眼下，全球经济形势复杂，主要经济体货币政策转向，利率下行预期逐渐成为市场共识。在此背景下，资金的风险偏好显著收敛，从追逐高增长、高波动的赛道，转向寻找确定性更强、现金流更稳健的资产。
基于此，红利资产凭借其稳定的股息回报和相对防御的特性，正成为诸多机构投资者眼中的“心头好”。正如兴业证券在最新全球策略报告中所强调的：红利资产将成为低利率时代下的战略性高胜率选择。
在此共识之下，港股市场中的高股息阵营持续获得关注。其中，粤海投资（00270.HK）以其独特的业务构成、清晰的战略路径以及持续稳健的财务表现，正吸引着市场诸多目光。
值得注意的是，富瑞在其近期研报中指出，随着大部分由市盈率驱动的回报阶段成为过去，市场整合势在必行，其认中国股市在市盈增长率仍具吸引力，且盈利增长势头有望加速。基于这一判断，富瑞明确了2026年的五大关键投资主题，其中之一便是“买入盈利持续获得上调的股票”——而粤海投资正在其列。
今年来，粤海投资动作频频，从彻底剥离地产业务“轻装上阵”，到接连收购水务资产强化主业，一系列举措清晰地勾勒出公司“聚焦主业、提质增效”的战略蓝图，为其盈利的稳定增长与股息的高确定性奠定了坚实基础。
01
“轻装上阵”后，粤海投资估值逻辑更加清晰
今年粤海投资一个显著的变化是，其实现了对粤海置地的剥离，更加聚焦水资源主业。
随着这一关键的战略转身，进一步消除了市场因业务混杂而产生的“估值折价”，使投资人能够更纯粹地基于其水务资产的稳定性、现金流的可预测性进行估值，对标全球成熟的公用事业公司。
同时还可以看到，伴随地产开发业务的剥离，其整体资产负债率得以改善，融资需求与财务压力显著减轻。
这一点也在今年前三季度的财务数据中得到体现。前三季度，公司持续经营业务收入同比微增1.3%至142.81亿港元，而归属于公司所有者的综合溢利却实现了13.2%的强劲增长。
驱动利润增速远超收入的核心引擎，正是费用端的卓越管控。其中，期内净财务费用从去年同期的5.58亿港元下降至今年的2.63亿港元，降幅高达52.9%，对利润增长的贡献最为突出。此外，行政费用等亦有节省，这也表明公司“提质增效”战略并非口号，而是实实在在地转化为利润的攀升。
剥离地产回收的资金与管理精力，得以全部倾注于更具竞争优势和发展潜力的水务主业。公司可以更专注地用于核心项目的运营维护、新项目的投资并购以及技术升级，强化主业的护城河。
这一战略转型，标志着粤海投资实现了向更纯粹的“公用事业平台”的蜕变，为后续的盈利增长与价值重估奠定了坚实基础。
02
水务业务既是“压舱石”，更是“增长锚”
水务业务是粤海投资无可争议的业绩基石与价值核心，其收入与利润贡献占据绝对主导地位。
该业务又可细分为两大支柱，即旗舰项目东深供水与广泛布局的其他水资源项目。
东深供水项目可以说是粤海投资皇冠上的明珠，也是其区别于其他水务公司的独特优势所在。该项目承担着向香港、深圳及东莞供应原水的重任，尤其是对港供水，关乎民生与社会稳定，具有极强的政治与社会意义。项目运营基于长期协议，需求刚性极强，几乎不受经济周期影响，保证了业务量的高度稳定。2025年前三季度，总供水量达16.70亿吨，同比增长1.5%。
更关键的是其定价能力。对港供水部分采用“阶梯式”市场化调节机制，能够根据运营成本、通胀等因素进行定期检讨与调整。2025年前三季度，对港供水收入同比增长2.6%，超过供水量增速，推动整个东深项目税前利润同比增长3.9%，利润增速优于水量增速。
这也充分证明该项目的价格端并非僵化，而是具备良性的调整弹性，能够有效传导成本、维持甚至扩大利润率。这也使其成为一台持续产生充沛、优质自由现金流的强大机器，是公司高股息政策最根本的保障。
除了东深这一旗舰，公司在广东省内乃至全国多地通过子公司及联营公司，运营着大量的供水、污水处理及水利工程项目。
截至2025年9月30日，集团附属及联营公司已投运的供水产能达每日1083.68万吨，污水处理产能每日229.79万吨，且仍有每日118.7万吨的在建供水产能。期内，公司成功投得广东茂名一设计规模达每日19.4万吨的污水处理项目，展现了持续获取增量项目的能力。
可以说，粤海投资的水务板块构成了兼具稳健性与增长弹性的组合。东深项目提供了高确定性以及充沛现金流，堪称“定海神针”。而其他项目则通过持续的整合和扩张，构筑“增长锚”。
