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（来源：广发金融工程研究）
中证A50指数：从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。编制方案考虑行业均衡性，行业分布尽可能贴近市场整体，覆盖细分行业龙头个股，截至2025年3月5日，该指数覆盖25个申万一级行业，45个二级行业，前十大重仓股合计权重为53.5%。
引入ESG指标和互联互通机制，关注企业长期经营绩效：剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，关注企业长期经营能力和可持续发展，降低不良经营、社会责任缺失而导致的潜在风险。成分股全互联互通，便利境内外中长期资金配置A股资产。伴随近期股市波动开始放大，以及人民币汇率逐渐稳定，A股对于全球资金的吸引力开始抬升，中证A50指数的吸引力也有望提升。
超配新兴行业，新质生产力代表性更高：相比于上证50，中证A50指数降低单一行业集中度，相对超配电力设备、生物医药和汽车等新兴行业，更加贴合中国经济的高新技术产业转型趋势。
长期收益率跑赢同类宽基指数，更加适合作为底仓配置：相对而言，中证A50指数相比于沪深300，有着更好的收益率、更低的风险水平，更高的夏普比例，更加适合作为底仓配置。A50成分股因流动性高、市值大、盈利稳定的特征，通常表现出更强的防御性，在极端行情下具备“稳定器”效应。
国联中证A50ETF：场内简称中证A50指数ETF（交易代码：159390），国联基金旗下跟踪中证A50指数的ETF产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。国联基金量化团队自2015年开始管理指数产品，2019年涉足ETF业务，团队汇聚了一批具备人工智能、数据科学和金融工程背景的人员，已覆盖指数增强、FOF、ETF、固收+等业务线，赋能多策略发展。
风险提示：本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异；本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据，基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；本文不作为任何产品的投资建议。(本文未特别说明，数据均来自Wind)
中证A50指数于2024年1月2日发布，是能代表新质生产力的指数之一，能够进一步反映资本市场结构变化和产业转型升级，是对A股市场代表性宽基指数的有效补充。
（一）指数编制：精选50只更能够代表中国核心资产的成分股
根据指数编制方案，中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。
同时聚焦行业中性的权重配置思路，引入ESG可持续投资理念与互联互通筛选条件，多维度刻画中国经济转型升级背景下核心资产的整体表现，为境内外中长期资金配置A股提供了多元化选择。
指数基日与基点：以2014年12月31日为基日，以1000点为基点。
样本空间：同中证全指指数的样本空间。
可投资性筛选：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。
选样方法：首先，对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券。然后，选取同时满足以下条件的证券作为待选样本：所属中证三级行业内过去一年日均自由流通市值排名第一；样本空间内过去一年日均总市值排名前300；属于沪股通或深股通证券范围。在待选样本中，选取过去一年日均自由流通市值最大的50只证券作为指数样本，同时满足各中证二级行业入选数量不少于1只。
加权方式：基于市值加权，同时单个样本权重不超过10%，前五大样本权重合计不超过40%。
定期调整：指数样本每半年调整一次。
（二）成分结构：行业分布均衡
1.行业：覆盖细分行业龙头个股
指数编制方案考虑了行业分布的均衡性，在待选样本中，选取过去一年日均自由流通市值最大的50只证券作为指数样本，同时满足各中证二级行业入选数量不少于1只。以申万一级行业区分，根据Wind，截至2025年3月5日，该指数覆盖25个一级行业，主要分布于食品饮料（12.2%）、电力设备（11.0%）和非银金融（10.0%）等行业；下沉到二级行业，覆盖45个二级行业，白酒、电池、保险和股份制银行等行业权重靠前。
2.市值 ：覆盖大市值龙头股
