转自：期货日报

供应方面，2026年新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓。关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2026年外购甲醇烯烃装置有较明显需求增长，传统下游的新增产能也将为甲醇带来确定性的需求增量。供需格局或有一定程度改善。2026年甲醇价格或仍呈季节性波动：上半年进口压力较小，价格有回升可能；下半年面临较大进口压力，价格或震荡下行。

产能持续增长，一体化项目为主

据隆众资讯统计，截至2025年11月底，国内甲醇产能基数达10804.5万吨，较2024年年底增加约518万吨，年增速为5%。

一体化项目成为新增产能的绝对主力。2025年新增产能中，约70%为配套下游（MTO、BDO等）的一体化项目。主要项目包括：宝丰能源三期280万吨／年（配套MTO）、新疆中泰100万吨／年（配套BDO）、内蒙古汇能60万吨／年（配套醋酸）、乌海榕鑫30万吨／年（配套甲醛、醋酸）。非一体化产能增速明显放缓。2025年非一体化甲醇增速仅为2%左右，独立甲醇项目面临较大的市场风险和环保压力。在“双碳”目标背景下，单纯的甲醇生产项目审批趋严，投资者更倾向于建设一体化项目。

2025年中国甲醇产能结构呈现出“煤制主导、焦炉气增长、天然气萎缩”的特征。

煤制甲醇的主导地位进一步强化。根据中国氮肥工业协会数据，2024年煤制甲醇产能达8597万吨，占总产能的78.3%。到2025年，这一比例提升至81.8%，主要得益于西北地区大型煤制甲醇项目的集中投产。

焦炉气制甲醇成为增长亮点。作为中国特色工艺，焦炉气制甲醇依托钢铁焦化副产气实现资源循环利用，2025年产能占比达到13.7%。该路线单套规模多在10万～40万吨，2025年新增产能主要包括乌海榕鑫30万吨／年等项目。

天然气制甲醇面临严峻挑战。受国内“少气”资源禀赋制约，天然气制甲醇产能仅占9.6%～12.3%。

2026年，甲醇新产能仍有释放，包括宝丰280万吨／年以及中煤榆林220万吨／年装置。其他装置仍有计划投产，但实际或推迟到2027年。预计2026年国内产能增速约为4.3%。

甲醇生产成本中枢上移，利润难以改善。

展望2026年，煤炭供应端大概率维持稳定态势，政策端的潜在影响仍需重点关注。需求端方面，受新能源对传统能源替代范围持续扩大的影响，煤炭需求提升空间将受到限制。

2026年若煤端政策依旧趋严，煤炭中枢上移，煤价偏强或使得甲醇成本中枢走高，但利润或有下行压力，关注煤端开工变化及下游需求力度。焦炉气作为炼焦过程中产生的副产品，利润表现尚可。天然气制甲醇成本波动不大，利润依旧较差。在“反内卷”、碳排放总量和强度双控制度背景下，煤炭将企稳，甲醇成本中枢或有上移。

产量继续攀升，开工率或小降

据隆众资讯统计，2025年1—11月甲醇产量累计为9280万吨，同比增加912万吨，增幅为10.9%。其中，11月产量为858.4万吨，同比增加54.66万吨，环比减少19.05万吨。全年预计产量为10183万吨，同比增长10.8%。

2025年，甲醇行业开工有所提升。除了几套长期停车的装置外，大部分时间甲醇厂家平稳生产。即使在春季检修阶段，由于装置停车时间不集中，甲醇开工率下滑也不明显，整体开工率保持在七成以上。2025年春季检修力度明显偏弱，甲醇损失产量有限。在装置检修与重启共存的情况下，甲醇开工率以窄幅波动为主，全国开工率最高超过78%，西北地区开工率最高超过88%。6月下旬开始，企业检修计划阶段性增加，多套装置在7月陆续停车，检修时间不长，基本在7月底及8月初恢复重启，甲醇开工平稳回升。三季度后甲醇开工率与2024年基本持平。截至2025年11月底，甲醇行业整体开工率为85.74%，较2024年同期提升2.10个百分点。

从原料路线来看，煤制甲醇装置年均开工率约为80%，较2024年上升约2个百分点，呈现逐年攀升趋势。天然气制甲醇装置年均开工率约为49%，与2024年基本持平，近年来保持相对稳定。2025年煤制甲醇生产利润整体处于历史较高水平，企业开工意愿强烈，推动国内开工率屡创新高。

2026年甲醇利润或难以大幅改善，煤制甲醇装置开工率有小幅下降的可能。但因新增产能释放，2026年产量或继续增加。

多重因素影响，进口增速提升

2025年中国甲醇进口市场呈现“V”形走势，创下近10年来单月进口量最高与最低纪录。全年进口波动主要受海外供应、国际物流及区域价差等多重因素影响。2025年1—11月中国甲醇累计进口量为1269.69万吨，同比上涨2.60%。2025年12月进口量预计再次提升，全年预估进口量为1428万吨，同比增加5.9%。

