永辉超市近日就上海证券交易所关于公司向特定对象发行股票申请的审核问询函进行了回复，详细阐述了本次31.14亿元募资的投向合理性、经营情况及相关风险等核心问题。公司表示，本次募资将主要用于门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金，旨在通过供应链优化与门店体验提升，推动"品质零售"战略转型。

募投项目聚焦主业升级

根据回复，本次定增募集资金总额不超过311,386.04万元，其中24.05亿元用于216家门店升级改造，3.09亿元投入物流仓储升级，4亿元补充流动资金。门店改造将重点优化购物环境、增加冷链设备及3R产品（即食、即热、即烹）占比，项目税后内部收益率预计达21.57%，投资回收期4.84年。

物流仓储升级则针对重庆、福州等5个核心物流中心，通过改建冷链仓（新增2.75万㎡）、引入自动分拣线及智能仓储管理系统，提升生鲜产品存储配送能力。改造后，重庆、福州物流园冷库利用率将从目前的106%、107%降至合理水平，五个物流中心整体仓储利用率预计保持在80%以上。

经营数据揭示转型阵痛与曙光

财务数据显示，公司近年面临营收持续下滑与连续亏损压力。2022-2024年营业收入从900.91亿元降至675.74亿元，归母净利润连续三年亏损，分别为-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元。2025年1-6月营收299.48亿元，净亏损收窄至2.41亿元。

公司解释，业绩压力主要源于战略转型期门店优化（2025年1-9月关闭331家低效门店）及调改投入。值得注意的是，已完成调改的门店初步显现成效：2024年调改的31家门店2025年1-9月销售额同比增长71%，实现利润1.04亿元，同比增幅达112%。

核心指标测算依据充分

针对问询关注的效益测算合理性，公司披露，门店升级后预计T+3年（2028年）实现营业收入328.17亿元，较2024年调改前增长65.36%；税前利润6.74亿元，较2024年增长19.22%。坪效测算基准为2800元/㎡/月，低于已调改满6个月门店3295元/㎡/月的实际水平，具备谨慎性。

物流改造方面，项目完成后将新增冷链仓储能力，满足调改后门店生鲜及3R产品占比提升至50%的冷链需求。五个物流中心将覆盖241家门店，占公司总门店数的60%，预计未来三年新增仓储需求7007万箱/件/份。

资金缺口论证合理

公司测算显示，2025年四季度至2027年总体资金缺口约35.52亿元，大于本次募资规模。截至2025年9月末，公司可自由支配资金48.00亿元，未来期间预计经营活动现金流净额34.19亿元，但需覆盖最低现金保有量47.40亿元、投资项目22.59亿元及租赁负债等支出。

资产减值方面，报告期内减值损失从2022年6.35亿元降至2025年1-6月0.52亿元，主要因长期股权投资减值计提减少。存货管理上，公司通过全链路效期管控，报告期各期末1年以内库龄商品占比超95%，期后两个月结转率均超100%，未计提存货跌价准备具备合理性。

风险因素提示充分

公司坦言，2025年因门店调改（计划284家）和闭店（381家）产生的一次性费用预计达11.74亿元，可能导致全年业绩进一步下滑。但随着调改门店2026年全部进入稳态经营，且计划调改和关闭门店数量降至50家和25家，经营压力将显著缓解。

本次定增事项尚需上海证券交易所审核通过及中国证监会注册，公司将根据进展及时履行信息披露义务。

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