值得一提的是，在今年10月末，粤海投资还公告了两项对控股股东旗下水务资产的收购，其中包括以1.56亿元收购阳江粤海清源环保有限公司51%股权，以及以约7088万元收购汕头市粤海水务有限公司2%股权。通过总计仅2.27亿元的投资，粤海投资成功将上述两家公司纳入为其附属企业。其中，汕头市粤海水务有限公司更进一步成为粤海投资旗下规模最大的自来水公司。
此次并购的深层战略意义在于，一方面实现了规模的跃升。完成后，公司并表水处理总规模预计将从每日1118万吨提升至1210万吨，增幅8.2%，实质性扩大了运营基本盘。
另一方面，实现了区域布局的深化。借助并购，公司进一步巩固了公司在粤东（汕头）和粤西（阳江）的布局，强化了在广东省内的网络化优势和区域龙头地位。这在未来可能到来的大湾区水价市场化改革进程中，将赋予公司更强的议价能力和项目获取优势。
此外，不容忽视的还有并购带来的协同价值。随着项目的并入，规模效应之下有望在采购、融资、管理、技术共享等方面产生协同，进一步降低单位运营成本，提升整体投资回报率。
当然，从并购项目的来源也可以看到公司善于利用关联方资源，以较小资本开支撬动重大战略布局的能力，为未来的持续增长埋下了伏笔。
03
现金流强劲铸就红利资产坚实支撑逻辑
当前市场赋予粤海投资“红利资产”的标签，这背后有着坚实的逻辑支撑。
首先，公司有着强劲的自由现金流生成能力。
不论是东深供水项目长期协议下的稳定水费收入，还是其他水务项目的运营现金流等，这些现金流共同特点是持续、可预测、且与资本再投入需求的比例良好。而公用事业属性也决定了其收入波动小，维持性资本开支相对稳定，从而保障了可用于股东分红的自由现金流规模庞大且稳定。
同时公司长期秉持着明确且已被持续验证的股东回报理念，派息比率长年基本维持在65%的高位，这给市场带来了稳定的预期。
此前，华泰证券研报预期，2025-2027年粤海投资股息率有望达到5.7/5.9/6.2%，给予公司2026年13.6倍PE，对应目标价9.11港元（前值9.10港元，对应2025年14.0倍PE）。东吴证券则在研报中，将公司2025-2027年归母净利润从42.74/43.57/44.53亿港元上调至45.36/46.49/47.41亿港元，对应PE 10.3/10.0/9.9倍，假设25年全年维持65%分红比例，对应25年股息率预期为6.3%，维持“买入”评级。
结合富途行情显示，截至12月25日，以6.82港元现价，公司动态股息率达到5.78%。显然，在全球无风险利率趋势性下行的宏观背景下，如此水平的股息率对于追求稳定收益的长期资金、保险资金、退休基金等而言，吸引力不言而喻。
此外，从估值层面来看，公司股价对应的动态市盈率（PE）约在12倍左右，市净率（PB）约为1倍，亦处于历史低位水平。这一估值水平，相对于其业绩的稳健性、资产的优质性（特许经营权资产）以及高达近6%左右的股息收益率，显示出较高的吸引力。
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写在最后
站在当下来看，不难看到粤海投资为市场提供了一幅清晰的战略与价值图景。
首先，公司已成功完成从业务多元的综合集团向聚焦水务公用事业的战略转型。这一根本性转变不仅使公司主业更为明晰，也使其风险收益特征与公用事业的稳健属性高度契合，带给市场清晰的估值锚点。
其次，公司核心稳固，拥有东深供水这一具备强大定价能力和极致稳定性的“现金牛”资产，构筑了业绩与现金流的深厚护城河。同时，管理层不俗的运营能力反映在持续下降的财务费用与不断提升的运营效率之上，证明了公司卓越的资本配置与成本管控实力。
再者，通过内生有机增长叠加外延精准并购，公司持续扩大水务资产规模，并深度参与粤港澳大湾区建设，将有望长期分享区域发展的红利。
更关键的是，所有战略与运营的成果，都凝结为对股东的实实在在回报。基于高品质公用事业资产产生的、可持续的强劲自由现金流，以及长期稳定透明的高分红政策，粤海投资在当前低利率、寻求确定性的宏观环境下，提供了具有竞争力的股息收益率，使其成为能够穿越周期、提供稳定现金回报的优质“压舱石”资产。
展望未来，随着市场对盈利确定性资产的重新定价，已完成战略重塑、兼具稳健、成长与高回报特性的粤海投资，其内在价值有望得到更充分的认知与重估。
