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（来源：经济日报）

转自：经济日报

过去，如果投资者遭遇虚假陈述、欺诈发行，想要索赔，常有三难：定责难、追责难、拿钱难。一场官司打下来，少则一两年，多则三五年，高昂的维权成本，让不少中小投资者望而却步。

如今，“先赔钱，后追责”正成为新选择，帮助投资者告别漫长的法律追讨流程。近日，五矿证券发布公告，出资2.1亿元设立先行赔付专项基金，用于赔付适格投资者因其保荐及主承销的上市公司广道数字信披违法违规而遭受的投资损失。

要理解先行赔付，精髓在于抓住一个“先”字。当投资者因虚假陈述等违法违规行为遭受损失时，上市公司、大股东、中介机构等相关责任方不是等到漫长的法律程序走完再赔付，而是先于司法裁判，主动拿出真金白银，给投资者一个交代。符合条件的投资者无需等待诉讼结果，只要按要求申请，经审核后就能拿到赔偿。如果对赔付方案不满意，仍有权提起诉讼。这种做法打破了先定责后赔付的传统路径，使投资者能够更早、更直接地获得补偿。

在责任没完全厘清前，先赔了再说，溢出效应明显。以往，上市公司、中介机构都是等司法判决生效后才被动承担责任，现在，一旦出现问题，就有人第一时间站出来，积极开展先行赔付，展现出知错就改、勇于担责的态度，能有效安抚市场情绪，一定程度上获得投资者谅解，避免声誉继续受损，作出了逃避不如面对的积极示范。这种做法也在倒逼相关经营主体勤勉尽责、遵纪守法。毕竟，谁也不想成为下一个要主动掏出动辄数亿元赔付款的人。

从追着要赔偿到主动送赔偿，先行赔付能够提高投资者获赔效率，缓释相关责任主体的声誉风险，降低监管成本，可谓一举多得。不过，和频频出现的违法违规现象相比，当前证券市场先行赔付案例并不多，如何让这种个案探索变成可复制、可推广的长效机制，真正成为投资者保护利器，仍需解决几个关键问题。

主动赔的动力，需更充分有效。当前法律法规对先行赔付的安排，是基于自愿而非强制，中介机构、上市公司以及大股东往往缺乏足够的意愿和动力。如何进一步完善监督激励机制，考验着监管部门的平衡智慧。合理的机制设计，应当既能通过有效的外部引导，让勇于担责者不吃亏，鼓励更多相关主体及时站出来，又能借助严密的监管，防止出现花钱消灾、一赔了之的情况，确保责任方在赔付后真正整改。

赔多少的尺子，需更科学精准。不同投资者买入时点、持有周期、卖出价格千差万别，哪些是因市场风险导致的亏钱，哪些是由上市公司违法违规行为带来的损失，需要更精细化、差异化的计算模型，确保既不让投资者吃亏，也不让责任方过度担责。此外，率先站出来的中介机构赔完钱后，能否有效向其他违规主体，如上市公司、大股东等追偿，也是制度可持续推行的重要一环。只有配套规则跟上了，先行赔付才能变为责任者的本分。

当然，任何制度的完善都不是一蹴而就的，而是一个逐步积累、不断前进的过程，只要方向对了，就不怕摸索。当投资者相信，即便遭遇不公也有损能赔、及时高效，才敢于投资、长期投资。而这种信心的提升，最终会转化为市场的活跃和韧性，推动资本市场真正成为促进经济高质量发展、完善社会财富管理的枢纽平台。