在技术迭代加速、全球竞争格局重塑的今天，一种独特的资本形态，正深度参与定义国家经济的未来。它不仅是金融工具，更是创新生态的核心枢纽——这就是创业投资。从硅谷的崛起到中国“硬科技”的突围，创投的身影贯穿始终。理解创投，不仅是观察资本市场的一个切片，更是洞察中国如何驱动产业升级、培育新质生产力的关键视角。
一、什么是创投？金融与科技的共生体
创业投资（简称“创投”），英文为“Venture Capital”，是指向具有高增长潜力的未上市创业企业进行股权投资，并通过提供增值服务参与企业发展，最终通过股权转让实现资本增值的资本运作方式。其本质是金融资本与科技创新在风险共担、收益共享框架下的深度融合。它跳出了传统信贷依赖抵押和现金流的范式，将价值判断锚定于企业的技术前瞻性、商业模式独特性与市场成长空间。
创投的运作遵循“募、投、管、退”的完整闭环。在募资环节，它以私募方式汇集资金，来源包括政府引导基金、社会保障基金、保险公司、市场化母基金及高净值个人等。投资环节则高度依赖专业团队对行业趋势与技术路线的研判，筛选项目，并常采用联合投资以分散风险。管理环节超越了简单的财务投资，提供包括战略规划、人才引进、产业链资源对接等深度赋能，使其扮演着“共创者”的角色。最终的退出环节，通过首次公开发行、并购、股权回购等方式实现资本回收与增值，完成价值闭环。
这一模式决定了创投绝非简单的“输血”，而是构建创新生态的“造血系统”。正如业界所言，它是科技成果跨越“死亡谷”的桥梁，是创业企业从幼苗长成参天大树的园丁。
二、创投与风投的异同、中美创投的异同
在日常语境中，“创投”与“风险投资”（风投）常被混用。二者同属私募股权范畴，英文均为“Venture Capital”，核心逻辑一致：以权益资本投资非上市企业，追求高风险下的高回报，并通过退出实现资本循环。但实践中仍有侧重差异：创投更聚焦种子期、初创期甚至概念阶段，高度依赖对技术前景和团队能力的判断；风投则覆盖从初创到成长期的更广阶段，更看重已有市场验证的商业模式。领域上，创投紧密绑定硬科技，如人工智能、生物医药、先进制造；风投则同时涉足消费、企业服务等模式创新。
在中国政策体系中，“创业投资”是享有税收优惠等支持的规范术语，而“风险投资”多为市场化泛称。尽管名称有别，头部机构往往横跨多阶段，其本质都是通过主动管理参与价值创造，共同构建从创意到产业巨头的资本网络。
中美创投虽都成功孵化科技巨头，但在生态与制度上路径迥异。两国均以发现创新者、提供增值服务、依托资本市场退出为核心逻辑，但深层差异显著：美国资金主要来自养老金、捐赠基金等长期资本，基金周期常超十年，真正具备“耐心”；中国则以政府引导基金为主导，辅以国有与民营资本，在推动产业升级的同时，受限于较短存续期和考核压力，对早期项目的长期支持仍有不足。
这塑造了不同的投资文化——硅谷少用对赌，多靠公司治理机制平衡风险，鼓励长期投入；中国曾普遍采用对赌，近年逐步转向“软性约束”与长期陪伴。退出方面，美国约八成项目通过并购退出，形成良性循环；中国长期依赖IPO，但北交所发展、并购活跃及S基金兴起正推动退出多元化。制度包容度亦有差距：美国有成熟个人破产制度，为创业者提供“安全网”；中国虽未全国推行，但深圳等地试点已积累经验。随着制度持续优化，中国创业生态的韧性有望进一步增强。
三、为什么要发展创投？新质生产力时代的战略抉择
发展强大的创投行业，对中国而言已超越单纯的金融议题，成为培育新质生产力、实现科技自立自强、推动高质量发展的战略支点。