中证A50指数行业与市值更具备代表性，更能够代表中国权益资产。指数通过行业均衡编制方法，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了规模因素对指数行业分布的影响，有助于动态反映A股市场结构变化。
截至2025年3月5日，该指数自由流通市值1000亿元以上的股票有22只，自由流通市值1000亿元以上的股票39只。
（三）重仓股覆盖A股龙头
个股层面，权重分布方面，根据Wind，指数的前十大重仓股合计权重为53.5%，成分股包括贵州茅台、宁德时代和中国平安等总市值接近或超过万亿元的龙头企业。
（四）引入ESG指标，关注企业长期经营绩效
中证A50指数编制也结合了互联互通、ESG等筛选条件，剔除中证ESG评级在C及以下证券。ESG指标的引入，是中证A50指数的特点之一是引入ESG指标，通过剔除ESG评分为C级及以下的上市公司，从而降低不良经营、社会责任缺失而导致的潜在风险。另外，中证A50指数样本中证ESG分数中位数高于全市场中枢水平，外资相对关注企业长期经营能力和可持续发展，更符合外资偏好，从而便利境内外中长期资金配置A股资产。
截至2025年3月5日，A50指数在Wind ESG评分体系内AAA、AA、A等级上的成分股权重均高于中证全指指数。
（五）业绩一致预期趋于增长
根据Wind的一致预期数据，获取指数成分股的一致预期每股收益、营业收入和净利润等数据，并基于成分股权重加权整体每股收益概况，以及汇总总体营业收入和净利润，以此代表指数整体情况。
结果显示，指数的营业收入和净利润，一致预期将维持增长趋势。
中证A50指数从各行业选取市值较大、流动性较好的50只证券作为指数样本，和上证50等已有的主流宽基指数相比，具备相似性的同时，又各具特点，中证A50指数是对A股市场代表性宽基指数的有效补充。本部分将中证A50指数与上证50等宽基指数对比，以观察相应指数的特点。
（一）财政加力，扩大内需，A股龙头有望受益
3月5日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。
一方面，“稳中求进”总量基调延续中央经济工作会议，“5%左右GDP目标+4%左右赤字率目标”符合预期。一方面，财政政策“更加积极”，“今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元”，财政支出明显加力；货币政策“适度宽松”。
25年首要工作任务定调“扩内需”，特别是“消费短板”。多元化消费举措重点包括：（1）资金端：3000亿元超长期特别国债“以旧换新”；（2）需求端：一是发展数字、绿色、智能“新型消费”；二是优化休假制度刺激旅游等“潜力消费”；三是免税政策扩大“入境消费”。
因地制宜发展新质生产力，以数字经济、先进制造业为核心的“科技叙事”更加具象化。未来产业重点新划定为“生物制造、量子科技、具身智能、6G”，其中具身智能、6G首次提及；新增“产能监测预警”部署防范制造业产能过剩；数字化转型重在培育数字“服务商”；数字经济具体提及发展“智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人”三大AI应用端，其中AIPC、AI手机、机器人首次提及。
资本市场改革上，一是需求侧“中长期资金入市”，特别提及“战略力量储备”与“稳市机制建设”；二是供给侧“优化IPO和并购重组”。
（二）超配新兴行业，指数更能反映资本市场结构变化和产业转型升级
新质生产力概念提出以来，中央及各地方政府在产业政策层面上给予密集支持和目标规划，包含数字经济、氢能、低空经济、自动驾驶、人工智能、量子科技、先进材料、合成生物、卫星互联网、脑机接口等产业。比如：（1）工信部等四部门发布《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035年）》，提出到2025年实现电动垂直起降航空器（eVTOL）试点运行、氢能源飞机关键技术完成可行性验证；（2）工信部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，首次对L3和L4等级智能网联汽车打开政策通道；（3）国家数据局等部门印发《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》规划到2026年底数据产业年均增速超过20%。
中证A50指数贴近国九条，新质生产力行业权重占比大，能够进一步反映资市场结构变化和产业转型升级。对比上证50，中证A50指数对新质生产力代表性更高。
中证A50指数的行业分布更加均衡，聚焦行业龙头，同时降低单一行业集中度过高。成分股约覆盖全部45个申万二级行业，相比于上证50，中证A50指数在非银金融+银行+食品饮料上减少了10%的权重，分配到电力设备、生物医药和汽车等新兴行业，权重行业分布方面与A股整体更一致，反映了中国经济的高新技术产业转型趋势。
