2026年开年，国货美妆圈迎来一则震动行业的消息——刚登陆港交所满一年的毛戈平（01318.HK），传出创始人家族集体减持的公告。
1月6日晚，毛戈平公告显示，控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及总裁宋虹佺六位核心高管，拟在6个月内通过大宗交易减持不超过1720万股，占公司总股本的3.51%。按当日收盘价82港元/股计算，套现金额约14.1亿港元。
图片来源：公司减持公告为“改善生活”，核心高管减持套现
公告显示，六位减持人员均为公司执行董事，其中五人是毛戈平的直系亲属或姻亲：汪立群是配偶，毛霓萍、毛慧萍是姐姐，汪立华是妻弟，仅宋虹佺为非家族核心高管。这种“全家总动员”式的减持，在上市公司中并不多见。
上市后毛戈平家族及一致行动人合计持股比例超过67%，处于绝对控股地位。即便完成此次最大规模减持，其合计持股比例仍约为63.5%。
公告中“减持所得款项用途包括但不限于美妆相关产业链的投资、改善个人生活等”的表述。这种减持行为及理由不仅动摇投资者信心，更会放大公司业务层面的潜在问题，成为压在估值上的“隐形巨石”。
在刚刚过去的2025年胡润百富榜上，毛戈平夫妇以125亿元的身家赫然在列。公告提及的几位减持的股东在公司内部均身居高位，公开数据显示，2024年，毛戈平本人年薪高达653.4万元，总裁宋虹佺为528.2万元，两位姐姐的年薪也超过400万元。拿着动辄数百万的年薪，还享受着巨额分红，却要通过减持来改善生活，这一理由显得颇为魔幻。
毛戈平在港股上市刚满一年、禁售期一结束便启动大额减持，这一动作更像是对公司未来增长动能不足的提前预警。毕竟在美妆行业竞争白热化的背景下，创始团队此时套现，或许正是预判到后续业绩高增长难以为继，选择锁定当前收益规避风险。
有业内人士指出，“亲属关系形成的‘一致行动人’特征，易引发投资者对利益输送、控制权稳定性的质疑，尤其在公司未明确披露资金用途的情况下，市场负面情绪可能被放大。”
作为“国货高端美妆第一股”，毛戈平的每一步动作都牵动着行业神经。公司此前曾耗时8年、四次冲击IPO，后来因谋求A股上市不成，才终于在2024年12月登陆港股。而且公司在港股上市前，曾突击分红约10亿元，彼时实控人家族持股超90%，钱几乎全进了自家口袋。
Wind数据平台显示，公司股价自2025年6月4日高点130.6港元/股一路下跌至2026年1月12日88.5港元/股，跌幅超过30%。一边是创始人家族火速套现，一边是中小股东高位站岗。
营收增速下滑，研发占比仅0.59%
此次减持时间窗口的选择，更是精准踩在“解禁期”的节点上。毛戈平于2024年12月10日登陆港交所，根据港股规则，控股股东及核心高管通常有12个月的禁售期。这种“前脚解禁，后脚套现”的操作，在港股市场中释放出极为危险的信号。
财报显示，2024年毛戈平营收38.85亿元，同比增长34.61%，但增速较2023年57.8%的高增长大幅下滑23.19个百分点。更关键的是，2025年上半年，公司营收增速进一步放缓至31.3%，营收为25.88亿元。增速“断崖式”下滑，间接反映公司增长引擎出现了问题。
毛戈平最致命的软肋是其研发缺位。财报显示，2025年上半年，毛戈平研发费用1525.7万元，占营收比例仅0.59%；同期，公司销售及分销开支为11.69亿元，占总收入的45.2%，其中，营销及推广开支从2024年上半年的4.36亿元上涨至2025年上半年的5.4亿元，同比增长24%。公司研发费仅为营销费的2.8%，形成一个“重营销、轻研发”的格局。
图片来源：公司2025年中期报告对比同行业其他公司，贝泰妮2025年上半年研发投入占营收比例为4.91%，华熙生物2025年上半年研发投入占比10.22%，珀莱雅2024年全年研发投入占比也有1.95%。
