Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

安徽林平循环发展股份有限公司（以下简称“林平发展”）披露招股书。林平发展计划在上海证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：公司主要从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售,是一家具有自主研发及创新能力的高新技术企业;经过多年发展,公司已成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用企业。

从收入结构看，造纸销售收入业务收入占比为99.27%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型	占主营业务收入比例
造纸销售收入	99.27%
其他(补充)	0.73%

招股书显示，林平发展的主要财务指标如下：

财务指标	20241231	20231231	20221231
流动比率（倍）	1.07	1.42	1.04
速动比率（倍）	0.86	1.18	0.75
资产负债率（合并）	37.70%	40.04%	49.56%
应收账款周转率（次）	14.73	16.72	15.86
存货周转率（次）	17.02	14.99	13.16
息税折旧摊销前利润（万元）	28430.19	34490.25	26815.87
归属于母公司所有者的净利润（万元）	15285.64	21158.56	15447.07
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	4.47	6.62	3.17
每股净现金流量（元/股）	-3.85	4.24	2.62
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	23.58	20.48	16.47
加权平均净资产收益率	12.27%	20.25%	17.80%
每股收益 (元/股)	2.70	3.74	2.73

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，林平发展已经触发18条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元，同比变动-2.75%、-11.24%；净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，同比变动36.97%、-27.76%；经营活动净现金流分别为1.79亿元、3.74亿元、2.53亿元，同比变动108.80%、-32.42%；毛利率分别为7.67%、9.85%、9.37%；净利率分别为5.37%、7.56%、6.15%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为28.8亿元、28亿元、24.9亿元，复合增长率为-7.09%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-11.24%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.5亿元、2.1亿元、1.5亿元，复合增长率为-0.52%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-11.24%，净利润同比增长-27.76%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-11.24%，销售费用同比变动1.6%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为9.37%，低于行业均值12.96%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为7.67%、9.85%、9.37%，最近两期同比变动分别为28.33%、-4.89%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.37%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.9亿元、0.9亿元、0.8亿元，研发费用/营业收入分别为3.29%、3.15%、3.37%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为7.26亿元、8.25亿元、6.66亿元，占总资产之比分别为39.32%、42.71%、31.12%；非流动资产分别为11.21亿元、11.07亿元、14.75亿元，占总资产之比分别为60.68%、57.29%、68.88%；总资产分别为18.47亿元、19.32亿元、21.41亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为49.56%、40.04%、37.70%；流动比率分别为1.04、1.42、1.07。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为8.60%、存货占总资产之比为6.06%，固定资产占总资产之比为38.17%，有息负债占总负债之比为34.38%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.56，1.48，1.22，持续下降。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为4.19、3.1、3.04，持续下降。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为3.1亿元，较期初增长271.75%。

在抗风险能力上，需要关注：

流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为1.07，较上期变动-24.23%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-27.76%，上一期增速为36.98%，出现大幅下降。

营收规模持续下降。报告期内，公司营收分别为28.8亿元、28亿元、24.9亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-2.75%、-11.24%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为1.5亿元、2.1亿元、1.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为36.98%、-27.76%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为5.37%、7.56%、6.15%，最近两期同比变动分别为40.84%、-18.61%。

四、募集资金情况

林平发展本次公开发行股票数量不超过1885.37万股，拟募集资金为12.00亿元，其中50000.00万元用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)，70000.00万元用于年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-1.2亿元，营运资本为0.5亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为1.6亿元，警惕存在过度融资之嫌。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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