主营业务与商业模式：虚拟IDM模式下的技术突围
杰华特作为中国领先的模拟集成电路设计企业，采用虚拟IDM（集成器件制造商）模式，专注于电源管理和信号链集成电路的研发与销售。该模式通过自研BCD工艺平台，将晶圆生产和封装测试外包给第三方供应商，既保留了对核心技术的控制，又避免了重资产运营的风险。截至2025年10月31日，公司拥有约3,400款可供销售的集成电路产品型号，其中电源管理集成电路占比超60%，覆盖通讯、消费电子、工业、计算与存储、汽车电子等多元化应用领域。
营业收入及变化：2025年前十月收入21.13亿元，同比激增59.8%
公司近年收入呈现显著波动。2022年至2024年，收入从14.48亿元降至12.97亿元，随后反弹至16.79亿元，复合年增长率约8%。截至2025年10月31日的十个月内，收入进一步增至21.13亿元，较去年同期的13.22亿元大幅增长59.8%，主要受益于计算与存储、汽车电子等领域需求增长及新产品推出。
| 期间 | 收入（人民币百万元） | 同比增长率 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1,447.7 | - |
| 2023年 | 1,296.7 | -10.4% |
| 2024年 | 1,678.8 | 29.5% |
| 2024年1-10月 | 1,321.9 | - |
| 2025年1-10月 | 2,113.0 | 59.8% |
净利润及变化：连续三年净亏损，2025年前十月亏损收窄至4.96亿元
尽管收入增长强劲，公司净利润却持续承压。2022年实现净利润1.36亿元，但2023年和2024年分别亏损5.33亿元和6.11亿元，2025年前十个月亏损收窄至4.96亿元。亏损主要源于研发投入持续增加、存货减值损失以及毛利率波动。
| 期间 | 净利润（人民币百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 136.4 | - |
| 2023年 | -533.4 | -491.0% |
| 2024年 | -611.2 | -14.6% |
| 2024年1-10月 | -506.8 | - |
| 2025年1-10月 | -496.3 | 2.1% |
毛利率及变化：从38.5%骤降至11.8%，2025年回升至22.6%
毛利率波动是公司财务表现的显著特征。2022年毛利率达38.5%，但2023年受行业周期性低迷及存货减值影响，骤降至11.8%，2024年回升至15.1%，2025年前十个月进一步改善至22.6%。电源管理集成电路毛利率从2022年的37.3%波动至2025年的23.1%，而信号链集成电路毛利率则从60.2%跌至-80.7%，随后回升至25.8%，反映产品结构调整及市场竞争压力。
| 期间 | 整体毛利率 | 电源管理毛利率 | 信号链毛利率 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 38.5% | 37.3% | 60.2% |
| 2023年 | 11.8% | 13.5% | -58.2% |
| 2024年 | 15.1% | 16.9% | -63.7% |
| 2025年1-10月 | 22.6% | 23.1% | 25.8% |
净利率及变化：从9.4%跌至-36.4%，亏损收窄但仍承压
净利率与毛利率趋势一致，2022年净利率9.4%，2023年转为-41.1%，2024年进一步降至-36.4%，2025年前十个月收窄至-23.5%。持续亏损主要因研发费用占收入比例高达35%以上，叠加存货减值损失（2023年达2.02亿元）。
营业收入构成及变化：电源管理占比超90%，汽车电子收入增速显著
电源管理集成电路为主要收入来源，2025年前十个月占比90.3%，其中DC-DC集成电路占56.3%。信号链集成电路收入从2022年的1.8%提升至7.2%，主要受益于收购杰华特湖州及厦门杰柏特带来的功率器件销售增长。应用领域方面，汽车电子收入占比从2022年的1.6%提升至6.4%，计算与存储领域占比从11.6%增至13.4%。
关联交易：与协能科技交易额三年增长12.5倍
