净利润同比下降87.3% 期末净资产减少12.4%
银华中债1-3年农发行债券指数证券投资基金（以下简称“该基金”）2025年年度报告显示，报告期内基金实现净利润45,845,213.37元，较2024年的361,001,626.75元大幅下降87.3%。其中，A类份额本期利润47,023,747.36元，D类份额本期利润-1,178,533.99元。
期末净资产合计6,352,158,504.93元，较2024年末的7,249,508,700.11元减少897,350,195.18元，降幅12.38%。A类份额期末净资产5,592,682,571.20元，D类份额759,475,933.73元。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（元） | 45,845,213.37 | 361,001,626.75 | -315,156,413.38 | -87.3% |
| 期末净资产（元） | 6,352,158,504.93 | 7,249,508,700.11 | -897,350,195.18 | -12.38% |
A类份额净赎回21.5% D类新增7.18亿份
报告期内，该基金份额总额发生显著变化。A类份额期初6,739,540,535.97份，报告期内申购1,228,451,948.03份，赎回2,678,347,603.06份，净赎回1,449,895,655.03份，期末份额5,289,644,880.94份，较期初下降21.51%。
D类份额为2025年5月26日新增，报告期内申购1,179,686,425.24份，赎回461,466,203.40份，期末份额718,220,221.84份，规模达7.18亿份。
| 份额类别 | 期初份额（份） | 申购份额（份） | 赎回份额（份） | 期末份额（份） | 净变动（份） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A类 | 6,739,540,535.97 | 1,228,451,948.03 | 2,678,347,603.06 | 5,289,644,880.94 | -1,449,895,655.03 | -21.51% |
| D类 | - | 1,179,686,425.24 | 461,466,203.40 | 718,220,221.84 | 718,220,221.84 | — |
A类份额净值增长0.72% 跑赢基准1.41%
2025年，A类份额净值增长率0.72%，同期业绩比较基准收益率-1.41%，超额收益2.13%；D类份额净值增长率0.59%，基准收益率-0.11%，超额收益0.70%。从长期表现看，A类份额自基金合同生效以来累计净值增长率17.28%，大幅跑赢基准-3.59%的收益率。
| 份额类别 | 2025年净值增长率 | 同期基准收益率 | 超额收益 | 自成立以来累计净值增长率 |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 0.72% | -1.41% | 2.13% | 17.28% |
| D类 | 0.59% | -0.11% | 0.70% | 0.59% |
债市震荡上行 基金通过抽样复制法控波动
管理人在报告中分析，2025年贸易战背景下中美博弈、AI及反内卷交易抬升风险偏好，叠加央行阶段性收紧流动性，债市收益率整体震荡上行。10Y国债利率较年初上行17BP，10Y国开利率上行27BP。
投资策略方面，基金采用抽样复制法，以标的指数成份券构成为基础，综合考虑跟踪效果、操作风险等因素构建组合。报告期内，基金根据曲线变动积极调仓，在控制组合波动的前提下，基本保持了跟踪指数的风险特征。
2026年债市或震荡为主 政策基调转向“逆周期跨周期结合”
管理人展望2026年，认为稳增长迫切性下降，政策基调从“超常规逆周期”转为“逆周期跨周期结合”。财政方面，预计狭义赤字率、地方专项债、特别国债规模大致持平；货币方面，降准降息仍可期待，但幅度有限，结构性工具仍是重点；产业政策将聚焦战略性新兴产业及未来产业。
债券市场方面，预计2026年仍以震荡为主，基金将继续跟踪指数标的风险特征，优化组合结构。
管理费同比降15.9% 托管费随规模缩水同步下降
报告期内，基金当期发生的管理费9,968,145.79元，较2024年的11,848,999.25元下降15.87%；当期发生的托管费3,322,715.15元，较2024年的3,949,666.42元下降15.87%。费用下降主要因基金资产规模缩水，管理费和托管费分别按前一日基金资产净值的0.15%和0.05%年费率计提。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动额（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 管理费 | 9,968,145.79 | 11,848,999.25 | -1,880,853.46 | -15.87% |
| 托管费 | 3,322,715.15 | 3,949,666.42 | -626,951.27 | -15.87% |
交易费用下降21.5% 应付交易费用同比降7.8%
报告期内，基金交易费用266,475.00元，较2024年的339,550.00元下降21.52%；期末应付交易费用146,140.50元，较2024年末的158,431.17元下降7.76%。交易费用下降主要因债券买卖规模缩减，2025年卖出债券成交总额17,939,608,583.23元，较2024年的29,475,123,484.35元下降39.14%。
前五大重仓债券占净值42.87% 均为农发行政策性金融债
期末基金债券投资公允价值7,712,842,704.10元，占基金资产净值比例121.42%，全部为政策性金融债。前五大重仓债券合计公允价值3,258,589,558.91元，占净值比例42.87%，分别为“23农发03”“25农发03”“24农发13”“18农发06”“24农发03”。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 230403 | 23农发03 | 7,300,000 | 766,687,000.00 | 12.07% |
| 250403 | 25农发03 | 7,300,000 | 734,951,600.00 | 11.57% |
| 240413 | 24农发13 | 6,500,000 | 657,077,876.71 | 10.34% |
| 180406 | 18农发06 | 5,800,000 | 637,094,246.58 | 10.03% |
| 240403 | 24农发03 | 5,500,000 | 562,778,835.62 | 8.86% |
机构持有占比99.95% 单一机构持有27.95%
期末基金份额持有人总数329户，户均持有18,260,988.15份。机构投资者持有6,004,777,241.20份，占比99.95%；个人投资者持有3,087,861.58份，占比0.05%。其中，A类份额机构持有占比99.94%，D类份额机构持有占比99.99%，持有人结构高度集中。
报告期内，单一机构投资者持有基金份额比例达27.95%（持有1,679,042,750.02份），存在集中度风险。管理人提示，若该投资者大量赎回，可能导致基金资产规模低于5000万元、触发巨额赎回条款，或因卖出证券造成价格波动。
从业人员持有份额不足4万份 占比仅0.0006%
期末基金管理人从业人员持有本基金39,573.88份，占基金总份额比例0.0006%。其中，A类份额1,692.90份，D类份额37,880.98份。基金经理持有份额区间为0~10万份，显示内部人员对基金配置意愿较低。
风险提示与投资建议
风险提示：1）机构持有高度集中，单一投资者占比近28%，大额赎回可能引发流动性风险；2）2025年基金净利润大幅下滑，反映债市波动下收益能力减弱；3）债市收益率上行周期中，基金净值可能面临进一步压力。
投资建议：该基金作为被动指数型产品，紧密跟踪中债1-3年农发行债券指数，适合低风险偏好投资者配置。2026年债市震荡预期下，可关注政策面变化及利率走势，逢调整布局。但需警惕机构集中赎回及利率上行风险，建议分散配置以降低单一产品依赖。
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