2025年海外甲醇市场合计释放新增产能335万吨，低于预期。具体包括2024年年底投产的马油3#装置（170万吨／年）与2025年4月落地的伊朗Apadana装置（165万吨／年）。进入2026年，海外甲醇新增产能投放节奏显著放缓，全年仅规划伊朗Dena一套装置（165万吨／年），且该项目暂定于2026年下半年投产，其余伊朗Siraf、BADR-E-shargh及俄罗斯NFP等项目，均顺延至2027—2028年投产。

从以上数据测算，2026年海外甲醇名义新增产能仅165万吨，对应名义产能增速2.2%。若按投产时间加权计算，外盘实际产能增速仅约0.8%，全年产能投放压力整体温和。

2026年，考虑新产能投产及在美国制裁背景下印度进口伊朗货受限等因素，我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长。同时，2026年俄罗斯甲醇进口占比或进一步提升。综合考虑美国制裁、地缘冲突及新增投产装置，我国甲醇进口增速预估在6%～7%，高于2025年。

需求仍有增量，关注落地情况

2025年，甲醇下游需求行业呈现煤制烯烃开工高、传统行业略回暖、燃料需求有所增加的态势。2025年，中国甲醇下游行业平均加权开工率约为76%，较2024年提升3个百分点。月均甲醇表观消费量约在88万吨，同比上涨6.7%，增速为近5年最高水平。

从消费结构来看，甲醇制烯烃仍是主要下游，需求占比稳定在50%左右。其后依次为冰醋酸、MTBE、甲醛、甲醇制氢和二甲醚等其他领域。尽管配套甲醇装置的烯烃项目理论上可实现自给自足，但是2025年部分甲醇制烯烃装置仍存在阶段性外采行为，为市场需求提供了稳固支撑。

2025年国内MTO装置投产规模持续扩大，全年预计新增产能330万吨，总产能将攀升至2339.5万吨，年增速回升至16.4%，行业正式回归增长通道。产能增长核心驱动力为大型项目集中释放，其中两大重点项目贡献显著。

内蒙古宝丰二期、三期合计200万吨烯烃装置于2025年一季度顺利投产，叠加2024年11月投产的一期项目，其烯烃总产能已跃居全球首位。该项目配套建设3套220万吨／年甲醇装置，设计层面可实现原料完全自给。但在试车及运行初期，配套甲醇装置因工况不稳定，产量暂无法匹配下游需求，导致内蒙古宝丰存在阶段性外采甲醇的情况。这一阶段性需求成为2025年内地甲醇价格多数时段保持坚挺的关键支撑因素。

另一重点项目山东联泓格润130万吨MTO装置已于2025年12月投产。该装置无配套甲醇产能，投产后年外采甲醇需求量将达345.8万吨，有望成为2026年外采甲醇需求的核心增量。山东本身即为甲醇核心消费区域，联泓格润的新增需求将进一步加剧本地供需紧平衡格局，倒逼国内甲醇货源流向调整：西北、苏北、华中地区货源流入量将显著增加，部分进口甲醇也将加速向该区域调配。

值得注意的是，2025年外采甲醇制烯烃装置仍深陷亏损泥潭，沿海外采装置年均亏损超1000元／吨，亏损程度较2024年进一步加剧。核心症结在于原料成本与产品价格的双重挤压。一方面，上半年沿海地区甲醇现货因可流通货源集中，价格相对坚挺，推高外采企业原料成本；另一方面，其主导产品烯烃等化工品受供需宽松格局拖累，价格持续疲软，下游对高价原料的承受能力有限，最终导致装置利润空间被严重侵蚀。

2025年甲醇制烯烃年平均开工率约为83%，较2024年上涨了约3个百分点。外采甲醇制烯烃装置年度平均开工率约为77%，较2024年提升了4个百分点。

2026年，MTO行业将延续快速发展态势。预计全年新增产能320万吨，总产能将突破2659.5万吨，增速维持在13.7%的较高水平。

从具体投产项目来看，广西华谊能源100万吨／年MTO装置计划于2026年年初落地。据悉，该企业现有甲醇产能180万吨／年，同时配套120万吨／年醋酸、90万吨／年乙二醇装置，当前甲醇年外销量约100万吨，核心销往华南地区。待该MTO装置投产后，企业现有外售甲醇将无法满足自身原料需求，预计年需额外外采甲醇约200万吨。这一变化将推动广西地区成为华南甲醇消费新增长点，区域甲醇流向有望从净流出转为净流入，川渝地区甲醇及进口甲醇将成为主要补给来源，华南甲醇供需格局面临重塑。

