核心财务数据：净资产大幅缩水，净利润亏损显著收窄

期末净资产同比减少31.35%，规模持续萎缩

根据报告“主要会计数据和财务指标”，截至2025年末，基金A类份额期末净资产为1,279,531,265.97元，较2024年的1,863,894,457.45元减少584,363,191.48元，降幅31.35%；C类份额期末净资产58,135,832.27元，较2024年的83,823,840.35元减少25,688,008.08元，降幅30.65%。合计净资产从2024年的1,947,718,297.80元降至1,337,667,098.24元，整体缩水31.33%。

净利润亏损收窄77.43%，业绩边际改善

2025年A类份额本期利润为-66,902,145.71元，较2024年的-296,364,767.66元亏损减少229,462,621.95元，收窄幅度77.43%；C类份额本期利润-3,765,218.32元，较2024年的-13,970,459.93元亏损减少10,205,241.61元，收窄幅度72.99%。加权平均净值利润率方面，A类从2024年的-14.89%提升至-3.99%，C类从-15.62%提升至-4.96%，盈利能力显著改善。

净值表现：连续三年跑输基准，年内收益大幅落后

年内净值跌幅收窄，但仍显著跑输基准

交银品质增长一年混合A类2025年份额净值增长率为-5.64%，C类为-6.37%，而同期业绩比较基准收益率为13.13%，A类、C类分别跑输基准18.77个百分点、19.50个百分点。拉长周期看，自基金合同生效以来，A类累计净值增长率-32.53%，C类-34.88%，大幅落后基准0.05%的累计收益。

阶段	A类份额净值增长率	C类份额净值增长率	业绩比较基准收益率	A类跑输基准	C类跑输基准
过去一年	-5.64%	-6.37%	13.13%	-18.77%	-19.50%
过去三年	-32.53%	-34.24%	19.66%	-52.19%	-53.90%
自合同生效起	-32.53%	-34.88%	-0.05%	-32.48%	-34.83%

投资策略与运作：消费板块探底，港股配置力度加大

2025年操作：减持盈利下调标的，增配低估值白马

管理人在报告中指出，2025年消费行业经历“复苏-回落-出清”三阶段，5-10月线下消费陷入冰点，四季度渠道出清和集中度提升加速。操作上，三季报后减持盈利预测可能进一步下调的公司，增加报表见底、股息率较高的大市值传统白马股。全年持仓股票数量减少，结构更集中。

2026年展望：消费板块估值修复可期，重点布局港股

管理人认为，2026年春节消费数据验证复苏信号，上市公司现金流有望先改善再传导至收入利润，消费板块估值存在全年提升空间。操作思路上，将继续增加港股消费配置比例，因其“估值、盈利水平及分红率更具性价比”。

费用分析：管理费随规模下降，交易成本显著减少

管理费同比降15.83%，与规模缩水匹配

2025年当期发生的基金应支付管理费为21,078,306.91元，较2024年的25,044,579.90元减少3,966,272.99元，降幅15.83%，与净资产31.33%的降幅不完全匹配（管理费按前一日资产净值1.2%年费率计提）。其中，支付销售机构的客户维护费10,128,919.75元，占比48.05%；支付管理人的净管理费10,949,387.16元，占比51.95%。

托管费同步下降，交易费用减少44%

托管费方面，2025年当期发生额3,513,051.29元，较2024年的4,174,096.69元减少15.83%，与管理费降幅一致（托管费按0.2%年费率计提）。交易费用中，应付交易费用505,509.53元，较2024年的903,284.34元减少44.03%，主要因股票交易量下降（2025年股票成交总额3,294,270,620.40元，2024年未披露具体数据，但买卖股票差价收入亏损收窄78.73%）。

股票投资：消费为主，港股配置占比30.54%

前十大重仓股集中度较高，白酒与消费龙头为主

期末股票投资公允价值1,229,849,899.43元，占基金资产净值91.94%。前十大重仓股中，贵州茅台（6.78%）、五粮液（6.32%）、腾讯控股（5.93%）、蜜雪集团（5.71%）、农夫山泉（5.30%）等消费龙头合计占比39.55%。港股配置方面，通过港股通投资的股票公允价值408,507,285.80元，占基金资产净值30.54%，主要集中于可选消费（16.89%）和主要消费（10.59%）。

买卖股票差价亏损收窄78.73%，交易活跃度下降

2025年股票投资收益——买卖股票差价收入为-156,913,561.33元，较2024年的-737,457,449.52元亏损减少580,543,888.19元，收窄幅度78.73%。全年买入股票成本总额2,776,149,806.40元，卖出股票收入总额3,294,270,620.40元，净卖出518,120,814.00元，显示基金在年内持续减持股票，与份额赎回压力下的流动性管理需求一致。

持有人结构与份额变动：个人投资者主导，净赎回压力显著

个人投资者100%持有，机构参与度为零

期末基金份额持有人总户数135,641户，户均持有14,638.54份。其中，A类份额133,871户，户均14,165.16份；C类份额1,770户，户均50,441.62份。持有人结构中，机构投资者持有份额仅69,157.93份，占比0.0035%，几乎全部由个人投资者持有，反映机构对该基金认可度较低。

全年净赎回27.14%，规模持续流失

2025年A类份额期初2,606,894,113.13份，期末1,896,304,368.61份，净赎回710,589,744.52份，赎回率27.26%；C类份额期初120,516,642.68份，期末89,281,668.56份，净赎回31,234,974.12份，赎回率25.92%。合计净赎回741,824,718.64份，总份额从2,727,410,755.81份降至1,985,586,037.17份，降幅27.14%，与净资产缩水幅度基本一致。

风险提示与投资机会

风险提示：净值波动与流动性压力

1. 业绩持续跑输风险：基金成立以来累计净值跌幅超30%，连续三年跑输基准，管理人主动管理能力待验证。
2. 规模缩水风险：年内净赎回率27.14%，若赎回压力持续，可能导致基金面临流动性管理挑战，被迫低价变现资产。
3. 消费板块复苏不及预期风险：管理人判断消费基本面见底，但内需弹性不足仍为市场共识，若复苏进程滞后，持仓股票或面临估值回调压力。

投资机会：消费估值修复与港股配置价值

1. 消费板块估值提升机会：2025年四季度渠道出清完成，2026年春节数据验证复苏，消费板块估值有望从历史低位修复，重点关注主动求变的龙头企业。
2. 港股消费性价比优势：管理人计划增加港股消费配置，当前港股消费股估值（如农夫山泉、百胜中国）低于A股同类公司，且分红率较高，具备安全边际。

总结：业绩边际改善但挑战犹存，关注消费复苏与港股配置

交银品质增长一年混合2025年在消费板块探底过程中，通过调整持仓结构实现净利润亏损显著收窄，但净值仍跑输基准，规模因赎回持续缩水。2026年，基金将加大港股消费配置，博弈估值修复机会。投资者需警惕净值波动与流动性风险，同时可关注消费行业复苏及港股低估值标的带来的潜在收益。

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