记者丨庞华玮 编辑丨包芳鸣

2025年末，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银、汇丰、德勤等多家头部外资机构陆续发布2026年市场展望，纷纷传递出对中国股票市场的积极预期。

外资机构的看多立场并非基于短期博弈，而是建立在企业盈利增长提速、宏观政策协同发力及人民币升值等逻辑之上。外资机构普遍认为，驱动中国股票市场上涨的核心动力，正从2025年的“估值修复”转向2026年的“盈利成长”。

值得一提的是，2025年外资持续扫货中国资产。华泰证券发布的最新报告显示，截至12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入。就行业分布来看，科技板块获外资流入最多，达到95亿美元。

与此同时，主动型外资也有望加速回归。业内人士表示，近期有部分外资机构正在提升中国股票市场的仓位，为2026年做准备。

看多逻辑从“估值”转向“盈利”

外资机构研判，2026年中国股市将进入由基本面主导的新阶段。

事实上，外资机构对中国上市公司的盈利预测普遍上调。

12月22日，高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及团队发布最新报告，预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅。

企业盈利增长，2026年和2027年中国企业盈利将分别增长14%和12%。此外，高盛还指出，上市公司海外营收增长预计将推动MSCI中国指数成份股业绩到2030年每年增加约1.5%。

而瑞银在2026年展望中，将恒生科技指数目标位设定在7100点，瑞银将明晟（MSCI）中国指数的2026年年末目标设定为100点，较当前水平均存在较大上涨空间。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊预测，2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步提升至8%，名义GDP增速提升、企业营收增长、支持政策持续出台，以及反内卷政策的推进带动利润率复苏，都将对整体盈利改善起到推动作用。

汇丰在近期发布的报告中维持此前预测，预计2026年末上证指数将达4500点、沪深300指数5400点、深证成指16000点，并认为此番指数上行，将主要由企业盈利增长驱动，而非估值提升所致。

不过，在强调盈利主线的同时，外资机构认为中国股市的估值吸引力依然存在。

摩根大通亚洲股票策略主管及全球新兴市场股票策略联席主管Rajiv Batra在2026年展望中，将中国市场评级上调至“超配”，认为市场估值仍处合理区间，且国际投资者仓位较轻。摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝对2026年底MSCI中国指数、沪深300指数的目标价预测分别为100点、5200点。

高盛也同样认为，中国股票市场仍有约10%的估值修复潜力，这将为市场上行提供支撑。

对此，格上基金研究员托合江指出，高盛、摩根大通、摩根士丹利等多家机构在2025年12月前后发布的展望中，认为2026年中国股市将进入由盈利增长主导的新阶段，其看多立场并非基于短期资金博弈，而是建立在中长期结构性逻辑转变上。

托合江表示，外资机构看好A股的逻辑主要有三点：

• 一是预计2026年全部A股净利润增速将有所提升，企业盈利增长节奏加快；

• 二是美联储降息、美元开启贬值通道，将推动全球资本回流新兴市场；

• 三是人民币汇率有望修复，人民币资产的吸引力会进一步增强。

除了整体看多，外资机构清晰地描绘了高度结构化的投资机会。

其中，科技创新是核心焦点。法国巴黎资产管理公司强调，中国科技行业的利润增长潜力最大，其收入更多来自服务领域，受贸易政策影响较小。

瑞银在展望中指出，2026年的机会将高度结构化。该机构尤其看好符合中国长期发展战略的三大方向：人工智能、半导体、高端制造等“硬科技”；绿色能源转型产业链；受益于消费复苏的优质品牌。

德勤也预计，2026年港股及A股IPO市场将持续活跃，人工智能、新能源、生物科技等领域的企业将获得更大上市优势。

除了科技行业，部分传统行业也对外资有吸引力。

摩根大通提示，传统行业的估值修复与新兴成长的业绩兑现将构成市场双引擎，国企盈利改善与分红提升的趋势正吸引长线资金。

高盛表示，在“反内卷”框架下，水泥、太阳能和化工行业料将获得政策利好，且估值具有吸引力。

“从外资流入的情况来看，主要流入的方向是中国的优质资产，包括一些科技龙头，以及一些分红率比较高的红利股等。总体来看，外资比较注重价值投资。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

外资“做多”新动向

外资机构的乐观研判正在得到真金白银的印证。

全球资金2025年以来持续流入。华泰证券发布数据显示，截至2025年12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入（注：以彭博分类标签下投资地域侧重于中国的ETF为统计样本，含境内上市ETF和境外上市投资于境内资产的ETF）。其中境内ETF净流入约786亿美元，境外ETF净流入约45亿美元。从行业分布来看，科技板块获外资流入最多，达95亿美元，主要来自美国和欧洲地区。

值得关注的是，主动型外资有望加速回归。

花旗私人银行近期报告维持对中国市场的“超配”评级，同时减持其他亚洲新兴市场股票以优化布局。

一位QFII基金经理向记者透露，其已在四季度逐步提升仓位，为2026年做准备。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新报告中指出，2025年被动型外资持续流入，而主动型基金流入相对滞后，但其认为进入2026年，将有更多外资回归中国市场。并认为主动型基金增加对中国资产配置“只是时间问题”。

针对外资流入趋势，托合江认为，在企业基本面盈利改善、美元走弱、人民币升值推升人民币资产吸引力的背景下，预计2026年外资流入趋势将会延续。投资机会主要在产业快速发展的科技创新领域和稳定分红的高股息优质资产领域。

对此，杨德龙认为，“外资对于中国科技股的看法比较积极，预计未来会有更多的外资流入中国科技股。”

尽管市场主流情绪偏乐观，但外资机构也普遍提示了需重点关注的风险，主要涉及全球宏观经济形势的不确定性、国际地缘政治因素可能引发的市场波动等。在此背景下，机构建议投资者可侧重关注具备持续盈利能力与稳健现金流的企业。

外资持续看好中国资产

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