其中最紧迫的使命，是破解科技成果转化的“死亡之谷”——即从实验室到市场的高风险空白地带。大量科研成果因缺乏早期资金和商业化能力而夭折。创投以其独特的风险识别与承担能力，为这些“轻资产、无利润、高不确定性”的科技幼苗提供“第一桶金”和关键产业资源，架起从论文走向产品的桥梁。
更进一步看，创投正是新质生产力的核心资本引擎。新质生产力的本质是以创新为主导，而科技创新天然具有高投入、长周期、高风险的特征，亟需与之匹配的“耐心资本”。近年来，创投资金正大规模流向人工智能、量子信息、生物制造等前沿领域，不仅注入资金，更导入管理、市场与战略资源，加速技术迭代与产业集群形成，直接推动产业结构向高端化、智能化、绿色化跃迁。
从金融体系改革的视角审视，创投还是优化资源配置、服务实体经济的关键抓手。我国长期以银行主导的间接融资为主，信贷逻辑难以适配科技企业的成长规律。大力发展创投，正是构建多层次资本市场、提升直接融资比重的内在要求，有助于将金融活水精准引向最具创新活力的经济细胞。
放眼全球竞争格局，创投的战略价值更显突出。在关键核心技术遭遇外部封锁的背景下，唯有依靠内生创新才能破局。通过创投机制培育一批掌握自主知识产权的“专精特新”企业和隐形冠军，已成为构建安全、可靠、自主可控产业链供应链的必由之路。
四、我国创投的趋势：回归本源与生态进化
经历周期的洗礼与政策的引导，中国创投行业正步入一个更加成熟、专业的新发展阶段，呈现出若干清晰的重要趋势。
最显著的变化是投资方向的“硬科技化”。行业的逻辑重心已从过去的消费互联网、商业模式创新，全面转向底层技术突破。半导体、新能源、人工智能、商业航天等硬科技赛道正成为资本聚集的主战场，创投日益成为国家战略科技力量的市场化延伸。
与之相伴随的是资本来源的“长期化”。政策层面正积极推动社保基金、保险资金、企业年金等长期资本入市。与此同时，多地政府引导基金也在优化考核机制，延长存续期限，旨在真正培育能够穿越周期的“耐心资本”，而非追求短期返投指标的“招商工具”。
退出机制的多元化同样令人鼓舞。注册制改革的全面落地与北交所效能的释放，让IPO通道更加畅通；而并购市场的活跃、S基金的兴起以及私募份额转让平台的试点，则为存量项目提供了灵活退出的新路径，有望逐步化解长期存在的“退出堰塞湖”难题。
在竞争加剧的背景下，创投机构的服务能力也在向“深度化”演进。单纯的资金提供已难以为继，未来胜出者将是那些具备深厚产业背景、能为被投企业提供技术对接、人才引进、供应链整合乃至国际市场拓展等全链条赋能的“共创型”机构。
最终，这一切变革都离不开制度环境的持续优化。监管框架正朝着“规范与发展并重”的方向完善，而探索个人债务纾困机制、优化税收政策、强化创新者权益保护等举措，正共同指向一个更宽容、更鼓励长期主义的创业生态——在那里，失败不是终点，而是下一次飞跃的起点。
结语
创投的兴衰，映照着一个经济体的创新活力与市场深度。从学习借鉴到形成特色，中国创投行业已深深嵌入国家创新驱动发展战略的宏大叙事之中。展望前路，挑战与机遇并存。唯有持续推动资本结构的耐心化、退出渠道的多元化、投资策略的专业化与制度环境的友好化，中国创投才能真正回归其“服务实体经济、陪伴企业成长”的本源。
当更多的资本愿意等待种子破土而出，当更多的创业者无畏于探索未知的疆域，这片土地上必将涌现出更多足以改变世界的创新。这不仅是创投行业自身的未来，更是中国经济迈向高质量发展、赢得未来竞争的关键所在。创新资本的中国故事，下一章正待书写。
[作者薛键为某银行分行行长，国际商会中国国家委员会（ICC China）银行委员会保理福费廷专家组组长，著有《证道：国内信用证、福费廷及保理》一书]
来源：薛键
