（来源：开源证券研究所）

作为新质生产力的新赛道，商业航天相关产业正在飞速发展。商业航天已连续两年被写入《政府工作报告》。围绕技术创新、应用场景拓展及产业链协同等方面频频发力，商业航天逐步迈向“星辰大海”，展现出巨大的市场潜力与社会价值。国家航天局11月29日表示，已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展。

近日，开源证券军工、计算机、通信、中小盘、金融工程团队联合发布多篇深度报告，为您系统梳理商业航天细分领域的投资机遇。

“商业航天”专题研究

【军工】太空算力有望推动商业航天产业变革

1、政策与产业协同推动中国商业航天迎来新拐点

当前，政策与产业协同正推动中国商业航天迈入新发展阶段：政策层面，2025年11月，《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》正式发布，国家设立商业航天司，北京同步发布三阶段太空数据中心建设蓝图。技术层面，朱雀三号成功完成垂直回收试验，长征十二号甲首飞在即，多家企业密集推进可回收火箭试飞。资本层面，SpaceX及蓝箭航天、天兵科技等国内外头部企业均计划于2026年推进IPO进程，有望形成产业与资本加速共振的新格局。 

2、 太空算力有望推动中国商业航天实现终局商业闭环

中国低轨卫星规划数量高但发射进度缓慢，除受制于发射成本高、能力有限外，我们认为更深层问题在于终局经济闭环尚未形成。当前SpaceX的商业闭环主要依托Starlink宽带服务及存量智能手机直连通信，而中国难以复制该路径：国内地面通信网络发达削弱用户付费意愿，欧美市场准入受限，“一带一路”国家客群规模与支付能力有限。太空算力为中国商业航天终局经济闭环提供了新发展路径。随着发射成本下降与在轨算力提升，未来太空算力或将形成“多发多省”格局。根据Starcloud计算方法，我们预计中国终局太空算力运营成本或仅为地面1/12，经济价值显著。我们认为“天数天算”将会率先实现落地；伴随产业技术成熟，“地数天算”有望实现终局商业闭环。 

3、 2030年中国商业航天发射与制造产值有望达850亿元

商业航天实现规模化应用高度依赖低成本、高频次的发射能力，而可复用火箭正是关键。目前中国可回收火箭已进入工程验证阶段，蓝箭航天朱雀三号、长征十二号甲等多型火箭密集试飞，预计未来三年将进入“边发射、边迭代”的商业化初期。同时，海南商业航天发射场一期投用、二期扩建，加速补齐发射基础设施短板。我们认为随着技术迭代与配套完善，太空算力和其他新兴应用有望推动商业航天迎来具备规模化商业价值的产业变革。对标猎鹰9号火箭的发射价格及发射频次，我们认为2030年中国有望实现年发射100次、单次成本约1亿元水平，火箭发射及卫星制造年产值有望达到850亿元。

4、受益标的 

（1）商业火箭：超捷股份、斯瑞新材、航天动力、广联航空、铂力特、西部材料、派克新材、航宇科技、航天环宇；（2）卫星载荷：中国卫星、国博电子、臻镭科技、航天电子、成都华微、上海瀚讯、陕西华达、亚光科技、智明达；（3）下游应用：海格通信、中科星图、盟升电子、电科数字。风险提示。

风险提示：支持政策后续推进力度不及预期；可复用火箭等关键技术进度不及预期；行业竞争加剧。

刘逍遥  计算机高级分析师

证书编号：S0790520090001

【计算机】商业航天，大国重器

1、商业航天作为战略性新兴产业，国家重视程度日益提升

中国作为传统航天领域的领先国家之一，发展商业航天成为我国提升综合国力、抢占未来科技与经济发展制高点的关键举措。2024年，商业航天作为新质生产力的代表首次被写入《政府工作报告》，商业航天上升为国家战略性新兴产业；2025年，政府工作报告再度提出“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。近期商业航天司的设立及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》的出台，也充分彰显顶层对商业航天发展的重视。 

