近期港股强势、美股回调，“东升西降”成为资本市场热议话题。
随着港股科技板块持续上涨，也有小伙伴担心，已经涨了这么多，港股科技会不会已经在高位了？
其实从历史数据及全球范围看，港股科技或许“并不贵”。
时间维度看，Wind数据显示，截至2025年3月12日，恒生科技、港股通科技今年以来均涨超30%，但估值仅为25倍和27.1倍，位于近五年来30%左右的分位数。也就是说，近五年来有70%的时间都比现在“贵”。
横向看，在全球重要指数中，恒生科技、港股通科技估值的近五年分位数也是显著较低的，投资性价比或更加突出。
全球重要指数涨跌表现及估值表现
数据来源：Wind；今年以来表现统计区间为20250101-20250312；除恒生科技市盈率分位数统计区间为20200727-20250312外，其余指数市盈率分位数统计区间为20200313-20250312；中证港股通科技指数2020-2024年年度表现分别为93.93%、-25.73%、-31.68%、-13.57%、19.36%
投资中的“便宜”与“贵”，不仅代表“股票实时价格”，还蕴藏着上市公司的内在价值、未来机会等等，是大家选股的重要参考指标。
如何看待近期港股科技板块的估值？“贵”还是“不贵”？
融通中证港股通科技指数基金经理何博分享了她的观点，值得一读：
何 博
12.5年证券、基金行业从业经历，其中6年投资管理经验，现任融通中证港股通科技、融通核心价值混合(QDII)基金经理。
在海外投资特别是港股投资上经验丰富，洞察力强。
去年夏天，一个偶然的机会，朋友送了本《穿透财报：读懂财报中的逻辑与陷阱（新准则解读版）》，封底一条推荐序让我印象深刻——证券投资有两个核心问题：什么是便宜的资产和什么是面向未来的资产。
“便宜”对应估值位置，“面向未来”既代表产业趋势，又计入公司未来盈利/现金流的可持续性，综合起来，正是DDM/DCF模型的精要所在。
今天想以此框架，聊聊如何看待当下的港股科技。但这里，我想把顺序做个置换，毕竟“便宜”对于港股太过老生常谈，而关于成长的故事更为人津津乐道。
01
面向未来：我们所处的时代/港股的卡位
1、拥抱时代机遇：第四次科技革命
DeepSeek R1的横空出世撼动了美国在基座大模型研发前沿的绝对垄断神话。我们正在亲历AI驱动的第四次科技革命，中国走在前面，积极布局和主动引领第四次科技革命。
不止于模型，AI应用如火如荼。
DeepSeek驱动技术平权，极致降本下，商业化的大规模应用既是中国的优势所在，也有望成为中国在全球AI产业革命中弯道超车的重大契机。
1月20日，DeepSeek R1发布（很巧，恰逢特朗普就职典礼）；
2月24日，某互联网巨头CEO宣布，未来三年，将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和；
3月6日，Manus发布；
更多的惊喜在路上，也许就在我们身边，中国工程师们正酝酿打磨着未来的超级AI应用雏形。
不止于AI应用，高盛最近发的报告详细测算了对中国劳动生产率的提升、对实际GDP增速的拉动。
如果AI在10年内得到全部采用，我们预计中国采用AI的年劳动生产率将提高0.8个百分点（美国为1.5个百分点）。
未来几年，随着采用速度加快，中国的潜在增长或更大。
资料来源：高盛投资全球研究确认了时代的β，去哪里找资产呢？
2、中国AI核心资产：云集港股
港股汇聚中国优质AI标的，更高的AI含量（指数层面更高的权重暴露），更好的结构（偏数据与云、软件与应用），更具辨识度的个股（如很多未在A股上市的龙头互联网公司）。
是不是联想到消费升级时代的某白酒、新能源汽车时代的某电池？
此时此刻的港股，值得您的关注。
02
便宜：辩证看待“东升西落”
“东升西落”最近讨论度颇高。
DeepSeek驱动中国科技资产重估、冲击美股AI叙事，叠加美国宏观数据走弱、特朗普政策不确定性风险，更使得美股遇“多事之春”。
从恒生科技（白线）和纳斯达克100（蓝线）表现看，年初至今（3月12日），恒生科技一骑绝尘：
蓝线：纳斯达克100；白线：恒生科技
数据来源：Wind；统计区间20250101-20250312
但拉长时间维度看，累计表现仍显著落后：
蓝线：纳斯达克100；白线：恒生科技
数据来源：Wind；统计区间20200103-20250312
便宜与否，则取决于你的参考系。
纵向比较：恒生科技动态PE对应2020年7月有数据以来35%分位附近，仍处于历史均值以下。
横向比较：看图说话：
蓝线：纳斯达克100；白线：恒生科技
数据来源：Wind；统计区间：20200727-20250312
a.
恒生科技有过辉煌的过去，20-21年、22年底-23年初，市场慷慨给出远超纳斯达克100的估值。
b.
美股重挫可能未必是好事，中国科技资产价值重估核心逻辑之一是中美科技估值差收敛。
如果美股持续下跌，指数层面估值差距将会缩小，届时可能相对美股，港股科技就不会显得那么“便宜”了。
c.
期待港股科技重回辉煌，需要建立在什么样的假设上、需要多久验证，可能每个人内心有自己的答案。
主要参考资料：高盛《China’s AI Leap Forward (Shan/Briggs/Chen)》20250216、《 AI changes the game》20250217
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