（来源：券业观研君）

2026年3月12日，广发基金正式发布公告，百亿级基金经理傅友兴卸任旗下两只核心产品并官宣离职。

作为从业24年、管理基金超13年的行业老将，傅友兴的离场不仅引发市场广泛关注，更揭开了这家头部公募的深层困境——明星基金经理集体承压、主动权益业绩溃败、股权激励失效、“去明星化”转型遇阻。

01

交接迷局：平稳过渡尚待检验

傅友兴的离职并非仓促之举，广发基金早在半年前便已启动交接布局，试图打造一场“无缝衔接”的人事过渡。

2025年8月，公司增聘周智硕与傅友兴共管其核心产品广发稳健增长；同年9月，傅友兴卸任广发稳健回报，交由王瑞冬等人接管；11月，王瑞冬再被增聘为广发睿阳三年定开的共管基金经理，提前让“接班人”熟悉产品运作。

2026年2月，傅友兴先卸任公司副总经理一职，为离职埋下伏笔，同时公司通过倡导“平台型、团队制、一体化、多策略”理念，铺陈“去明星化”舆论，为老将离场做好心理铺垫。

但这场精心策划的交接，能否实现真正的平稳过渡，仍存诸多变数。数据显示，2025年傅友兴管理的产品增聘共管人后，二季度至三季度规模已出现明显下滑；其核心产品广发稳健增长，管理规模从巅峰时期的282亿元缩水至离职前的98.48亿元，近乎腰斩。

更关键的是，傅友兴“稳健派”“防守大师”的个人光环，是众多持有人选择其产品的核心原因。他管理广发稳健增长11年多，任职回报达181.43%，年化收益9.62%，最大回撤-27.64%远低于同类基金的-41.29%，这种信任难以快速转移。

业内人士对券业观研君指出，交接的真正考验才刚刚开始：接任者周智硕、王瑞冬虽为广发内部培养的中生代，具备丰富经验，但单独执掌后能否延续傅友兴的投资风格、维持业绩稳定，仍未可知；而傅友兴离任后，产品是否会遭遇大规模赎回、持有人信心能否重建，更是直接关系到交接的成败。

02

顶流经理难逃规模与业绩滑铁卢

傅友兴的离场并非孤例，近年广发基金多位明星基金经理集体遇冷，从顶流到缩管、离场，明星光环逐渐褪色，折射出公司主动权益业务的深层危机。

其中，曾登顶全市场顶流的刘格菘，境遇尤为唏嘘。2020年末，刘格菘的管理规模一度高达843.3亿元，是广发基金成长风格投资的核心代表，但受新能源、半导体等重仓赛道2022-2025年持续调整影响，其多只产品近三年亏损超15%，引发投资者大规模赎回。

截至2025年三季报，刘格菘的在管规模已缩水至275.1亿元，较巅峰时期下降超七成；产品管理层面，他在2025年密集卸任核心产品，先后退出广发多元新兴股票、管理超8年半的代表作广发小盘成长混合（LOF），截至2025年底仅管理4只产品，管理数量较巅峰时期大幅缩减，甚至面临降薪压力，离职传闻不绝于耳。

与刘格菘“减负留任”不同，另一位百亿级基金经理张东一则选择彻底离场。作为广发自主培养的消费/价值风格人才，张东一巅峰时期管理规模超140亿元，但2021年后其管理的所有产品均出现亏损，代表作任职回报跌幅超40%，同类排名长期处于后段，管理规模缩水至不足30亿元。2025年3月，张东一清仓式卸任全部5只在管产品，正式告别广发，业绩与规模双低迷成为其离场的核心诱因。

更令人震惊的是，公司总经理助理、投资管理部总经理王明旭管理的产品，在2025年A股结构性牛市中表现垫底，形成罕见的“双垫底”现象。

据媒体统计，2025年全市场主动权益基金跌幅前10榜单中，王明旭单独管理的产品占据4席，其中广发内需增长混合A全年跌幅达16.31%，排名倒数第四；其管理的8只产品2025年四季度全部亏损，合计亏损约1.73亿元，前三季度合计亏损更是高达11.35亿元，管理规模从2021年高峰的300亿元缩水至2025年末的72.65亿元。

03

超六成主动权益产品跑输基准

明星经理的集体遇冷，背后是广发基金主动权益业务的整体疲软。

Wind数据显示，截至2025年底，广发基金有66只主动权益产品近三年跑输业绩比较基准超10%，在全行业排名前列，产品大面积亏损成为常态。其中，广发诚享混合A成立以来净值累计下跌55.67%，广发新经济混合A近三年净值下跌32.45%，跑输基准超40个百分点，成为市场表现较差的产品代表。

这种大面积跑输的局面，根源在于广发基金长期依赖“明星驱动”的发展模式——过度依赖明星基金经理的个人能力，缺乏体系化的投研支撑，当市场风格切换、明星经理的投资策略与市场主线出现错配时，产品业绩便难以维持稳定。

2022-2025年A股市场风格切换频繁，价值与成长风格轮动加快，进一步放大了这种模式的弊端，导致公司主动权益业务陷入业绩与规模的双重颓势，投资者信心持续受挫。

04

千万股权、稳定分红仍留不住人才

傅友兴的离职，还暴露了广发基金股权激励机制的尴尬，即便手握可观的股权与分红，仍难以留住顶级核心人才。

据悉，广发基金在2020年末获批5家员工持股平台，其中嘉裕元是持股比例最高的一家，截至2025年10月工商信息显示，傅友兴在嘉裕元的持股比例约9.93%，对应出资额约3281.8万元，在广发明星基金经理中排名第二。

更值得注意的是，广发基金自2021年正式施行员工持股后，即便市场下行，对股东的分红率仍保持在较高水平。以2024年为例，仅嘉裕元平台，傅友兴凭借9.93%的持股比例，便可获得约320万元的分红；2025年市场环境向好，分红金额大概率更高。但即便如此，傅友兴仍选择离职，业内猜测，其大概率已找到更优的职业选择，或计划“奔私”发展。

按照公募行业惯例，员工离职后，持股份额需进行转让，傅友兴手中的股权大概率将由广发内部核心人员接盘。这也意味着，傅友兴的离职或将引发广发员工持股的再分配，对于公司中生代、新生代基金经理而言，或许是一次晋升与持股的机会，但对于广发基金来说，如何通过完善激励机制留住核心人才，仍是亟待解决的难题。