2、低地球轨道资源紧张，成为商业航天竞争的焦点

低轨卫星星座具有低时延、发射灵活度高和制造成本低等特点，是世界主要航天国家争夺空间资源的新赛道。根据国际电信联盟规定，关于卫星轨道位置、关键频段资源，各国按照“先登先占”的规则竞争协调使用。美国SpaceX旗下的Starlink是全球低轨卫星星座建设领跑者。截至2025年11月1日，SpaceX公司已累计发射星链卫星10203颗，占自1957年全球所有发射卫星数量（约2.2万颗）的45%，是人类历史上首次发射卫星数破万的“巨星座”系统。中国向国际电信联盟（ITU）申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗，其中数量超过万颗的星座计划有三个：GW星座、千帆星座和鸿鹄-3星座。 

3、我国商业航天全产业生态初步形成，“降本增效”成为规模化的关键

我国商业航天市场规模逐年增长，已初步形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态。“降本增效”成为规模化的关键，其核心突破点在于：（1）可重复使用火箭技术的革命性意义在于通过显著降低发射成本、缩短任务周期，从而大幅提升运力供给，其中低成本是推动航天产业实现“商业化”的核心驱动力；（2）小型化、轻量化卫星技术的发展有效降低了卫星的制造和发射成本，使得卫星应用更加广泛。（3）卫星发射场持续扩展，逐步迈入高密度、常态化发射新阶段。 

4、投资建议

近期商业航天司的设立及商业航天发展三年规划的出台，充分彰显顶层对商业航天发展的重视。同时，我国商业航天已初步形成覆盖上游制造、中游发射与运营、下游应用服务的全链条生态，我们高度看好商业航天的投资机遇。 

火箭产业链：受益标的西部材料、超捷股份、斯瑞新材、高华科技、航天动力等。卫星产业链及太空算力：推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等，受益标的星图测控、佳缘科技、航天发展、中国卫星、顺灏股份、霍莱沃、航天环宇、天银机电、上海瀚讯、臻镭科技、乾照光电、上海港湾、盛邦安全。

风险提示：可重复使用火箭技术进展不及预期；低轨卫星星座审批不及预期；下游应用商业模式不成熟。

 周佳 中小盘首席分析师

证书编号：S0790523070004

【中小盘】空间科技系列深度（一）：产业催化不断，可复用火箭迎来大发展

1、商业航天催化不断，可复用火箭是重点发展方向

我国商业航天发展进入提速期，国家航天局于近期发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划》，重点任务与举措细分五个方面，包括增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理以及加强全链条安全监管，并多次提及“可重复使用火箭”。可复用火箭是实现人类大规模低成本进出空间的重要途径，而发动机的推力、变推力能力、重复使用可靠性直接决定火箭的复用效率，其研制难题的解决依赖于高精度回收着陆、气动力热优化设计与热防护、关键部件的可重复使用、全生命周期维护等难题的解决。我国将在未来一个月内首飞3款可复用火箭，包括朱雀三号、天龙三号和长征十二号甲。朱雀三号一子级配备九台天鹊-12A液氧甲烷发动机，是由蓝箭航天自主研制的泵后摆燃气发生器循环液氧甲烷火箭发动机，9机并联总推力达7542kN。 

2、可复用火箭是降低成本提高频次的关键

运载火箭发射服务价格一般是指客户为了将航天器送入轨道而支付给火箭供应商和测控供应商的对价。我国执行高轨卫星发射任务的主要是长征三号B火箭，发射服务价格约为7.09万元/kg，低轨主要由长征二号执行，发射服务价格约为2.82万元/kg。国外主流运载火箭猎鹰9在可回收情况下，单位载荷发射服务价格能够实现大幅降低。猎鹰9火箭回收发射高轨任务单位载荷发射服务价格为2.75万元/kg，低轨任务单位载荷发射服务价格折合0.87万元/kg，真正突破了航天产业发展的瓶颈。我国正在建设的巨型互联网卫星星座备案了上万颗卫星，发射需求高企，但目前我国运载火箭发射服务价格较高，客观上制约了需求。

