核心财务指标：净利润增长52% 净资产同比减少30.7%

2025年，泓德致远混合A、C两类份额合计实现净利润82,069,778.40元，较2024年的53,864,017.37元增长52.4%。其中，A类份额本期利润71,357,329.02元，C类10,712,449.38元。

期末基金净资产合计816,284,701.56元，较2024年末的1,177,967,667.65元减少361,682,966.09元，降幅30.7%。A类份额净资产从1,031,862,437.40元降至711,358,578.94元，减少31.1%；C类从146,105,230.25元降至104,926,122.62元，减少28.2%。

指标	2025年	2024年	变动额	变动率
合计净利润（元）	82,069,778.40	53,864,017.37	28,205,761.03	52.4%
期末净资产合计（元）	816,284,701.56	1,177,967,667.65	-361,682,966.09	-30.7%
A类期末净资产（元）	711,358,578.94	1,031,862,437.40	-320,503,858.46	-31.1%
C类期末净资产（元）	104,926,122.62	146,105,230.25	-41,179,107.63	-28.2%

净值表现：年度跑赢基准 长期业绩落后

2025年，泓德致远混合A份额净值增长率8.39%，C类8.28%，分别跑赢业绩比较基准（7.49%）0.90和0.79个百分点。但长期业绩表现不佳，过去三年A类净值增长率5.48%，C类4.65%，显著低于基准的17.35%，差距分别达11.87和12.70个百分点。

阶段	A类净值增长率	C类净值增长率	业绩比较基准收益率	A类超额收益	C类超额收益
过去一年	8.39%	8.28%	7.49%	0.90%	0.79%
过去三年	5.48%	4.65%	17.35%	-11.87%	-12.70%
过去五年	-6.43%	-8.64%	10.54%	-16.97%	-19.18%

投资策略反思：二季度仓位调整失误 行业配置偏离主流

管理人在年报中承认，2025年二季度组合管理出现显著问题：市场大幅下跌后虽提高权益仓位，但买入方向分散，与后期市场主流产业趋势关联度低。尤其7月后公司业绩变化未及时调整，导致三季度大幅落后，四季度优化略有改善，但全年业绩仍落后行业平均。此外，可转债仓位较低也影响收益。

2025年A股结构分化显著，HS300指数涨18%，创业板指涨50%，中证A500涨22%，有色金属、通信行业领涨，而组合未能有效把握上述主线。

管理人展望：聚焦半导体与消费 关注可转债机会

管理人认为，全球经济进入复苏阶段，国内企业制造端优势显著，中游公司盈利能力改善。A股经过18个月上涨后估值合理，需平衡收益与风险，重点关注三类资产： 1. 半导体、机械装备行业中产品能力提升且低估的公司； 2. 大众消费品、医疗器械行业内被短期景气低估的优秀企业； 3. 中长期现金流回报稳健的企业。同时，将继续重视可转债投资机会。

费用分析：管理费托管费随规模下降 交易费用显著减少

2025年当期基金应支付管理费12,103,730.35元，较2024年的14,928,468.22元减少18.9%；托管费1,512,966.36元，较2024年的1,866,058.53元减少18.9%，费用下降与基金净资产缩水幅度基本一致。

交易费用方面，应付交易费用期末余额65,476.88元，较2024年的263,598.26元减少75.2%；股票买卖交易费用724,160.47元，较2024年的1,262,191.84元减少42.6%，反映全年交易活跃度下降。

费用项目	2025年	2024年	变动额	变动率
管理费（元）	12,103,730.35	14,928,468.22	-2,824,737.87	-18.9%
托管费（元）	1,512,966.36	1,866,058.53	-353,092.17	-18.9%
应付交易费用期末余额（元）	65,476.88	263,598.26	-198,121.38	-75.2%
股票买卖交易费用（元）	724,160.47	1,262,191.84	-538,031.37	-42.6%

股票投资：制造业占比38.7% 前三大重仓股集中度12.5%

期末股票投资市值395,160,633.20元，占基金资产净值48.41%。行业配置以制造业为主，占比38.74%，其次为交通运输（3.06%）、金融业（2.62%）。

前三大重仓股分别为伯特利（5.61%）、安井食品（3.67%）、华鲁恒升（3.22%），合计占净值12.5%，集中度较低。全年股票投资收益扭亏为盈，买卖股票差价收入28,820,336.96元，较2024年的-166,902,981.57元大幅改善。

序号	股票代码	股票名称	公允价值（元）	占净值比例
1	603596	伯特利	45,782,059.20	5.61%
2	603345	安井食品	29,967,840.00	3.67%
3	600426	华鲁恒升	26,269,194.00	3.22%
4	300373	扬杰科技	24,602,400.00	3.01%
5	600690	海尔智家	22,982,681.00	2.82%

持有人结构：个人投资者占比超90% A类份额净赎回36.4%

期末基金总份额435,749,700.27份，较2024年的681,317,264.52份减少36.0%。其中A类份额从593,053,564.50份降至377,209,017.91份，净赎回215,844,546.59份，赎回比例36.4%；C类从88,263,700.02份降至58,540,682.36份，净赎回29,723,017.66份，赎回比例33.7%。

持有人结构中，个人投资者占绝对主导，A类个人持有比例90.77%，C类96.05%；机构投资者持有比例分别为9.23%和3.95%。

份额类型	2025年末份额（份）	2024年末份额（份）	净赎回份额（份）	赎回比例	个人持有占比	机构持有占比
A类	377,209,017.91	593,053,564.50	-215,844,546.59	36.4%	90.77%	9.23%
C类	58,540,682.36	88,263,700.02	-29,723,017.66	33.7%	96.05%	3.95%
合计	435,749,700.27	681,317,264.52	-245,567,564.25	36.0%	91.48%	8.52%

交易单元佣金：前两大券商占比30.95% 天风广发合计贡献佣金11.8万元

2025年基金通过30家券商交易单元进行股票投资，总佣金382,432.92元。其中天风证券（维权）（55,570.10元，14.53%）、广发证券（62,787.84元，16.42%）为前两大佣金贡献方，合计占比30.95%。西南证券（45,329.82元，11.85%）、浙商证券（34,382.08元，8.99%）紧随其后。

券商名称	股票交易佣金（元）	占总佣金比例	股票成交金额（元）	占总成交比例
天风证券	55,570.10	14.53%	127,476,525.32	13.86%
广发证券	62,787.84	16.42%	143,982,852.48	15.66%
西南证券	45,329.82	11.85%	103,993,918.81	11.31%
浙商证券	34,382.08	8.99%	78,883,342.06	8.58%

风险提示与投资建议

风险提示： 1. 业绩波动风险：基金过去三年业绩显著跑输基准，投资策略调整及时性不足，需警惕行业配置偏离风险。 2. 规模缩水风险：A/C类份额均出现大额赎回，可能影响组合流动性及操作灵活性。 3. 重仓股集中风险：前十大重仓股占净值25.9%，但制造业配置较高，需关注行业周期波动。

投资建议： - 短期关注基金对半导体、机械装备等行业的配置落地情况，及可转债仓位提升效果。 - 长期投资者需观察管理人在产业趋势把握及组合调整能力上的改善，谨慎评估长期业绩修复潜力。 - 个人投资者占比高，需警惕情绪面引发的申赎波动对净值的冲击。

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