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报告摘要

C端业务：以旧换新政策促内销，海外增长韧性较强

1）国内业务：24年下半年家电以旧换新政策颇有成效，国内家电行业及头部公司受益明显，根据产业在线数据，美的24Q4空调内销销量同比+24%（24Q1-Q3累计同比-2%），展望25年，以旧换新政策延续预计持续推动国内C端业务持续增长；2）海外业务：24Q4空调外销同比+38%（24Q1-Q3累计同比+31%），美的坚定海外OBM战略，新兴市场持续拓展，预计25年海外C端保持稳健增长。

B端业务：整体稳健增长，机器人板块改善明显

美的B端业务三大事业部24年Q1-Q3整体收入同比+5%。其中，新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化板块分别同比（同比+19%/+6%/-9%）。此外，机器人与自动化板块24H2改善明显，估计24年全年收入同比-4%（公司董事长近期公开演讲提及该板块24年收入超300亿，谨慎考虑我们以300亿作为板块全年收入），其中24Q4收入同比+12%。