• 本周A股主要指数普遍下跌。上证指数、深证成指和创业板指分别累计下跌0.86%、2.96%和4.44%，中证1000和国证2000分别累计下跌2.71%和2.49%。按中信一级分类，4个行业指数上涨，其中通信和医药涨幅较大，分别上涨2.67%和2.20%；26行业指数下跌，其中电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产跌幅较大，分别下跌8.09%、7.33%和5.60%。

• 金融期权标的普遍下跌。其中创业板ETF跌幅较大，下跌4.62%。

• ETF期权加权隐含波动率普遍升高。当前只有50ETF期权加权隐波仍处于长期中位数之下，处于历史44%分位；其他ETF期权加权隐波均处于长期中位数以上，500ETF期权加权隐波相对较高，处于历史94%分位水平。

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。本周500ETF期权、创业板ETF期权和科创50ETF期权的Skew值再次创出近一年新高，表明当前市场的谨慎情绪仍维持在近一年最高水平（超过2025年4月7日）。

• 以创业板ETF为例，标的下跌、隐含波动率上升的环境中，趋势类组合中，买认沽表现较好；以50ETF为例，配置类组合中，所有组合均发生损失，其中平值对冲和平值备兑组合表现较好，损失小于标的指数本身。

• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，标的走势与期权组合表现差异较大，投资者需注意不确定风险。

图1：金融期权标的全周涨跌情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近五年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

图3：金融期权近日隐含波动率变化

注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。

图5：期权SKEW与标的价格变化情况

—期权组合表现—

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

图6：

配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。

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