核心财务指标：净利润由盈转亏 净资产逆势增长

2025年，中欧中证全指医疗保健设备与服务指数发起式基金（以下简称“中欧医疗保健设备指数基金”）呈现“规模增长、业绩亏损”的特点。报告期内，基金A类份额净值增长率0.36%，C类0.11%，均跑赢同期业绩比较基准（-0.69%），但财务数据显示，基金全年净利润亏损64.50万元，较2024年可比期间（盈利26.23万元）同比骤降345.9%。

从资产规模看，基金期末净资产达2083.03万元，较2024年末的1619.33万元增长28.6%；基金份额总额从1517.67万份增至1946.66万份，增幅28.3%，其中A类份额增长27.2%，C类份额增长31.2%。

主要财务指标对比表（单位：人民币元）

指标	2025年	2024年可比期间（8月2日-12月31日）	变动额	变动率
本期利润	-645,042.84	262,299.52	-907,342.36	-345.9%
期末净资产	20,830,347.19	16,193,339.07	4,637,008.12	28.6%
基金份额总额	19,466,568.70	15,176,713.40	4,289,855.30	28.3%

净值表现：跑赢基准但季度波动显著

2025年，基金A类份额净值增长率0.36%，C类0.11%，分别跑赢业绩比较基准1.05和0.80个百分点。但分阶段看，净值波动较大：四季度受板块调整影响，A/C类份额单季度净值增长率分别为-9.92%、-9.97%，接近基准跌幅（-9.98%）；全年来看，基金日均跟踪偏离度绝对值0.06%（A类）、0.01%（C类），年化跟踪误差1.18%，符合合同约定的“日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年化跟踪误差控制在4%以内”。

基金净值增长率与基准对比（2025年）

阶段	A类份额净值增长率	C类份额净值增长率	业绩比较基准收益率	A类超额收益	C类超额收益
过去一年	0.36%	0.11%	-0.69%	1.05%	0.80%
过去六个月	0.86%	0.74%	0.64%	0.22%	0.10%
过去三个月	-9.92%	-9.97%	-9.98%	0.06%	0.01%

投资策略与运作：医疗板块处于周期底部 政策优化提供支撑

管理人在年报中指出，2025年中证全指医疗保健设备与服务指数下跌0.84%，板块仍处于2020-2021年疫情后下行周期末端。尽管招投标数据回暖（如CT设备中标金额同比增53%），但订单转化为业绩存在时滞，叠加渠道去库存压力，多数公司报表端承压。政策层面，三季度医保局明确集采不再“唯低价”中标，部分高耗集采暂缓，改善市场预期，但业绩底尚未到来。

基金全年严格遵循指数化投资策略，股票投资占基金资产净值比例94.85%，前三大重仓股为迈瑞医疗（9.14%）、联影医疗（7.21%）、爱尔眼科（6.06%），均为医疗设备与服务领域龙头企业，与标的指数成分股结构高度一致。

费用分析：管理费随规模增长激增 交易成本控制合理

2025年，基金当期管理费9.62万元，较2024年可比期间的2.85万元增长237%，主要因基金净资产规模从1619万元增至2083万元，管理费按前一日资产净值0.5%年费率计提。托管费1.92万元，同比增长237%，与管理费增幅一致（托管费年费率0.1%）。

交易费用方面，全年股票买卖差价收入29.66万元，但公允价值变动损失102.89万元，导致投资收益整体为负。应付交易费用1.55万元，占股票交易金额的0.046%，处于行业合理水平。

费用变动表（单位：人民币元）

项目	2025年	2024年可比期间	变动率
管理费	96,217.21	28,549.32	237%
托管费	19,243.48	5,709.87	237%
股票交易费用	15,470.08	6,387.79	142%

持仓与持有人结构：机构持有超五成 流动性风险需警惕

截至2025年末，基金前十大重仓股集中度39.4%，前三大重仓股迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科合计持仓22.41%。行业配置中，制造业（77.45%）、卫生和社会工作（14.85%）、科学研究和技术服务业（2.33%）为主要投向，符合指数行业分布特征。

持有人结构显示，A类份额中机构投资者持有1000万份，占比72.33%，且为基金管理人固有资金持有（承诺持有三年），占基金总份额51.37%。单一机构持有比例超50%，存在市场突变时集中赎回的流动性风险。个人投资者持有A类27.67%、C类100%，户均持有份额分别为2.40万份、0.60万份。

期末前五大重仓股明细

序号	股票代码	股票名称	公允价值（元）	占基金资产净值比例
1	300760	迈瑞医疗	1,904,500.00	9.14%
2	688271	联影医疗	1,500,980.00	7.21%
3	300015	爱尔眼科	1,261,602.00	6.06%
4	002223	鱼跃医疗	554,045.00	2.66%
5	300832	新产业	540,000.00	2.59%

管理人展望：2026年或迎周期反转 创新与出海成关键

管理人认为，2026年医疗设备与服务板块有望迎来周期反转：一是2025年设备中标金额增长33%将逐步传导至业绩；二是集采规则优化缓解价格压力，渠道库存出清；三是“十五五”规划鼓励脑机接口、高端仪器等创新方向，叠加海外产能投产，出口业务确定性增强。风险方面，医保支付压力仍存，行业增长从“野蛮生长”转向“存量博弈下的结构性增长”。

风险提示与投资建议

风险提示：1. 机构持有集中（51.37%），存在流动性风险；2. 医疗板块业绩兑现存在时滞，政策效果待观察；3. 基金规模较小（2083万元），可能面临申赎波动影响。

投资建议：长期投资者可关注医疗板块周期反转机会，重点跟踪2026年一季度企业订单转化情况；短期需警惕板块波动，C类份额因申购赎回活跃（年换手率1052%），适合短期持有，A类份额持有超1年费率更优。

（数据来源：中欧中证全指医疗保健设备与服务指数发起式证券投资基金2025年年度报告）

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