每经记者｜朱成祥    每经编辑｜魏文艺    

一笔总额超20亿元的关联收购交易落地。

12月29日晚间，桂冠电力（SH600236，股价7.16元，市值564.38亿元）公告称，拟以现金方式收购控股股东中国大唐集团有限公司（以下简称“大唐集团”）持有的大唐西藏能源开发有限公司（以下简称“大唐西藏”）100%股权、中国大唐集团ZDN清洁能源开发有限公司（以下简称“大唐ZDN”）100%股权。

本次交易价格以评估基准日2025年6月30日两家标的公司全部股东权益价值的评估值为基础，考虑评估基准日后至2025年11月30日大唐集团对两家标的公司新增实缴出资6.71亿元。经交易双方协商，标的公司交易价款总金额为20.25亿元。

图片来源：桂冠电力公告

《每日经济新闻》记者注意到，桂冠电力此次收购的标的公司大唐西藏，目前在建项目为世界首台（套）500MW高水头冲击式机组依托项目、西藏境内首座核准开工的百万千瓦水电站——大唐扎拉水电站。

据悉，大唐西藏于评估基准日的净资产账面价值为12.34亿元，评估值为13.50亿元，增值率9.44%；大唐ZDN净资产账面价值为-50.55万元，评估值为363.77万元，评估增值414.32 万元。

上述两项标的资产交易对价合计13.54亿元，基准日股权价格与评估值无差异，增值率9.78%。

另外，评估基准日至2025年11月30日，大唐集团向两家标的公司新增实缴出资合计6.71亿元，经双方协商一致，本次关联交易总价为20.25亿元。

图片来源：桂冠电力公告

桂冠电力表示，本次评估值较账面存在一定溢价率，主要原因系大唐西藏下属西藏大唐ZL水电开发有限公司未来收益较好，其所属水电项目作为整个流域开发的重要一环，将在流域开发中起到重要作用，未来收益能够进行较为准确的预测，估值存在一定溢价率具有合理性。

桂冠电力本次收购将获取稀缺优质基地项目，奠定公司长期发展基石。基地清洁能源项目的开发，将使公司装机规模和发电量实现质的飞跃，极大提升桂冠电力的市场竞争力。此外，本次收购可获取具备资源禀赋与政策支持的清洁能源资产，充分共享西藏清洁能源发展的政策红利，进一步提高上市公司资产质量。

桂冠电力表示：“大唐集团是本公司的关联方，本公司与大唐集团发生的交易为关联交易。”

根据大唐西藏官网，大唐西藏曾建成大唐汪排水电站和大唐波堆水电站、世界在役最高海拔风电项目——大唐八宿风电场、西藏自治区首个独立构网型储能电站——森格大唐储能电站。目前，大唐西藏的在建项目为世界首台（套）500MW高水头冲击式机组依托项目、西藏境内首座核准开工的百万千瓦水电站——大唐扎拉水电站。

另根据大唐西藏微信公众号，扎拉水电站地处西藏林芝市察隅县与昌都市左贡县交界处，为玉曲河流域“两库七级”开发中的第六级。它利用玉曲河长达60公里的“几”字形大拐弯，截弯取直形成近700米高水头的天然落差，具有“高水头、大容量、冲击式、深竖井”等工程技术特点，是国家研制大容量冲击式水轮发电机组的支撑项目。

该项目两台单机容量500兆瓦级冲击式水轮发电机组，将成为全球单机容量最大的冲击式水轮发电机组，不但实现全国产化，而且机组效率达到世界先进水平，将有效提高我国冲击式水电机组整体水平，为提升我国水电开发能力、实现水电装备关键核心技术自主可控发挥重要的引领示范促进作用。

可以看出，大唐西藏凭借在高海拔地区建设水电、风电及储能电站的实践，已成为业内少数具备成熟高海拔清洁能源开发实力的厂商。

桂冠电力在公告中表示，本次交易完成后，公司将积极推动标的资产的相关项目加快建设和投产，进一步增强公司行业地位和盈利水平，提升上市公司股东回报。本次交易价格合理、公允，不存在损害公司和股东，特别是中小股东利益的情形。

图片来源：桂冠电力2025年第三季度报告

业绩方面，桂冠电力2025年第三季度报告显示，今年前三季度，公司实现营业收入73.35亿元，同比下降0.25%；归母净利润24.19亿元，同比增长11.80%。今年第三季度，桂冠电力实现营业收入31.81亿元，同比增长26.05%；归母净利润12.32亿元，同比增长69.49%。

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封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