主要财务指标：已实现收益9813万元难抵公允价值变动亏损
2025年四季度，银华中证A50ETF（基金代码：159592）实现本期已实现收益98,135,286.55元（约9813.53万元），但受市场波动影响，本期利润录得-22,774,736.01元（约-2277.47万元），加权平均基金份额本期利润为-0.0161元。截至报告期末，基金资产净值1,745,166,227.92元（约17.45亿元），基金份额净值1.3198元。
从财务数据看，本期利润为负主要源于公允价值变动收益亏损。根据公式“本期利润=本期已实现收益+本期公允价值变动收益”，可推算本期公允价值变动收益约为-120,910,022.56元（约-1.21亿元），反映出报告期内标的指数成份股价格波动导致的持仓资产估值缩水。
基金净值表现：跑赢基准0.55% 中长期超额收益显著
报告期内，基金份额净值增长率为-1.00%，同期业绩比较基准（中证A50指数）收益率为-1.55%，超额收益0.55%。从不同时间维度看，基金中长期表现优于基准：过去六个月净值增长率16.26%（基准14.72%，超额1.54%），过去一年16.91%（基准14.03%，超额2.88%），自2024年3月6日合同生效以来累计净值增长率31.98%（基准26.69%，超额5.29%）。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益 | 净值增长率标准差 | 基准收益率标准差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -1.00% | -1.55% | 0.55% | 0.92% | 0.93% |
| 过去六个月 | 16.26% | 14.72% | 1.54% | 0.89% | 0.90% |
| 过去一年 | 16.91% | 14.03% | 2.88% | 0.95% | 0.96% |
| 自合同生效起至今 | 31.98% | 26.69% | 5.29% | 1.16% | 1.18% |
基金净值增长率标准差与基准基本持平，过去三个月为0.92%（基准0.93%），显示基金跟踪误差控制良好，符合合同中“日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%”的目标。
投资策略与运作分析：高仓位跟踪指数 市场高位震荡下严控偏离
基金管理人表示，2025年四季度国内宏观经济政策维持积极，需求处于复苏进程，A股市场呈现高位震荡格局。“两新”政策扩围、地方政府专项债发行提速等对内需形成托底，12月制造业PMI重回扩张区间。海外方面，美联储12月降息但释放鹰派信号，美元指数震荡，全球资金流向分化。
作为被动指数基金，本基金采用完全复制法跟踪中证A50指数，报告期内保持高仓位运作，股票投资占基金总资产比例达97.72%，符合“投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于基金资产净值90%”的合同约定。运作中重点关注标的指数成份股调整及权重变化，通过精细化操作控制跟踪误差。
资产组合与行业配置：制造业占比超六成 行业集中度较高
报告期末，基金资产组合中权益投资（全部为股票）金额1,723,868,542.49元，占总资产比例97.72%；现金及其他资产占比2.28%，主要为存出保证金（24.45万元）和应收证券清算款（110.78万元），符合“每个交易日日终保持不低于交易保证金一倍现金”的流动性要求。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 1,723,868,542.49 | 97.72 |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 现金及其他资产 | 40,147,919.09 | 2.28 |
| 7 | 合计 | 1,764,016,461.58 | 100.00 |
行业配置方面，制造业占比最高，达60.81%，其次为金融业（15.12%）、采矿业（7.69%）、电力热力燃气及水生产和供应业（3.23%）。前三大行业合计占比83.62%，行业集中度较高，与中证A50指数的大盘蓝筹属性一致，但需注意单一行业波动对基金净值的潜在影响。
| 行业代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| C | 制造业 | 1,061,321,810.00 | 60.81 |
| J | 金融业 | 263,804,282.56 | 15.12 |
| B | 采矿业 | 134,290,213.08 | 7.69 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 56,449,458.09 | 3.23 |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 50,539,867.14 | 2.90 |
前十大重仓股：宁德时代、贵州茅台占比超17% 集中度较高
期末指数投资前十大股票合计公允价值942,877,210.31元，占基金资产净值比例54.03%，集中度较高。其中，宁德时代（300750）、贵州茅台（600519）、中国平安（601318）位列前三，占比分别为9.21%、8.38%、7.09%，前三大重仓股合计占比24.68%。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 300750 | 宁德时代 | 160,797,445.80 | 9.21 |
| 2 | 600519 | 贵州茅台 | 146,271,664.98 | 8.38 |
| 3 | 601318 | 中国平安 | 123,721,920.00 | 7.09 |
| 4 | 300308 | 中际旭创 | 114,985,000.00 | 6.59 |
| 5 | 601899 | 紫金矿业 | 96,335,515.08 | 5.52 |
| 6 | 600036 | 招商银行 | 88,426,840.00 | 5.07 |
| 7 | 000333 | 美的集团 | 65,304,640.80 | 3.74 |
| 8 | 600900 | 长江电力 | 56,449,458.09 | 3.23 |
| 9 | 002475 | 立讯精密 | 49,042,808.00 | 2.81 |
| 10 | 600030 | 中信证券 | 47,541,922.56 | 2.72 |
积极投资方面，期末持仓股票公允价值仅496,560.82元，占基金资产净值比例0.03%，以制造业和科学研究行业为主，对整体组合影响较小，体现被动指数基金的运作特点。
份额变动与持有人结构：机构持有34.05% 单一持有人占比超20%
报告期末基金份额总额1,322,310,460.00份（约13.22亿份）。从持有人结构看，机构投资者持有450,242,576.00份，占比34.05%，且在报告期内（2025年10月1日至12月31日）持续持有份额比例超过20%。
| 投资者类别 | 持有份额（份） | 份额占比（%） |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 450,242,576.00 | 34.05 |
| 个人投资者 | 872,067,884.00 | 65.95 |
| 合计 | 1,322,310,460.00 | 100.00 |
风险提示：单一机构持有比例较高可能带来流动性风险。若该机构大额赎回，基金为应对赎回可能被迫卖出持仓证券，可能加剧股价波动并影响基金净值；极端情况下或导致基金资产规模低于5000万元，触发合同终止或转型条款。
管理人展望：经济新旧更替持续 关注政策与地缘冲突变量
管理人认为，2026年一季度经济周期回落与新旧更替同步发生，新产业链正逐步取代旧产业成为经济支柱，经济扩张和收入提升将是缓慢但持续的过程。未来需重点关注国内政策力度、海外地缘冲突等边际变量对市场的影响。
对指数基金投资者而言，中证A50指数作为大盘核心资产代表，长期受益于经济转型和优质企业成长，但短期需警惕市场高位震荡及行业集中度较高带来的波动风险。建议投资者结合自身风险承受能力，长期持有以平滑短期波动。
风险提示：本基金为股票型指数基金，预期风险与收益高于债券型、货币市场基金，其净值波动与中证A50指数高度相关。基金过往业绩不代表未来表现，投资需谨慎。
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