（来源：财信证券研究）
中长期贷款增长乏力，M1增速回升
分析师：洪欣佼 从业人员登记编号：S0530524110002
投资要点
央行发布1月金融统计数据报告。1月末，人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.08%。1月份，人民币贷款新增4.71万亿元，同比少增4200亿元。1月末，人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9%。1月份，人民币存款新增8.09万亿元，同比多增3.77万亿元。
零售信贷结构分化。1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元。其中，居民短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元，或与1月新一轮“国补”落地以及贴息政策完善有关；居民中长期贷款同比少增1466亿元，与同期房地产销售表现一致，1月30大中城商品房销售面积同比增速为-20.08%，显示居民加杠杆意愿偏弱。
企业短贷多增，中长期贷款增长乏力。1月企业贷款新增44500亿元，同比少增3300亿元。其中，企业短期贷款录得20500亿元，同比多增3100亿元，或与临近春节，企业工资、奖金集中发放带动经营性资金需求抬升；企业中长期贷款新增31800亿元，同比少增2800亿元。
M1、M2增速回升。1月份M2同比增速为9.0%，较上月上升0.5个百分点。1月份M1同比增速为4.9%，较上月上升1.1个百分点。1月居民存款新增21300亿元，同比少增33900亿元；非银金融机构存款为14500亿元，同比多增25600亿元。居民存款与非银存款“一增一减”，存搬搬家延续。权益市场表现较好，叠加汇率改善下企业结汇意愿加强，支撑M1增速回升。
投资建议：1月金融数据体现出信贷需求仍然偏弱，贷款短期化特征明显，中长期贷款增长乏力，信贷“开门红”成色不及往年同期，金融数据显示实体需求仍有待改善。但由于企业结汇、存款搬家、叠加春节偏晚等因素影响，1月M1和M2同比增速有所回升。银行板块来看，开年以来受资金面因素影响，银行板块短期承压。展望全年，银行基本面有较为明确的改善逻辑，高息长久期存款迎到期高峰，负债成本利好或持续释放，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，且当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，同时，业绩披露期将近，市场逻辑或从高股息率向PB-ROE框架转变，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。
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开门红成色不及同期，贷款短期化特征明显
截至2026年1月末，人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.08%。其中，短期贷款余额69.78万亿元，增速环比提升0.52pp至6.80%，较上年同期增速高2.02pp；中长期贷款余额184.47万亿元，增速环比下降-0.34pp至5.53%，较上年同期增速低2.03pp。
1月份，人民币贷款新增4.71万亿元，同比少增4200亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得12858亿元，同比多增1104亿元；中长贷新增录得35269亿元，同比少增4266亿元。
零售信贷结构分化。1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元。其中，居民短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元，或与1月新一轮“国补”落地以及贴息政策完善有关；居民中长期贷款新增3469亿元，同比少增1466亿元，与同期房地产销售表现一致，1月30大中城商品房销售面积同比增速为-20.08%，显示居民加杠杆意愿偏弱。
企业短贷多增，中长期贷款增长乏力。1月企业贷款新增44500亿元，同比少增3300亿元。其中，企业短期贷款录得20500亿元，同比多增3100亿元，或与临近春节，企业工资、奖金集中发放带动经营性资金需求抬升；企业中长期贷款新增31800亿元，同比少增2800亿元；票据融资-8739亿元，同比多减3590亿元。
1月非银金融机构贷款录得-1882亿元，同比少减126亿元，环比多减1111亿元。
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M1、M2同比增速回升
截至2026年1月末，人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9%。1月份，人民币存款新增8.09万亿元，同比多增3.77万亿元。
1月份M2同比增速为9.0%，较上月上升0.5个百分点。1月份M1同比增速为4.9%，较上月上升1.1个百分点。1月居民存款新增21300亿元，同比少增33900亿元；企业存款26100亿元，同比多增28160亿元；非银金融机构存款为14500亿元，同比多增25600亿元；财政存款15500亿元，同比多增12176亿元。居民存款与非银存款“一增一减”，存搬搬家延续。权益市场表现较好，叠加汇率改善下企业结汇意愿加强，支撑M1增速回升。
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投资建议
1月金融数据体现出信贷需求仍然偏弱，贷款短期化特征明显，中长期贷款增长乏力，信贷“开门红”成色不及往年同期，金融数据显示实体需求仍有待改善。但由于企业结汇、存款搬家、叠加春节偏晚等因素影响，1月M1和M2同比增速有所回升。银行板块来看，开年以来，受资金面因素影响，银行板块短期承压。展望全年，银行基本面有较为明确的改善逻辑，高息长久期存款迎到期高峰，负债成本利好或持续释放，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，且当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，同时，业绩披露期将近，市场逻辑或从高股息率向PB-ROE框架转变，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”的评级。
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风险提示
经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。
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