（三）大市值风格，A股代表性较高
市值风格方面，中证A50指数呈现大市值风格。根据Wind，成分股平均A股流通市值处于上证50和沪深300之间。截至2025年3月5日，中证A50成分股A股流通市值均值为3983亿元，在市值上具备一定的代表性。
市值覆盖度方面，中证A50指数总体覆盖规模相对靠前的约50只股票，成分股合计A股流通市值为约13.2万亿元，低于上证50指数成分股合计A股流通市值（19.9万亿元）差异较小，均具备大市值风格的代表性。
（四）全互联互通机制便于海外资金参与，资金有望加速流入指数
根据编制方案，A50指数成分股均为纳入互联互通机制股票，便于吸纳海外资金参与国内机会。陆股通机制使得海外资金能够更加便捷地投资于中国A股市场，高于沪深300指数、中证500指数互联互通机制成分股数量占比。
过去两年中美周期错配，随着海外流动性改善和政策支持，人民币资产表现承压的趋势有望迎来反转，外资流出压力有望得到缓解，同时，国内货币政策约束降低，有助于提升稳增长效果，中国资产在全球市场中具有相对吸引力。
（五）一致预期ROE更高
中证A50指数盈利能力较高，根据Wind，在2024年和2025年的一致预期ROE约11.8%和12.6%高于上证50、沪深300等指数。股息率方面，指数当前股息率TTM约3.0%。
估值方面，中证A50指数的略高于上证50、沪深300等指数的市盈率和市净率。
伴随近期股市波动开始放大，以及人民币汇率逐渐稳定，A股对于全球资金的吸引力开始抬升，中证A50指数的吸引力也有望提升。
（六）长期收益率跑赢同类宽基指数，更加适合作为底仓配置
市场表现方面，长期而言，从收益与风险两个维度来看，中证A50指数有着更高的收益率、相近的风险水平，使得夏普比例表现优于同类指数。相对而言，中证A50指数在成长风格和新质生产力相关行业方面暴露较高，因此中证A50指数在如2020年等成长风格较强势的年份表现相对更加出色，而沪深300由于成分股在大金融板块暴露更多，因此沪深300指数在如牛市初期，非银等板块表现较好期间弹性更大。
从收益与风险两个维度来看，中证A50指数相比于沪深300，有着更好的收益率、更低的风险水平，更高的夏普比例，更加适合作为底仓配置。
（七）极端行情下的“稳定器”效应
分散风险，降低市场波动冲击。A50指数涵盖中国A股市场50家龙头上市公司，覆盖金融、消费、科技等核心行业，代表中国经济的中流砥柱。其成分股通常具有较强的基本面支撑和抗跌性。当组合中加入A50配置，可在一定程度上对冲其他高风险资产（如中小盘股或行业主题基金）的局部波动，避免行业剧烈调整对整体组合的冲击。
极端行情下的“稳定器”效应。在A股市场出现系统性风险（如政策调整、黑天鹅事件）时，资金往往向大盘蓝筹避险，A50成分股因流动性高、市值大、盈利稳定的特征，通常表现出更强的防御性。例如，2015年股灾期间，A50指数最大回撤小于同期中证500；2020年疫情初期，其恢复速度也快于中小盘指数。A50头寸可通过“跌时抗压、反弹先行”的特性，辅助减少组合整体回撤，加速净值修复。
国联中证A50ETF，根据招募说明书，场内简称中证A50指数ETF（交易代码：159390），为国联基金旗下跟踪中证A50指数的ETF产品。基金采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。
国联基金已发展为产品布局相对全面的综合性资产管理公司，旗下拥有权益、固收、多策略三大业务条线，涵盖股票型基金、指数型基金、FOF型基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品，拥有QDII基金管理人、保险资金投资管理人等业务资格。根据wind，截至2025年3月5日，国联基金的公募资产管理规模1561亿元，管理公募基金共87只，产品涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、指数型、FOF型等。
国联基金量化团队自2015年开始管理指数产品，2019年涉足ETF业务，团队汇聚了一批具备人工智能、数据科学和金融工程背景的人员，已覆盖指数增强、FOF、ETF、固收+等业务线，赋能多策略发展。
基金经理杜超先生，南京航空航天大学计算机系学士，具有基金从业资格，8年证券从业经历。2016年4月加国联基金管理有限公司，任软件工程师。2019年1月加入数量投资部，历任算法专员、研究员，从事指数投资系统开发与投资算法研究工作，研究范围覆盖股票多因子，股指期货对冲等策略，现任国联新机遇、高股息等基金经理。
