Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月9日，川恒股份发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为83.28亿元，同比增长41.02%；归母净利润为12.6亿元，同比增长31.76%；扣非归母净利润为12.43亿元，同比增长32.74%；基本每股收益2.1898元/股。
公司自2017年8月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为21.33亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对川恒股份2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为83.28亿元，同比增长41.02%；净利润为13.35亿元，同比增长39.38%；经营活动净现金流为6.42亿元，同比下降25.29%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长64.14%，营业收入同比增长41.02%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 25.3% | 36.72% | 41.02% |
| 应收票据较期初增速 | 124.51% | 3.87% | 64.14% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长41.02%，经营活动净现金流同比下降25.29%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 43.2亿 | 59.06亿 | 83.28亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 5.28亿 | 8.59亿 | 6.42亿 |
| 营业收入增速 | 25.3% | 36.72% | 41.02% |
| 经营活动净现金流增速 | -2.81% | 62.62% | -25.29% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.481低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 5.28亿 | 8.59亿 | 6.42亿 |
| 净利润（元） | 7.89亿 | 9.58亿 | 13.35亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.67 | 0.9 | 0.48 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为30.26%，同比下降8.65%；净利率为16.03%，同比下降1.16%；净资产收益率（加权）为18.17%，同比增长12.23%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为39.04%、33.13%、30.26%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 39.04% | 33.13% | 30.26% |
| 销售毛利率增速 | -13.12% | -15.14% | -8.65% |
• 销售净利率较为波动。报告期内，公司一季度至四季度的销售净利率分别为14.06%、2.57%、0.9%、-1.5%，同比变动分别为18.36%、27.45%、-69.9%、126.91%，销售净利率较为波动。
| 项目 | 20250331 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 销售净利率 | 14.06% | 2.57% | 0.9% | -1.5% |
| 销售净利率增速 | 18.36% | 27.45% | -69.9% | 126.91% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为18.26%，16.22%，16.03%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 18.26% | 16.22% | 16.03% |
| 销售净利率增速 | -20.25% | -11.18% | -1.17% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为36.04%，同比下降18.19%；流动比率为1.14，速动比率为0.89；总债务为30.13亿元，其中短期债务为23.24亿元，短期债务占总债务比为77.14%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.41，1.17，1.14，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 1.41 | 1.17 | 1.14 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.64，0.79，3.01，长短债务比变动趋势增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 16.32亿 | 17.21亿 | 21.54亿 |
| 长期债务（元） | 25.35亿 | 21.82亿 | 7.16亿 |
| 短期债务/长期债务 | 0.64 | 0.79 | 3.01 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.94、0.84、0.69，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.94 | 0.84 | 0.69 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.97，广义货币资金低于总债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 29.05亿 | 25.5亿 | 27.96亿 |
| 总债务（元） | 41.68亿 | 39.03亿 | 28.7亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.7 | 0.65 | 0.97 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为16.8亿元，短期债务为21.5亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.481%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 22.49亿 | 19.85亿 | 16.81亿 |
| 短期债务（元） | 16.32亿 | 17.21亿 | 21.54亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.3% | 1.19% | 0.48% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.5亿元，较期初变动率为159.23%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 5935.69万 |
| 本期预付账款（元） | 1.54亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.39%、1.53%、3.36%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 5766.97万 | 5935.69万 | 1.54亿 |
| 流动资产（元） | 41.37亿 | 38.72亿 | 45.8亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.39% | 1.53% | 3.36% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长159.23%，营业成本同比增长47.07%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | -12.67% | 2.93% | 159.23% |
| 营业成本增速 | 38.71% | 49.98% | 47.07% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.9亿元，较期初变动率为32.72%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 6462.36万 |
| 本期其他应收款（元） | 8576.76万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.34%、1.67%、1.87%，持续上涨。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他应收款（元） | 1408.62万 | 6462.36万 | 8576.76万 |
| 流动资产（元） | 41.37亿 | 38.72亿 | 45.8亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.34% | 1.67% | 1.87% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为1.7亿元，较期初变动率为169.58%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 6301.95万 |
| 本期应付票据（元） | 1.7亿 |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为2.3亿元，较期初变动率为64.51%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 1.4亿 |
| 本期其他应付款（元） | 2.3亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 短期债务压力持续增长，融资渠道趋紧。近三期年报，长短期债务比分别为为0.64倍、0.79倍、3.01倍持续增长，筹资活动净现金流分别为10.1亿元、-1亿元、-3.6亿元持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 筹资活动净现金流（元） | 10.07亿 | -1.04亿 | -3.64亿 |
| 长短债务比 | 0.67 | 0.42 | 1.85 |
• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-2.2亿元，营运资本为5.5亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为7.7亿元，资金使用效率值得进一步关注。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | 7.73亿 |
| 营运资金需求（元） | -2.21亿 |
| 营运资本（元） | 5.52亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为22.14，同比下降1.81%；存货周转率为6.17，同比增长29.79%；总资产周转率为0.62，同比增长31.96%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.08%、2.12%、3.49%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 2.5亿 | 2.73亿 | 4.79亿 |
| 资产总额（元） | 120.24亿 | 129.23亿 | 137.36亿 |
| 应收账款/资产总额 | 2.08% | 2.12% | 3.49% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为6.46%、6.84%、7.26%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货（元） | 7.76亿 | 8.85亿 | 9.97亿 |
| 资产总额（元） | 120.24亿 | 129.23亿 | 137.36亿 |
| 存货/资产总额 | 6.46% | 6.84% | 7.26% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为9.4亿元，较期初增长58.79%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 5.91亿 |
| 本期在建工程（元） | 9.39亿 |
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