主要财务指标：已实现收益761万元 利润由正转负
2025年四季度，诺安油气能源（QDII-FOF-LOF）主要财务指标呈现分化。本期已实现收益为7,612,219.87元（761.22万元），但受公允价值变动影响，本期利润录得-597,622.85元（-59.76万元），加权平均基金份额本期利润为-0.0026元。期末基金资产净值312,391,801.11元（3.12亿元），期末基金份额净值1.029元。
从利润构成看，本期利润=本期已实现收益+公允价值变动收益，据此推算公允价值变动收益为-8,209,842.72元（-820.98万元），显示报告期内基金持有的权益资产及基金投资出现浮亏，是利润转负的主因。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年10月1日-12月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 7,612,219.87元 |
| 本期利润 | -597,622.85元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0026元 |
| 期末基金资产净值 | 312,391,801.11元 |
| 期末基金份额净值 | 1.029元 |
基金净值表现：三个月净值跌1.06% 跑输基准1.24个百分点
报告期内，基金净值表现弱于业绩比较基准。过去三个月，基金份额净值增长率为-1.06%，而同期业绩比较基准（标普能源行业指数（净收益））收益率为0.18%，基金跑输基准1.24个百分点。从更长周期看，过去一年、三年、五年净值增长率分别为3.94%、7.89%、139.60%，均持续跑输基准（5.16%、10.92%、195.63%），长期业绩与基准差距显著。
净值波动方面，基金净值增长率标准差为0.89%（过去三个月），低于基准的1.11%，显示基金波动风险略低于基准，但收益表现未能同步跟上。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③（跑输基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.06% | 0.18% | -1.24% |
| 过去六个月 | 5.11% | 5.33% | -0.22% |
| 过去一年 | 3.94% | 5.16% | -1.22% |
| 过去三年 | 7.89% | 10.92% | -3.03% |
| 过去五年 | 139.60% | 195.63% | -56.03% |
投资策略与运作：能源基金为主 港股配置拖累业绩
管理人在报告中指出，2025年四季度全球油价持续下跌，德克萨斯中质原油全年跌幅近20%，北海布伦特原油跌幅为高两位数。尽管欧佩克联盟在11月初暂停增产，且全球库存处于低位，但市场受“供过于求”预期及地缘政治因素影响，看空情绪浓厚。北美能源板块权益类资产因现金流良好及货币政策宽松获得个位数正收益。
操作上，基金坚持主体仓位配置能源板块基金，同时局部配置港股传统能源和新能源板块以追求超额收益。但港股市场年底回撤对业绩产生阶段性拖累，这与基金净值跑输基准的表现一致。
资产组合：基金投资占比67% 权益投资集中港股
报告期末，基金总资产339,006,145.07元（3.39亿元），资产配置呈现“基金投资为主、权益投资为辅”的特征。其中，基金投资（主要为能源类ETF）金额228,296,799.04元，占总资产比例67.34%；权益投资（全部为普通股）54,516,495.86元，占比16.08%，且100%通过港股通投资于中国香港市场，占基金资产净值比例17.45%。银行存款和结算备付金合计48,013,918.48元，占比14.16%，现金类资产保持一定流动性。
| 项目 | 金额（人民币元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 54,516,495.86 | 16.08 |
| 基金投资 | 228,296,799.04 | 67.34 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 48,013,918.48 | 14.16 |
| 其他资产 | 8,178,931.69 | 2.41 |
| 合计 | 339,006,145.07 | 100.00 |
股票投资：公用事业占比超10% 龙源电力为第一大重仓股
基金权益投资集中于港股市场，按GICS行业分类，公用事业占比最高，达10.65%（33,278,906.06元），其次为能源（3.74%）、信息技术（2.59%）和工业（0.47%）。前十名股票中，龙源电力集团股份有限公司（00916 HK）持仓公允价值10,021,623.32元，占基金资产净值比例3.21%，为第一大重仓股；CES POWER HOLDING（00836 HK）、昆仑能源（00135 HK）分别以2.46%、1.97%的占比位列第二、第三。整体看，重仓股以能源及新能源相关企业为主，与基金投资目标一致。
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 能源 | 11,686,206.29 | 3.74 |
| 工业 | 1,458,306.50 | 0.47 |
| 信息技术 | 8,093,077.01 | 2.59 |
| 公用事业 | 33,278,906.06 | 10.65 |
| 合计 | 54,516,495.86 | 17.45 |
| 序号 | 公司名称（中文） | 证券代码 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 龙源电力集团股份有限公司 | 00916 HK | 10,021,623.32 | 3.21 |
| 2 | CES POWER HOLDING | 00836 HK | 7,691,191.19 | 2.46 |
| 3 | 昆仑能源有限公司 | 00135 HK | 6,160,628.78 | 1.97 |
| 4 | 中国大唐集团新能源股份有限公司 | 01798 HK | 5,855,412.68 | 1.87 |
| 5 | 福莱特玻璃集团股份有限公司 | 06865 HK | 4,471,616.42 | 1.43 |
基金投资：前五大ETF占比超70% 能源主题基金为主力
基金投资以能源类ETF为核心，前五大基金投资合计占基金资产净值比例69.70%。其中，ISHARES GLOBAL ENERGY ETF（18.47%）、SPDR ENERGY SELECT SECTOR FUND（17.50%）、ISHARES US ENERGY ETF（11.42%）位列前三，均为跟踪全球或美国能源行业指数的ETF，与基金“核心组合投资能源行业基金”的策略一致。
| 序号 | 基金名称 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | ISHARES GLOBAL ENERGY ETF | 57,711,892.02 | 18.47 |
| 2 | SPDR ENERGY SELECT SECTOR FUND | 54,666,374.90 | 17.50 |
| 3 | ISHARES US ENERGY ETF | 35,684,299.78 | 11.42 |
| 4 | SPDR S&P OIL & GAS EXPLORATION & PRODUCTION ETF | 35,618,058.12 | 11.40 |
| 5 | VANGUARD ENERGY ETF | 34,085,680.89 | 10.91 |
份额变动：净申购9755万份 规模增长47%
报告期内，基金份额大幅增加。期初份额总额206,118,594.16份，报告期内总申购182,764,053.27份，总赎回85,211,706.22份，净申购97,552,347.05份，期末份额总额达303,670,941.21份，较期初增长47.33%。份额激增反映市场对能源板块后续走势存在一定预期，投资者借道该基金布局能源领域。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 206,118,594.16 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 182,764,053.27 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 85,211,706.22 |
| 报告期期末基金份额总额 | 303,670,941.21 |
后市展望：地缘与利率成关键 维持油价不悲观判断
管理人表示，后市将重点关注全球地缘冲突（尤其是中东局势）、贸易摩擦升级态势，以及主要发达市场经济数据走缓和利率下降预期。尽管四季度油价表现疲软，但能源板块在经济缓和与利率下行周期中大概率不会被过度看空，基金维持对油价“不过度悲观”的态度。投资者需注意油价波动、地缘政治及港股市场波动对基金业绩的潜在影响。
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