3、 “十五五”规划赋予商业航天重要战略定位

二十届四中全会将商业航天列为“新兴支柱产业”，十五五期间目标产业规模占GDP比重达2%，2030年带动产业链价值超7万亿元；技术目标火箭回收复用次数超10次，卫星研制成本降50%。通过三大工程破解发展瓶颈。基础设施工程方面，建设10个商业发射场，实现日均1箭发射能力；技术攻坚工程方面，设立国家商业航天实验室，突破可回收火箭、星间链路技术；生态培育工程方面，推动“航天+”融合应用，拓展遥感数据服务等新业态。 

4、受益标的

火箭产业链。包括：（1）元器件。航天发展、航天智装等；（2）固体发动机。中天火箭、国科军工等；（3）液体发动机。航天动力、斯瑞新材等；（4）结构件。超捷股份等；卫星产业链。包括：（1）卫星制造。中国卫星、上海瀚讯等；（2）零部件。臻雷科技、国机精工等；（3）卫星测控。霍莱沃、西测测试等。

风险提示：发射结果不及预期；政策支持不及预期；宏观经济波动的风险。

蒋颖  通信首席分析师

证书编号：S0790523120003

【通信】商业火箭企业上市标准细化，重视卫星投资机会

1、上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展

12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“《指引》”），《指引》共计14条，从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。一是细化明显技术优势要求，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性；二是明确阶段性成果内容；三是规定取得国家有关部门批准；四是明确市场空间具体要求。 

2、国内卫星互联网加速发展，重视产业链各环节投资机会

我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：2025年3月5日，我国2025年的《政府工作报告》中，在新质生产力方面提出：推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络，时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化。 

3、受益标的

海格通信、通宇通讯、信科移动-U、震有科技、光库科技、超捷股份、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、佳缘科技、天银机电、航天电子、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。 

风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。

【金融工程】商业航天板块的资金行为监测

1、商业航天指数本月表现出色

近日国家航天局已设立商业航天司，这标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益。万得商业航天指数（8841877.WI）主要跟踪航天领域相关装备制造及运营公司的整体表现，包括卫星、航天飞行器、火箭、运营等。截至2025年12月11日，指数共有69只成分股。商业航天指数4月7日以来上涨46.52%（截至12月11日），大幅领先同期万得全A指数，本月上涨9.35%（截至12月11日），广受市场资金关注。 

2、商业航天板块资金动向

公募实时持仓：我们基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，对公募基金持仓进行了实时测算。测算结果显示，公募基金对商业航天板块配置仓位2025年以来呈上升趋势；ETF资金持仓：A股指数投资的大时代正在到来。近年来，指数投资产品呈现供需两旺的繁荣气象，2025年三季度末公募ETF基金总规模已突破5.6万亿元。测算结果显示，ETF资金持仓占商业航天板块股票市值比例近期有所下降；两融余额动向：融资余额是指在融资融券交易中未偿还的融资总金额。一般认为，融资余额的增加，意味着投资者看多后市。测算结果显示：商业航天板块融资余额近期快速攀升。

3、商业航天成分股资金行为解析

机构调研：2025年以来，四创电子、超捷股份、斯瑞新材等调研次数最多；雪球大V：11月20日以来，航天发展、航天动力、上海瀚讯等受到关注最高；主力资金：11月20日以来，菲利华、航天动力、龙溪股份等流入最多；龙虎榜：12月1日以来，亚光科技、航天科技、航天发展等曾出现在龙虎榜；高频股东户数：菲利华、智明达、航天科技等股东户数增幅居前。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

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