核心财务指标：净利润分化显著 规模大幅缩水

2025年，合煦智远消费主题股票型发起式证券投资基金（以下简称“合煦智远消费主题”）经历了规模与业绩的显著波动。从核心财务数据看，基金份额与净资产双双大幅缩水，A类与C类份额净利润表现分化，管理费与托管费随规模下降同步减少。

主要会计数据与财务指标变化

A类份额2025年实现本期利润74,019.26元，较2024年的52,634.65元增长40.63%；C类份额本期利润67,634.82元，较2024年的580,731.52元大幅下降88.35%。期末净资产方面，A类从2024年末的1,722,294.10元降至1,111,658.69元，降幅35.46%；C类从8,170,362.87元降至2,980,734.09元，降幅63.52%。

指标	A类2025年	A类2024年	变动率	C类2025年	C类2024年	变动率
本期利润（元）	74,019.26	52,634.65	40.63%	67,634.82	580,731.52	-88.35%
期末净资产（元）	1,111,658.69	1,722,294.10	-35.46%	2,980,734.09	8,170,362.87	-63.52%
期末基金份额（份）	942,927.30	1,540,936.56	-38.81%	2,614,767.19	7,522,663.47	-65.24%

净值表现：跑赢业绩基准 但规模拖累长期收益

份额净值增长率与业绩基准对比

2025年，A类份额净值增长率5.48%，C类4.96%，均显著跑赢同期业绩基准收益率-1.08%。但从长期看，基金规模持续缩水导致净值累计增长受限，A类成立以来累计净值增长率17.89%，C类14.00%，均低于业绩基准的10.05%（自基金合同生效起至今）。

阶段	A类份额净值增长率	C类份额净值增长率	业绩基准收益率
过去一年	5.48%	4.96%	-1.08%
过去三年	2.23%	0.71%	-9.05%
自基金合同生效起至今	17.89%	14.00%	10.05%

投资策略与运作：消费板块低迷 跨界配置难挽颓势

2025年投资策略回顾

管理人在年报中指出，2025年内地消费指数下跌2.62%，食品饮料（-9.69%）等传统消费板块表现疲弱，而传媒（+27.17%）、汽车（+24.25%）等行业逆势上涨。基金在立足消费投资基础上，适度参与科技、贵金属等市场热点，港股投资虽取得正收益，但受人民币对港币升值影响产生汇兑损失。

业绩归因与挑战

尽管基金通过非消费板块alpha弥补部分损失，但消费板块beta拖累明显。全年股票投资收益（买卖股票差价收入）252,509.25元，较2024年的-587,711.47元扭亏为盈，主要得益于科技与周期板块的波段操作。

费用分析：管理费随规模缩水同步下降

管理人报酬与托管费变动

2025年基金当期应支付管理费71,928.85元，较2024年的130,566.28元下降44.91%；托管费11,988.22元，较2024年的21,760.98元同样下降44.91%，费用降幅与基金净资产58.63%的缩水幅度基本匹配，费率结构保持稳定（管理费1.2%/年，托管费0.2%/年）。

费用项目	2025年（元）	2024年（元）	变动率
管理人报酬	71,928.85	130,566.28	-44.91%
托管费	11,988.22	21,760.98	-44.91%

股票投资组合：制造业占比超七成 前五大重仓股集中度30.28%

行业与个股配置

期末股票投资中，制造业占比72.23%，交通运输（10.30%）、信息传输（2.82%）等行业为辅。前五大重仓股为贵州茅台（6.73%）、美的集团（5.73%）、吉祥航空（4.36%）、比亚迪（4.30%）、泸州老窖（4.26%），合计占基金资产净值的30.28%，集中度适中。

序号	股票名称	占基金资产净值比例	行业
1	贵州茅台	6.73%	制造业
2	美的集团	5.73%	制造业
3	吉祥航空	4.36%	交通运输
4	比亚迪	4.30%	制造业
5	泸州老窖	4.26%	制造业

持有人结构与份额变动：个人投资者占绝对主导 净赎回超550万份

持有人结构

期末基金份额持有人总户数1,027户，机构投资者持有份额仅占0.15%，个人投资者占比99.85%。A类户均持有2,067.82份，C类户均4,579.28份，散户化特征显著。

份额变动情况

2025年A类份额净赎回598,009.26份（申购261,194.67份，赎回859,203.93份），C类净赎回4,907,896.28份（申购1,788,439.60份，赎回6,696,335.88份），总净赎回5,505,905.54份，份额总额从2024年末的9,063,600.03份降至3,557,694.49份，降幅60.75%。

风险提示：规模迷你化加剧流动性风险 单一持有人曾超20%

规模持续缩水风险

截至2025年末，基金净资产4,092,392.78元，已连续60个工作日低于5000万元，存在触发合同终止或转型的风险。管理人虽表示将通过精细化管理提升业绩，但迷你规模可能导致申赎冲击放大、运作成本占比上升。

单一持有人风险

报告期内曾出现单一机构投资者持有份额超20%（2025年1月1日至4月28日），尽管期末该持有人已赎回至0.15%，但大额赎回可能引发流动性冲击，需警惕后续类似风险。

管理人展望：2026年聚焦成长赛道 关注AI与顺周期机会

管理人认为，2026年宏观经济有望温和复苏，市场将从估值驱动转向盈利驱动，成长风格或延续。重点布局“十五五”规划相关的战略新兴产业（新能源、新材料）、AI产业链、顺周期行业及服务消费，同时继续优化消费板块配置，力争通过行业轮动提升组合收益。

总结：合煦智远消费主题2025年在消费板块低迷背景下，通过跨界配置实现正收益，但规模大幅缩水与持有人结构散户化问题突出。投资者需关注规模迷你化带来的流动性风险，同时跟踪管理人在成长赛道的布局效果。

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