净利润同比下滑55% 期末净资产减少4.85%
天治鑫利纯债债券型证券投资基金（以下简称“天治鑫利纯债”）2025年年度报告显示，基金全年业绩表现承压。其中，A类份额本期利润28,411,515.96元，较2024年的63,058,350.82元同比下滑55.0%；C类份额本期利润619,053.69元，较2024年的7,826,320.66元同比下滑92.1%。合并来看，基金整体净利润29,030,569.65元，较2024年的70,884,671.48元同比下滑59.0%。
期末净资产方面，2025年末基金净资产合计1,555,108,913.99元，较2024年末的1,634,405,331.03元减少79,296,417.04元，降幅4.85%。其中，A类份额净资产1,520,575,996.08元，C类份额34,532,917.91元，分别较上年减少3.71%和37.48%。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| A类本期利润（元） | 28,411,515.96 | 63,058,350.82 | -34,646,834.86 | -55.0% |
| C类本期利润（元） | 619,053.69 | 7,826,320.66 | -7,207,266.97 | -92.1% |
| 合计净利润（元） | 29,030,569.65 | 70,884,671.48 | -41,854,101.83 | -59.0% |
| 期末净资产（元） | 1,555,108,913.99 | 1,634,405,331.03 | -79,296,417.04 | -4.85% |
基金净值表现：短期跑赢基准 长期持续跑输
2025年，天治鑫利纯债A类份额净值增长率1.85%，C类份额1.44%，均跑赢同期业绩比较基准（中证全债指数收益率0.57%），超额收益分别为1.28%和0.87%。但长期来看，基金业绩持续跑输基准。过去三年，A类份额累计净值增长率10.91%，较基准的15.17%落后4.26个百分点；C类份额9.74%，落后5.43个百分点。自2019年3月转型以来，A类份额累计净值增长率15.99%，较基准的34.99%差距达19个百分点，C类份额17.54%，落后17.45个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | C类份额净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | 1.85% | 0.57% | 1.28% | 1.44% | 0.57% | 0.87% |
| 过去三年 | 10.91% | 15.17% | -4.26% | 9.74% | 15.17% | -5.43% |
| 自转型以来 | 15.99% | 34.99% | -19.00% | 17.54% | 34.99% | -17.45% |
投资策略：侧重信用债配置 全年收益依赖票息
管理人在报告中表示，2025年债券市场呈现“前高后低”震荡走势，收益率曲线整体上移，信用利差波动较大且内部结构分化加剧。基金操作上，在信用风险可控前提下配置了相对收益较高的信用债，以控制回撤、获取稳健收益。从投资组合看，期末固定收益投资占基金总资产比例达99.99%，其中企业债券（21.13%）、中期票据（58.98%）和金融债券（16.11%）为主要配置品种，前五大重仓债券均为信用债，合计占基金资产净值比例20.94%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 企业债券 | 328,613,466.86 | 21.13% |
| 中期票据 | 917,144,735.90 | 58.98% |
| 金融债券 | 250,580,008.22 | 16.11% |
| 国家债券 | 46,090,604.40 | 2.96% |
费用分析：管理费同比增12.19% 托管费同步增长
2025年，基金当期发生管理费4,769,272.88元，较2024年的4,251,096.69元增加518,176.19元，增幅12.19%；托管费794,878.72元，较2024年的708,516.07元增加86,362.65元，增幅12.2%。费用增长主要因基金规模虽下降但管理费按前一日资产净值0.3%年费率计提，而2025年市场利率波动导致资产净值阶段性上升。此外，C类份额销售服务费177,637.40元，较2024年的597,837.34元下降70.3%，与C类份额规模大幅缩水一致。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 管理费 | 4,769,272.88 | 4,251,096.69 | 518,176.19 | 12.19% |
| 托管费 | 794,878.72 | 708,516.07 | 86,362.65 | 12.20% |
| C类销售服务费 | 177,637.40 | 597,837.34 | -420,199.94 | -70.3% |
份额变动：C类份额遭大额赎回 缩水35.73%
2025年，天治鑫利纯债遭遇明显赎回压力。A类份额期初1,390,924,081.29份，申购12,269,739.74份，赎回31,924,111.36份，期末1,371,269,709.67份，净减少1.42%；C类份额期初47,036,057.15份，申购21,618,584.81份，赎回38,422,819.88份，期末30,231,822.08份，净减少35.73%。C类份额赎回比例显著高于A类，或与投资者对短期收益不满及流动性需求有关。
| 份额类型 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 净变动率 |
|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 1,390,924,081.29 | 12,269,739.74 | 31,924,111.36 | 1,371,269,709.67 | -1.42% |
| C类 | 47,036,057.15 | 21,618,584.81 | 38,422,819.88 | 30,231,822.08 | -35.73% |
| 合计 | 1,437,960,138.44 | 33,888,324.55 | 70,346,931.24 | 1,401,501,531.75 | -2.54% |
持有人结构：单一机构持有96.13% 流动性风险凸显
期末基金份额持有人总户数11,831户，户均持有118,460.11份。持有人结构高度集中，机构投资者持有1,347,253,013.53份，占总份额比例96.13%，其中单一机构投资者自2025年1月1日至12月31日持续持有基金份额超20%。个人投资者仅持有54,248,518.22份，占比3.87%。高度集中的持有人结构可能引发流动性风险，若机构投资者大额赎回，可能对基金净值造成冲击。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占总份额比例 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 1,347,253,013.53 | 96.13% |
| 个人投资者 | 54,248,518.22 | 3.87% |
| 合计 | 1,401,501,531.75 | 100.00% |
管理人展望：2026年货币政策“适度宽松” 信用债结构分化加剧
管理人认为，2026年我国经济将进入“修复式增长”阶段，增速预计温和回落至4.5%-4.7%，内需成为核心驱动力。货币政策将从“总量宽松”转向“结构信用宽松”，预计降准50BP、降息10-20BP，但空间有限。债券市场方面，利率上行和下行空间均受限，预计呈震荡走势；信用债整体利差收窄空间有限，结构分化加剧，高评级信用债仍是配置主力，城投债需关注区域分化风险，科创债或成结构性机会。
风险提示
- 业绩长期跑输基准风险：基金自转型以来累计收益显著低于业绩比较基准，长期投资价值存疑。
- 流动性风险：单一机构持有人占比超96%，大额赎回可能导致基金被迫变现资产，引发净值波动。
- C类份额赎回压力：C类份额年内缩水35.73%，若赎回趋势持续，可能影响基金规模稳定性。
- 信用债配置风险：基金重仓信用债占比超80%，若信用环境恶化或个别主体违约，可能导致净值下跌。
投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估基金长期表现及潜在风险。
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