美元增至218.86美元，涨幅36.9%。C单位美元类型净值从20.00美元增至27.38美元，涨幅36.9%，反映基金资产增值能力显著提升。
| 单位类型 | 2025年每单位净值 | 2024年每单位净值 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| A单位（美元） | 507.30 | 368.77 | 138.53 | 37.6% |
| B单位（美元） | 218.86 | 159.89 | 58.97 | 36.9% |
| C单位美元 | 27.38 | 20.00 | 7.38 | 36.9% |
投资策略调整：增配科技与医疗 清仓房地产
基金在2025年采取“估值纪律+风险再调整”策略，核心调整包括：
1. 行业配置：逐步增加医疗保健（占比7.08%，2024年1.87%）及资讯科技（31.50%，2024年28.37%）投资，重点布局人工智能供应链；
2. 风险规避：全年完全退出房地产行业（2024年占比1.33%），反映对中国房地产市场复苏的谨慎态度；
3. 消费板块：上半年减持必要消费品及公用事业，下半年估值正常化后选择性回补；
4. 现金管理：维持适度现金储备（现金及等价物2485万美元，2024年1132万美元），以把握市场整固期机会。
业绩驱动：已变现收益增长超10倍
基金业绩增长主要依赖股票投资收益。2025年已变现投资收益净额达8098万美元，较2024年的687万美元激增1078.7%；未变现投资收益变动2.04亿美元，较2024年的0.82亿美元增长147.9%。两者合计贡献2.85亿美元收益，占除税後溢利的98%。
| 指标 | 2025年（美元） | 2024年（美元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 已变现投资收益净额 | 80,980,389 | 6,870,652 | 1078.7% |
| 未变现投资收益变动 | 204,113,487 | 82,340,289 | 147.9% |
宏观展望：聚焦“十五五”规划 台湾股市需谨慎
管理人认为，2026年投资机会将与中国“第十五个五年规划”主题高度契合，重点关注人工智能、先进制造、医疗保健及精选材料领域。对于台湾市场，尽管盈利增长稳健，但因预期已处高位，需审慎管理持仓。整体而言，市场波动可能放缓，个股挑选将成为收益关键，与基金“由下而上、注重估值”的策略契合。
费用分析：管理费增长10.2% 交易成本下降45.4%
2025年基金管理费达1053万美元，较2024年的956万美元增长10.2%，主要因净资产规模扩大；托管及基金行政费112万美元，增长8.3%。交易成本显著下降，从2024年的562万美元降至307万美元，降幅45.4%，或与投资组合调整节奏放缓有关。
| 费用项目 | 2025年（美元） | 2024年（美元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 10,533,578 | 9,561,500 | 10.2% |
| 信託及基金行政费 | 1,121,377 | 1,035,785 | 8.3% |
| 交易成本 | 3,072,428 | 5,623,493 | -45.4% |
关联交易：汇丰系佣金占比6.85% 关联方持股稳定
基金通过关联方交易单元进行的股票交易中，香港上海汇丰银行（信託人关联方）2025年佣金支出8.22万美元，占总佣金的4.8%，交易金额1.03亿美元，占基金总交易的6.85%；广发证券（香港）（管理人关联方）佣金8.07万美元，交易金额0.79亿美元，占比5.25%。关联方持股方面，管理人董事及关联方持有A、B单位等，年末持仓数量与上年基本持平。
股票持仓：台湾股市占比提升11.87个百分点 台积电成第一重仓
基金股票投资中，台湾市场占比从2024年的16.32%大幅提升至28.19%，增加11.87个百分点；资讯科技行业占比31.50%，为第一大配置行业。前三大重仓股分别为台积电（公平值1.09亿美元，占9.94%）、腾讯控股（1.02亿美元，9.34%）、阿里巴巴（0.79亿美元，7.25%），前十大持仓集中度约45%。
| 地区/行业 | 2025年占比 | 2024年占比 | 变动（百分点） |
|---|---|---|---|
| 台湾股市 | 28.19% | 16.32% | +11.87 |
| 资讯科技行业 | 31.50% | 28.37% | +3.13 |
| 香港-H股 | 20.25% | 20.47% | -0.22 |
份额变动：净赎回1.82亿美元 大额持有人占比稳定
2025年基金发行单位2.55亿美元，赎回2.73亿美元，净赎回1.82亿美元。持有人结构方面，年末有两名投资者分别持有13.11%和12.62%的资产净值，合计占比25.73%，较2024年的25.44%基本持平，大额持有人稳定性较强。
风险提示与机会展望
风险提示：
1. 台湾股市持仓占比显著提升（28.19%），若市场预期高位回落或引发估值调整风险；
2. 资讯科技行业集中度较高（31.50%），需警惕行业政策及技术迭代冲击。
投资机会：
1. 人工智能、先进制造等“十五五”规划主题或持续获政策支持；
2. 医疗保健板块配置比例提升（7.08%），长期受益于人口老龄化及创新需求。
整体来看，基金2025年通过精准行业调整实现业绩爆发，2026年需关注个股精选能力及宏观政策变化对持仓的影响。
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