此外公开数据显示，截至2025年上半年，毛戈平的58项专利中有48项为外观设计专利，而珀莱雅2024年末累计拥有专利229项，其中发明专利123项，两者技术壁垒差距显著。
公司营收系于单一IP
第二品牌表现失败
2025年，整个中国彩妆市场都呈现出“以价换量”的趋势。贝恩与Worldpanel消费者指数联合发布的《2025年中国购物者报告·系列二》显示，2025年前三季度国内彩妆平均售价下降7.2%，销量增长14.5%；护肤品平均售价同比下降5.2%，销量增长7.1%，整体销售额同比增长1.5%。
财报显示，2025年上半年，毛戈平彩妆产品平均售价从163.8元降至157元，同比下滑4.2%，公司的高端定位也不得不面临“降价换量”的尴尬。
图片来源：公司2025年中期报告财报显示，2025年上半年，旗舰品牌“MAOGEPING”贡献公司主要收入来源，而创始人毛戈平的IP影响力是核心驱动力。这种“一人一品牌”模式在美妆行业堪称危险。
一方面，创始人今年62岁，年龄接近“退休”临界点，并且主品牌已创立25年，面临Z世代消费者认知迭代压力；另一方面，公司推出的“至爱终生”副品牌一直没有“溅起水花”，公开数据显示，从2021年至2024年上半年，至爱终生产品的销售收入分别为0.5亿元、0.29亿元、0.27亿元、0.13亿元，占公司总收入分别为3.4%、1.6%、0.94%、0.66%。可以说第二品牌表现是难言乐观，尚未成为公司第二增长曲线。
图片来源：公司招股书另外，化妆艺术培训业务同样成效甚微。财报显示，2024年上半年培训业务收入7150.4万元，占总营收比例3.6%，但2025年上半年该业务收入进一步下滑至6731.2万元，占比仅2.6%，增长动能快速衰减。
减持公告中“美妆相关产业链投资”的表述，看似是布局未来，实则反衬出当前主营业务增长乏力、亟需外部突破的困境。毛戈平长期依赖彩妆尤其是底妆产品，2024年虽加速多元化布局，推出香水系列、拓展培训业务，但新业务尚未形成造血能力。财报显示，2025年上半年，其香氛业务收入仅1141.3万元，占总销售额的0.4%。
多元化转型的乏力，意味着公司未来仍需依赖单一彩妆品类应对行业竞争，而在美妆市场细分赛道崛起、消费者需求多元化的背景下，这种模式的风险极高。创始人家族选择此时减持，本质上是对公司转型前景的悲观预判——既然内部多元化难以突破，不如提前套现，将资金投向外部产业链寻求收益。
家族式企业治理，企业的增长焦虑
此次减持是典型的“家族式集体套现”，六位减持人员中五人为毛戈平直系亲属或姻亲，仅宋虹佺为非家族核心高管。这种格局进一步暴露了公司家族式治理的缺陷——股权高度集中于家族成员，非家族核心人才难以获得足够的股权激励与发展空间。在美妆行业人才竞争激烈的背景下，这种治理结构可能引发核心人才流失风险。
更严重的是，家族式减持可能让员工对公司未来产生不信任感，影响团队凝聚力。当创始团队都在“锁定收益”时，基层员工很难对公司长期发展抱有信心，进而影响工作积极性与创新动力，形成“信心传导断裂”的负面循环，最终拖累业务发展。
毛戈平的减持事件，表面是家族财富管理，实则是公司增长动力乏力的集中暴露。九成营收依赖单一IP、研发费用率不足1%、营销费用率超45%——这些负面因素共同指向一个结论：毛戈平的高端美妆定位可能正在失去支撑。
在消费降级与品牌升级的双重压力下，没有产品力的高端品牌，不过是“美丽泡沫”。当创始人IP老化、产品同质化、第二品牌缺位，毛戈平的“国货高端美妆第一股”称号，或将沦为历史。（《理财周刊-财事汇》出品）
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