期末净资产同比腰斩，净利润由盈转亏
银河上证国有企业红利ETF（以下简称“银河国企红利ETF”）2025年年报显示，基金期末净资产为5557.54万元，较2024年末的1.79亿元大幅减少1.24亿元，降幅达69.01%；同期基金份额由1.72亿份缩水至0.55亿份，减少1.17亿份，降幅68.01%。财务数据显示，基金2025年实现本期利润-258.73万元，而2024年成立初期（10-12月）利润为1188.23万元，业绩由盈转亏。
| 指标 | 2025年末 | 2024年末 | 变动额 | 变动率 |
|---|---|---|---|---|
| 期末净资产（元） | 55,575,413.79 | 179,333,970.07 | -123,758,556.28 | -69.01% |
| 期末基金份额（份） | 55,336,000.00 | 172,336,000.00 | -117,000,000.00 | -68.01% |
| 本期利润（元） | -2,587,274.46 | 11,882,345.04 | -14,469,619.50 | -121.77% |
| 期末可供分配利润（元） | 239,413.79 | 5,538,005.90 | -5,298,592.11 | -95.68% |
基金净值跑赢基准4.43%，长期收益转正
尽管年度业绩亏损，但基金净值表现显著跑赢业绩比较基准。2025年基金份额净值增长率为-1.18%，同期上证国有企业红利指数收益率为-5.61%，超额收益达4.43个百分点。自2024年10月30日成立以来，基金累计净值增长率为2.84%，而基准指数收益率为-2.04%，实现4.88%的超额收益。
| 阶段 | 基金净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | -1.18% | -5.61% | 4.43% |
| 自成立以来 | 2.84% | -2.04% | 4.88% |
| 过去六个月 | 0.91% | -0.15% | 1.06% |
| 过去三个月 | 2.46% | 2.18% | 0.28% |
投资策略：坚守红利资产配置价值
基金管理人在年报中表示，2025年A股市场呈现“结构牛”格局，成长风格占优但四季度红利资产获再关注。基金采用完全复制策略跟踪上证国有企业红利指数，全年日均跟踪偏离度绝对值0.2%以内，年跟踪误差2%以内，符合合同约定。管理人指出，红利资产在市场波动中展现“压舱石”作用，尤其在成长板块估值高企时，其稳健属性提供波动缓冲。
费用逆势增长，管理费同比增69%
在基金规模大幅缩水的情况下，各项费用却逆势增长。2025年基金管理费为45.63万元，较2024年的27.05万元增长68.7%；托管费10.14万元，同比增长68.7%，与管理费增幅一致（费率分别为0.45%和0.10%）。应付交易费用中，股票买卖交易费用1.85万元，较2024年的21.87万元大幅下降91.5%，主要因股票交易量减少。
| 费用项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 456,327.49 | 270,511.59 | 68.7% |
| 托管费 | 101,406.15 | 60,113.62 | 68.7% |
| 股票交易费用 | 18,486.79 | 218,726.86 | -91.5% |
股票投资收益转负，股利贡献超543万元
基金2025年股票投资收益为-41.21万元，而2024年同期为721.50万元。其中，买卖股票差价收入100.19万元，但赎回股票差价亏损141.41万元，导致整体股票投资收益为负。不过，股利收益达543.86万元，同比增长2912%，成为收益主要来源，反映红利指数成分股稳定的分红能力。
| 股票投资收益项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 股票投资总收益 | -412,115.45 | 7,215,008.28 | -105.71% |
| 其中：买卖股票差价 | 1,001,941.79 | 2,655,486.54 | -62.27% |
| 赎回股票差价 | -1,414,057.24 | 4,559,521.74 | -131.01% |
| 股利收益 | 5,438,641.63 | 184,529.00 | 2912.4% |
前十大重仓股集中金融与能源，潞安环能、平煤股份居首
基金期末股票投资组合中，采矿业（38.23%）和金融业（31.63%）占比超69%。前十大重仓股中，潞安环能（3.94%）、平煤股份（3.93%）、恒源煤电（3.87%）等煤炭股，以及上海银行（3.13%）、兴业银行（3.03%）等银行股占据主导。前十大持仓合计占基金资产净值的32.87%，集中度适中。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 601699 | 潞安环能 | 2,187,720.00 | 3.94% |
| 2 | 601666 | 平煤股份 | 2,186,286.00 | 3.93% |
| 3 | 600971 | 恒源煤电 | 2,151,552.00 | 3.87% |
| 4 | 601225 | 陕西煤业 | 2,036,060.00 | 3.66% |
| 5 | 601168 | 西部矿业 | 1,951,384.00 | 3.51% |
持有人结构：个人占比64%，单一机构持有21.76%
期末基金持有人户数1328户，户均持有4.17万份。机构投资者持有1975.30万份，占比35.70%；个人投资者持有3558.30万份，占比64.30%。值得注意的是，银河上证国企红利ETF发起式联接基金持有1204.08万份，占比21.76%，构成单一投资者持有超20%的情形，存在流动性集中风险。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占比 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 19,753,000.00 | 35.70% |
| 个人投资者 | 35,583,000.00 | 64.30% |
| 单一机构（联接基金） | 12,040,800.00 | 21.76% |
管理人展望：2026年红利策略配置价值提升
管理人认为，2026年作为“十五五”开局年，A股将延续结构性机遇，财政政策前置发力与海外流动性转向有望支撑市场。红利策略因兼具确定性与估值优势，配置价值将进一步提升，尤其在市场风险偏好波动时，高股息资产的“压舱石”作用值得关注。
风险提示：规模缩水与单一持有人依赖
基金存在两大风险点：一是规模大幅缩水可能导致申赎冲击加剧，2025年净赎回1.17亿份，占期初份额68%；二是单一机构持有超20%，若该投资者集中赎回，可能引发流动性风险。投资者需关注基金规模稳定性及成分股分红持续性。
（数据来源：银河上证国有企业红利ETF2025年年度报告）
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