公司与执行董事Zhou先生的联系人杭州协能科技股份有限公司存在持续关联交易。2023年至2025年1-10月，向协能科技销售金额分别为542千元、3,803千元、7,327千元，三年间增长12.5倍，占同期收入比例虽较低但增速显著。双方签订直销框架协议，交易定价遵循成本加成模式，2026-2028年建议年度上限分别为20,000千元、32,300千元、46,000千元，未来交易规模预计持续扩大。
财务挑战：流动比率降至1.6，经营活动现金流持续为负
公司面临流动性压力，流动比率从2022年的5.3降至2025年10月的1.6，速动比率1.0，短期偿债能力减弱。截至2025年10月，经营活动现金流净流出1.97亿元，连续五年为负，依赖融资活动维持运营。资产负债率升至57.2%，财务杠杆风险增加。存货周转天数达172天，2023年存货减值损失2.02亿元，占成本17.7%，存货管理压力显著。
同业对比：碳排放强度低于行业，盈利指标差距明显
公司碳排放强度显著低于行业平均水平。2024年基于营业收入的运营碳强度为1.45吨二氧化碳当量/百万元，基于员工人数的运营碳强度为1.95吨二氧化碳当量/人，均低于四家可比公司平均水平。但在盈利能力方面，公司连续三年净亏损，而行业平均毛利率维持在30%以上，净利率多数为正，公司盈利指标与行业水平存在明显差距。
主要客户及客户集中度：前五大客户贡献40.9%收入，最大客户占比30.5%
客户集中度较高，2025年前十个月前五大客户收入占比40.9%，最大客户占比30.5%（收入6.44亿元）。客户集中度过高使公司业绩易受单一客户经营状况影响，存在客户流失导致收入下滑的风险。
主要供应商及供应商集中度：前五大供应商采购额占比65.5%，供应链依赖风险凸显
供应商集中度较高，2025年前十个月前五大供应商采购额占比65.5%，最大供应商占比34.2%，主要依赖少数晶圆厂及封装测试服务商。供应链高度集中使公司面临供应商产能紧张、提价或中断的风险，尤其在全球芯片供应链紧张背景下，供应链稳定性面临严峻挑战。
实控人、大股东、主要股东情况：Zhou与黄必亮合计控制40.62%股权
公司控股股东为香港杰华特（持股29.95%）及杰沃合伙等员工持股平台（合计持股10.69%）。香港杰华特由BVI杰华特全资拥有，BVI杰华特由Zhou Xun Wei先生及黄必亮先生分别持有51.0%及49.0%权益。Zhou先生与黄先生签订一致行动协议，共同控制公司40.62%股权，为公司实际控制人，存在实际控制人利用控制权影响公司决策的风险。
核心管理层履历、经验、薪酬、激励机制：2025年前十月薪酬已超去年全年
- 董事长Zhou Xun Wei：56岁，拥有逾20年科技与商业管理经验，曾任职于Volterra Semiconductor、Linear Technology等公司，2013年起担任公司董事长。
- 总经理马问问：37岁，2014年加入公司，历任市场策划专员、产品工程师等职，2023年起任总经理。
- 财务总监谢立恒：42岁，近20年财务管理经验，曾任职于天健会计师事务所、银江技术等公司。
- 薪酬：2024年董事及监事薪酬总额约0.14亿元，2025年1-10月已达0.18亿元，超过去年全年水平。实施2024年限制性股票激励计划，向675名激励对象授予1478.3万股限制性股票，占总股本3.2%。
风险因素：研发投入高企、存货减值压力及地缘政治风险
- 持续亏损风险：2023-2024年累计亏损超11亿元，2025年前十月仍亏损4.96亿元，未来盈利不确定性高。
- 研发投入压力：研发费用占比超35%，2025年前十月达7.46亿元，若未能转化为收入将加剧亏损。
- 存货减值风险：2023年存货减值2.02亿元，占成本17.7%，行业周期性波动可能导致进一步减值。
- 地缘政治风险：美国出口管制及国际贸易政策变化可能影响供应链及海外市场拓展。
- 客户集中风险：最大客户收入占比30.5%，客户流失将对业绩产生重大不利影响。
- 供应链风险：前五大供应商采购占比65.5%，供应链中断或成本上升将影响生产经营。
结论：高增长与高风险并存，投资者需警惕盈利可持续性
杰华特在模拟集成电路领域具备技术优势，收入增长显著，但净利润连续亏损、毛利率波动及客户供应商集中风险不容忽视。尽管2025年业绩有所改善，但其盈利模式仍依赖研发投入及市场扩张，需持续关注行业周期、供应链稳定性及成本控制能力。投资者应审慎评估其技术转化效率及长期盈利能力。
点击查看公告原文>>
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
