Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月26日，新强联发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为46.28亿元，同比增长57.11%；归母净利润为8.18亿元，同比增长1151.44%；扣非归母净利润为7.12亿元，同比增长377.56%；基本每股收益2.13元/股。
公司自2020年6月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.99亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对新强联2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为46.28亿元，同比增长57.11%；净利润为8.43亿元，同比增长883.84%；经营活动净现金流为1838.44万元，同比下降95.86%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长3.01%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 12.83亿 | 14.08亿 | 10.1亿 |
| 营业收入增速 | 110.09% | 55.13% | 3.01% |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为3.9亿元、0.9亿元、8.4亿元，同比变动分别为19.76%、-78.21%、883.84%，净利润较为波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | 3.93亿 | 8570.39万 | 8.43亿 |
| 净利润增速 | 19.76% | -78.21% | 883.84% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动57.11%，销售费用同比变动9.83%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 28.24亿 | 29.46亿 | 46.28亿 |
| 销售费用（元） | 1564.51万 | 1215.04万 | 1334.49万 |
| 营业收入增速 | 6.41% | 4.32% | 57.11% |
| 销售费用增速 | -4.19% | 136.97% | 9.83% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长89.71%，营业收入同比增长57.11%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 6.41% | 4.32% | 57.11% |
| 应收票据较期初增速 | 2.74% | -41.33% | 89.71% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长53.96%，营业成本同比增长38.85%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 28.19% | -14.57% | 53.96% |
| 营业成本增速 | 7.65% | 15.29% | 38.85% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长57.11%，经营活动净现金流同比下降95.86%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 28.24亿 | 29.46亿 | 46.28亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -7902.15万 | 4.44亿 | 1838.44万 |
| 营业收入增速 | 6.41% | 4.32% | 57.11% |
| 经营活动净现金流增速 | -177.66% | 661.52% | -95.86% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.022低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | -7902.15万 | 4.44亿 | 1838.44万 |
| 净利润（元） | 3.93亿 | 8570.39万 | 8.43亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.2 | 5.18 | 0.02 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28%，同比增长51.1%；净利率为18.22%，同比增长526.2%；净资产收益率（加权）为13.78%，同比增长976.56%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为26.66%、18.53%、28%，同比变动分别为-3.06%、-30.48%、51.1%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 26.66% | 18.53% | 28% |
| 销售毛利率增速 | -3.06% | -30.48% | 51.1% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为74.8%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 70.26% | 72.45% | 74.8% |
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为64.36%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 61.13% | 64.38% | 64.36% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为38.12%，同比下降19.93%；流动比率为1.78，速动比率为1.39；总债务为35.56亿元，其中短期债务为28.52亿元，短期债务占总债务比为80.19%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.65。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 22.22亿 | 9.35亿 | 15.84亿 |
| 长期债务（元） | 17.31亿 | 22.88亿 | 9.61亿 |
| 短期债务/长期债务 | 1.28 | 0.41 | 1.65 |
• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为15.4亿元，短期债务为15.8亿元，广义货币资金/短期债务为0.97，广义货币资金低于短期债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 16.22亿 | 12.7亿 | 15.42亿 |
| 短期债务（元） | 22.22亿 | 9.35亿 | 15.84亿 |
| 广义货币资金/短期债务 | 0.73 | 1.36 | 0.97 |
• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为15.4亿元，短期债务为15.8亿元，经营活动净现金流为0.2亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币货币资金+经营活动净现金流（元） | 15.43亿 | 17.14亿 | 15.6亿 |
| 短期债务+财务费用（元） | 23.05亿 | 10.31亿 | 16.76亿 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为6.5亿元，短期债务为15.8亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.318%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 8.68亿 | 5.36亿 | 6.52亿 |
| 短期债务（元） | 22.22亿 | 9.35亿 | 15.84亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 2.22% | 3.37% | 1.32% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为12.7亿元，较期初变动率为46.79%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 8.64亿 |
| 本期应付票据（元） | 12.68亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为12.5亿元、7.3亿元、4.5亿元，公司经营活动净现金流分别-0.8亿元、4.4亿元、0.2亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 12.52亿 | 7.29亿 | 4.49亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -7902.15万 | 4.44亿 | 1838.44万 |
• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为26亿元，公司营运资金需求为33.9亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-7.8亿元。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | -7.84亿 |
| 营运资金需求（元） | 33.89亿 |
| 营运资本（元） | 26.04亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.18，同比增长32.45%；存货周转率为3.14，同比增长18.67%；总资产周转率为0.43，同比增长42.58%。
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1亿元，同比增长30.76%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 管理费用（元） | 6548.34万 | 7823.78万 | 1.02亿 |
| 管理费用增速 | 1.13% | 19.48% | 30.76% |
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