除广西华谊能源外，2026年计划投产的MTO项目还包括内蒙古荣信化工80万吨／年、中煤榆林二期90万吨／年、宁夏宝丰四期50万吨／年、新疆山能化工80万吨／年等。与广西华谊能源、联泓格润等需外采甲醇的项目不同，上述项目均配套自有甲醇产能，可实现原料基本自给，无需对外采购。“煤—甲醇—烯烃”一体化已成为当前MTO行业的主流发展方向。

2025 年传统下游对甲醇需求同比增速下降，明显不及往年。

2025年醋酸行业迎来集中投产周期，全年投产增速高达31%，但产能释放与需求承接呈现显著背离。数据显示，2025年1—10月醋酸产量同比增速仅为11%，较2024年21%的增速大幅回落，反映出新产能投放后市场消化能力不足。

展望 2026 年，醋酸行业存量产能开工率预计延续下滑趋势。一方面，2025 年投产的新产能仍将处于产能释放期，市场供给压力持续存在。另一方面，若需求端缺乏实质性复苏动力，行业供需矛盾难以得到根本缓解，存量装置将面临持续的开工负荷调整压力，以实现市场供需的弱平衡。

2025年MTBE行业进入高景气投产周期，全年投产增速高达19%，且产能释放节奏呈现月度分布均衡的特征，为产量稳步增长提供了坚实支撑。产量表现亮眼，2025年1—10 月MTBE产量同比增速在17.1%，与高投产增速形成良好匹配，核心得益于需求端的强劲承接。

在供需格局良性匹配的背景下，MTBE行业库容压力自6 月起持续缓解，市场整体保持较高开工水平。行业运行呈现 “产能有序释放—需求同步跟进—供需动态平衡”的良性循环态势，凸显需求端对高投产周期的有效承接能力。

2025年甲醛行业投产节奏放缓，全年投产增速维持在低位，约为2.6%，行业供给扩张力度温和。2025年1—10月，甲醛累计产量同比增速达16.3%，显示存量产能释放效率较高。但值得注意的是，尽管产量增长显著，甲醛市场供需格局仍存在结构性压力。一方面，行业整体库存水平较往年同期偏高，库存压力持续存在。另一方面，受市场竞争及需求端支撑不足影响，甲醛生产利润自2025年三季度起进一步下探至低位区间，行业盈利压力有所加大。

二甲醚需求呈现逐年下滑态势，其在甲醇下游需求结构中的占比已收缩至1%左右。从市场影响来看，由于当前占比极低，二甲醚需求变动对甲醇整体市场的供需平衡、价格走势等核心维度已难以形成实质性影响，在甲醇下游需求分析中可视为次要影响因素。

2026年甲醇传统下游需求预计贡献正向增量，核心增长动力仍聚焦于醋酸与MTBE两大领域。其中，MTBE凭借出口价格的国际比较优势，2026年出口需求预计延续增长态势，成为需求端的重要支撑。从产能投放维度看，2026年醋酸、MTBE、甲醛等传统下游仍有新装置计划投产，新增产能将为甲醇带来确定性需求增量，这是全年需求端的核心支撑逻辑。数据层面，2026年传统下游新增产能换算名义甲醇新增需求约333万吨，尽管较2025年有所下降，但整体量级仍具支撑力。且需求拉动集中于上半年，按投产时间加权计算，全年传统下游实际新增甲醇需求约250万吨，对应拉动甲醇需求增长2.5%。

需要警惕的是，当前多数传统下游领域面临显著的产能过剩压力，行业盈利水平长期处于微薄区间，存量装置开工率易受利润波动挤压而下滑。这一结构性矛盾将部分抵消新产能投放带来的需求增长，使得2026年甲醇传统下游需求增量的实际落地效果面临一定不确定性，需持续跟踪下游行业盈利修复及开工负荷变化情况。

价格呈季节性波动

供应方面，2026年新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓。关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2026年外购甲醇烯烃装置有较明显需求增长，传统下游的新增产能也将为甲醇带来确定性的需求增量。2026年，考虑新产能投产及美国制裁背景下印度进口伊朗货受限等因素，我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长。非伊货源进口量也将有所增长。综合以上分析，全年甲醇产区供需面或处于紧平衡状态，但由于进口压力，供需总体仍呈偏宽松格局。与2025年相比，2026年供需格局或有一定程度改善。

2026年甲醇价格或仍呈季节性波动：上半年进口压力较小，价格有回升可能；下半年面临较大进口压力，价格或震荡下行。全年总体呈现上半年偏强下半年偏弱的走势，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会和港口持续累库阶段的下跌机会。

编辑：张瑶