转自：新华财经
新华财经上海1月8日电（记者杜康）作为精密医疗装备的代表，手术机器人市场长期以来由海外企业占据主导地位。但随着国产设备研发能力的提升，这一格局正在发生变化。
1月8日，精锋医疗正式在港交所上市。作为国内腔镜手术机器人的头部企业，精锋医疗的上市不仅是其自身发展的重要里程碑，更成为观察国内手术机器人产业由“技术驱动”转向“商业验证”的关键窗口。在接受采访时，祥峰投资合伙人刘天然表示，国内手术机器人行业的估值逻辑已由早期的“叙事驱动”转向“现金流驱动”。手术量和国际化能力将是衡量企业竞争力的关键指标。
国产手术机器人底层技术突破
作为国内腔镜手术机器人头部企业，1月8日精锋医疗上市首日迎来强势开局，该股开盘报59港元／股，较发行价43.24港元／股上涨36.45%，充分体现市场对创新医疗器械赛道的高关注度。
腔镜手术机器人是手术机器人最大的细分市场，外科医生通过控制台对机械臂的精准操控实现复杂手术操作，主要应用于泌尿外科、妇科、普外科以及胸外科等多个科室。全球及中国市场目前仍由直觉外科的达芬奇手术系统占据主导地位，截至2024年底，达芬奇在中国拥有约431台的装机量。
不过，中国手术机器人企业正通过技术积累加速补齐短板。截至2015年12月，中国已有13款多孔腔镜手术机器人获国家药监局批准，其中11款为国产品牌。在技术要求更高的单孔机器人领域，精锋医疗、术锐及微创机器人也取得显著进展，有产品获批。
在腔镜手术机器人领域，很长一段时间以来，达芬奇机器人凭借数千项专利构筑了极高的行业壁垒。刘天然对记者表示，这一状况正在改变，头部国产企业已经通过产品结构设计、系统控制，以及人工智能等全链条的自主突破，从底层逻辑上规避了海外专利。“这种方式不仅突破了壁垒，还通过新技术构筑了属于国产企业的‘护城河’。”
同时，国产机器人的竞争力已不再单一依赖价格。刘天然表示，尽管国产产品定价通常为进口产品的60%至80%，但临床体感的提升才是核心驱动力。目前国产机器人在操作流畅度与精度控制上已逐步接近进口水平。此外，更短的学习曲线以及更迅速的本土化服务，正促使国产机器人从“补充方案”转变为许多医院的“优先选择”。
何时盈亏平衡？手术量成为核心参考指标
在过去较长一段时间内，国产手术机器人的估值主要由“技术叙事”驱动。不过，刘天然表示，目前评估标准已向“现金流驱动”转型。国产手术机器人企业何时能够跨过盈亏平衡点，成为行业关注点。
从精锋医疗财务数据来看，2024年其在国内多孔腔镜机器人销量为20台，在国内制造商中排名第一。公司营收也处于高速增长阶段，从2023年的4804万元增长至2024年的1.6亿元；2025年上半年公司收入达1.49亿元，已接近2024年全年水平。
然而，精锋医疗距离盈亏平衡仍有距离。招股书显示，精锋医疗2023年与2024年的净亏损分别为2.129亿元和2.185亿元，亏损规模基本持平。不过，随着收入增长与生产效率提升，公司2025年上半年净亏损快速收窄至约8909万元。
横向比较来看，国内另一家手术机器人头部企业微创机器人也处于高增长、减亏损的阶段，尚未跨过盈亏平衡点。
“手术机器人产品获批后，通常需要3至5年的市场爬坡期才能实现盈亏平衡，这受制于招投标流程、医生培训及术式普及速度。”刘天然分析称。同时，她特别强调，在评估企业真实竞争力时，不应仅关注装机量或开机率，因为可能会存在“虚高”现象，真实的手术完成量才是衡量产品临床稳定性与医生信任度的金标准。
从盈利模型来看，手术机器人的核心在于“设备+耗材+服务”的商业闭环。刘天然以直觉外科为例，其设备销售收入虽然持续增长，但仪器及耗材的收入增幅更高，已成为驱动业绩增长的核心力量。“当资本市场不再单纯为技术故事买单，手术量将成为决定企业未来盈利能力的关键指标。”
出海成为必选项在国际市场验证全球竞争力
在竞争加剧的背景下，国际化能力已成为评价国产手术机器人企业的另一项关键指标。
“出海已成为手术机器人企业的必选项。”刘天然表示，这不仅能缓解国内招投标采购流程及潜在的控费政策带来的压力，更能证明产品的全球竞争力。相比国内复杂的招投标环境，欧洲、东南亚等海外市场的准入流程更具灵活性，国产机器人凭借技术稀缺性具备较强的议价能力。
精锋医疗的全球化节奏印证了这一观点。其多孔机器人MP1000于2025年3月获得欧盟CE认证，截至目前已进入24个国家。值得注意的是，其在2025年前10个月的全球合约销量中，海外订单占比已达到60%。事实上，“国际化”这一趋势在微创机器人的财报中也得到体现，微创机器人中报显示，2025年上半年海外收入实现了189%的大幅增长。
“目前国内腔镜手术机器人的竞争格局已初步显现，头部企业在核心指标上已拉开差距。真正具备持续造血能力和国际化运营能力的企业，才能最终完成从高投入亏损到商业化盈利的跨越。”刘天然表示。
编辑：林郑宏
